汉森制药（002412）2025年中报：增收不增利，二季度表现亮眼，需关注应收账款

近期汉森制药（002412）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

经营概况

汉森制药（002412）发布的2025年中报显示，公司上半年营业总收入为5.09亿元，同比增长5.91%，但归母净利润为6853.84万元，同比下降31.80%，扣非净利润为6476.95万元，同比下降31.72%。这表明公司在报告期内出现了增收不增利的情况。

单季度表现

值得注意的是，第二季度的表现较为亮眼。第二季度营业总收入为2.4亿元，同比增长5.81%，归母净利润为5728.13万元，同比增长35.64%，扣非净利润为5565.31万元，同比增长40.34%。这显示出公司在第二季度实现了较好的盈利增长。

主要财务指标

• 毛利率：76.78%，同比增长2.91%
• 净利率：13.47%，同比下降35.61%
• 三费占营收比：44.62%，同比下降6.50%
• 每股净资产：4.48元，同比增长8.57%
• 每股经营性现金流：0.22元，同比增长155.49%
• 每股收益：0.14元，同比下降31.80%

收入构成分析

从主营收入构成来看，四磨汤口服液依然是公司的核心产品，实现收入2.79亿元，占主营收入的54.81%，毛利率为76.72%。天麻醒脑胶囊和缩泉胶囊分别贡献了1.19亿元和4876.3万元的收入，毛利率分别为82.28%和78.85%。这些产品的高毛利率反映了公司在中药制剂领域的优势。

现金流与资产负债

• 货币资金：1.44亿元，同比增长30.64%
• 应收账款：3.13亿元，同比下降2.34%
• 有息负债：6734.47万元，同比下降25.60%

经营活动产生的现金流量净额为0.22元/股，同比增长155.49%，显示出公司在经营活动中现金流状况有所改善。然而，应收账款仍高达3.13亿元，占利润的比例达到142.34%，需关注其回收风险。

财务变动原因

• 合同负债：减少54.37%，因报告期末收到的与销货合同相关的款项减少。
• 预付款项：减少40.71%，因上年末预付的研发费款和原材料款在报告期完成。
• 应付账款：减少39.78%，因报告期支付的材料款增加。
• 应付职工薪酬：减少54.83%，因上年度年终奖在报告期发放。
• 应交税费：增加102.74%，因报告期末应交企业所得税增加。
• 其他流动负债：增加130.07%，因报告期已背书的银行承兑汇票增加。
• 其他综合收益：减少53.22%，因参股公司可转损益的其他综合收益减少。

发展展望

2025年是“十四五”规划的收官之年，医药行业发展态势良好。国家政策的支持推动了医药产业向创新驱动和高质量发展转型。汉森制药作为一家集研发、生产、销售为一体的医药制造企业，将继续依托其核心竞争力，包括独家产品、产品品类集群、强大的销售团队和特色销售推广模式，进一步提升市场竞争力。

尽管面临经济增速放缓、成本上升等挑战，汉森制药仍将通过持续的研发投入和市场拓展，丰富产品结构，增加产品储备，为公司的可持续发展奠定基础。

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