山鹰国际（600567）2025年中报简析：净利润同比下降63.17%，短期债务压力上升

据证券之星公开数据整理，近期山鹰国际（600567）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入138.42亿元，同比下降2.89%，归母净利润4181.54万元，同比下降63.17%。按单季度数据看，第二季度营业总收入70.76亿元，同比下降6.72%，第二季度归母净利润900.09万元，同比下降87.92%。本报告期山鹰国际短期债务压力上升，流动比率达0.45。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率9.51%，同比增8.19%，净利率0.18%，同比减70.8%，销售费用、管理费用、财务费用总计11.74亿元，三费占营收比8.48%，同比减7.46%，每股净资产2.73元，同比减7.51%，每股经营性现金流0.25元，同比减56.07%，每股收益0.01元，同比减66.67%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为46.58%,原因:本期保证金增加。
2. 应收票据变动幅度为-50.44%,原因:本期收到的商业承兑汇票较少。
3. 应收款项融资变动幅度为50.37%,原因:本期收到的银行承兑汇票较多。
4. 其他应收款变动幅度为-55.0%,原因:本期收到股权转让款。
5. 其他非流动金融资产变动幅度为-100.0%,原因:本期处置合伙企业股权。
6. 开发支出变动幅度为156.89%,原因:本期数据资源开发支出增加。
7. 其他非流动资产变动幅度为-58.27%,原因:本期预付项目款减少。
8. 应付票据变动幅度为79.89%,原因:本期票据开具额度增加。
9. 预收款项变动幅度为308.54%,原因:本期预收租金增加。
10. 合同负债变动幅度为-52.2%,原因:本期预收货款减少。
11. 其他应付款变动幅度为-49.08%,原因:本期支付股权款。
12. 长期应付款变动幅度为-42.34%,原因:本期应付售后回租款减少。
13. 营业收入变动幅度为-2.89%,原因:原纸价格下降。
14. 营业成本变动幅度为-3.66%,原因:本期原辅料运费等成本下降。
15. 财务费用变动幅度为-19.25%,原因:利息支出减少。
16. 投资收益变动幅度为-66.93%,原因:本期对联合营企业的投资收益减少。
17. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-46.24%,原因:销售回款下降。
18. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为41.84%,原因:本期收回股权投资。
19. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为52.03%,原因:本期有息负债增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.17%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为-1.69%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.91%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为-3.18%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报23份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为22.1%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.64%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达49.96%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达11.57%、流动比率仅为0.45）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司有哪些具体举措响应反内卷政策？
答：公司坚持高质量发展战略，在产业链各环节践行反内卷，具体表现为在研发创新上，公司已拥有国家级博士后科研工作站、省级企业技术中心、收纤维造纸工程技术研究中心等各级研发平台，通过校企合作等重点攻关竹纤维、秸秆浆等非木浆替代技术。在产能布局上，公司精准捕捉电商包装升级需求，聚焦高端瓦楞纸这一细分赛道。公司利用先进设备生产高强度、轻量化的高端瓦楞原纸，产品抗压、缓冲性能远超行业平均水平，完美匹配电商物流对包装材料的严苛要求。通过与电商企业深度合作，公司进一步延伸服务链条为易碎品客户定制超强缓冲瓦楞包装，为高端化妆品客户设计兼具美观与保护功能的个性化方案，以“定制化+高品质”构建差异化壁垒，摆脱同质化价格竞争。
公司也将新质生产力作为降本增效的核心抓手，重构采购、生产、销售全流程。在采购环节，成立专门事业部直连大型废纸收企业，减少中间环节成本，保障国废原料稳定供应；生产环节引入智能化设备与自动化生产线，通过系统升级实现人均产能提升、单位产品能耗降低；销售环节优化CRM系统，精准分析客户需求，实现“按需生产、精准营销”，大幅减少销售费用浪费。此外，公司定期发布可持续发展报告，披露环保数据与质量检测结果，主动接受社会监督，为行业树立“诚信经营”的标杆。
公司将持续关注反内卷相关政策的推进，相信国家能够通过全面系统性政策的出台，推动行业供需优化，产品价格到合理水平。

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