【机构调研记录】富国基金调研兆易创新、锐捷网络等9只个股（附名单）

证券之星消息，根据市场公开信息及8月25日披露的机构调研信息，富国基金近期对9家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）兆易创新
调研纪要：兆易创新在2024年二季度各业务线增长情况良好，NOR Flash高个位数增长，利基型DRAM增长超50%，MCU接近20%，模拟芯片基数低环比成长较高，传感器芯片增长约10%。预计第三季度环比增长，全年需求上涨，利基型DRAM供应偏紧缺至全年。下半年利基型DRAM营收显著增长，合约价格上涨，第三季度继续上涨。公司毛利率整体平稳，未来Flash温和涨价，DRAM毛利率提升，整体毛利率保持稳定。NOR Flash需求端电子产品代码量上升，供应端晶圆制造产能紧张，供给短缺将持续较长时间。看好定制化存储技术在产品性能的优势，未来更多行业和客户选择该方案，具备先发优势和技术迭代。MCU增长点在工业控制、光储充、白电等高门槛国产化替代方向，新产品收入贡献提升。DDR4 8Gb收入贡献全年有望达DRAM收入三分之一，LPDDR4小容量产品全年收入占比可能提升到两位数。公司研发投入大，市场空间弹性大，目标是实现与标准接口利基存储可比的营收规模。具备先发优势和与战略供应商的良好关系，确保产能和制程优势。利基市场稳定，头部厂商减产带来增长机会，规划LPDDR5产品线，预计两年内推出。看好汽车MCU市场，推出多核产品，AI MCU应用于AI场景、AI算法搭载、内部集成NPU。45nm NOR Flash产能爬坡，预计年底收入贡献15%，2026年补齐产品线，成本显著优势，芯片面积缩减20%。

2）锐捷网络 （富国基金管理有限公司参与公司业绩说明会&电话会议）
调研纪要：锐捷网络上半年数据中心产品收入增长主要来自互联网客户，占比超过90%，400G产品占比超60%。下半年云端算力基础设施需求依旧旺盛，互联网行业基于智算的资本开支预计继续加大。2T规格产品主要为200G+400G组合，支持大规模GPU集群互联。Scaleup网络在国内发展迅速，公司参与高通量以太网联盟，推出面向智算场景的产品方案。上半年海外业务收入11.45亿元，同比增长48%，主要面向SMB市场，合作伙伴数量增长到2620家。Q2交付未受影响，Q3订单多为年初框采合同，预计新签订单增速可能下降。国内互联网大厂对国产化无明确时间表，国产12.8T芯片可以满足大部分数据中心场景需求。公司与国产GPU厂商有产品适配和技术交流，但商业化部署需时间。上半年费用总额同比减少，预计全年费用同比持续下降。园区网络业务受宏观经济影响明显，2024年行业整体呈现下滑趋势，公司层面在Q2略有复苏。数据中心产品毛利率较低（15%-20%），企业网和SMB市场毛利率有所提升。公司注意到有媒体转载的乐观预测，基于多种因素假设，存在不确定性。公司直接销售给互联网客户的国内总部，不计入海外业务统计。CPO技术能满足高速、高密度互联需求，规模化商用预计还需1-2年。数据中心预计增速超过50%，园区持平，SMB稳健增长20-30%，运营商可能下滑。运营商国产化要求高但进度慢，园区市场对国产化要求迫切且更易实现。

3）百利天恒 （富国基金管理有限公司参与公司2025年半年报业绩说明会）
调研纪要：公司与BMS合作开发iza-bren，新开展3项II/III期海外关键注册临床试验，分别用于治疗三阴性乳腺癌、EGFR突变非小细胞肺癌和尿路上皮癌。RC核药平台取得新突破，首款核药候选药物BL-RC001提交国内IND申请。新一代毒素药物BL-B16D1和BL-M17D1推进到了临床试验阶段。公司已有9款DC药物处于临床试验阶段，1款DC药物处于IND受理阶段。截至6月底，公司研发费用为10.38亿元，预计未来临床研究费用会相应增长。iza-bren治疗末线鼻咽癌III期临床达到主要研究终点，计划提交药品上市申请。公司目标是在5年内成为一家在肿瘤治疗领域领先的入门级MNC。

4）史丹利 （富国基金参与公司电话会议）
调研纪要：公司上半年实现稳健增长，营业收入达63.91亿元，同比增长12.66%，归母净利润6.07亿元，同比增长18.9%。复合肥销量200.41万吨，同比增长9.68%。二季度利润增长主要来自松滋新材料减亏、无资产减值支出及磷化工出口放开后的盈利改善。复合肥毛利提升得益于产品结构优化、原料把控增强及渠道与定价策略有效。公司未来3年核心增长点为复合肥市占率提升、磷化工板块延伸及氮钾资源布局。

5）舍得酒业 （富国基金参与公司路演活动）
调研纪要：舍得酒业2025年上半年实现营收27.01亿元，净利润4.43亿元。公司坚持老酒战略，推动多品牌、年轻化、国际化战略，实施智能化改造，强化核心竞争力。二季度业绩回稳得益于稳价格、控库存、强动销，优化产品结构，深化数字生态营销，推动电商发展。公司坚持大单品策略，深耕高端市场，提升品味舍得和藏品舍得10年的市场占有率，将推出首款低酒度高风味型老酒。上半年共有经销商2585家，强化与经销商的长期合作，提升经销商质量。电商销售增长得益于加强互联网营销渠道建设，优化产品结构和运营模式，强化人才建设和渠道运作。

6）艾森股份 （富国基金参与公司电话会议）
调研纪要：艾森股份在晶圆、先进封装、半导体显示及IC载板领域取得多项产品突破。28nm制程镀铜添加剂已量产，5-14nm制程产品测试顺利；负性光刻胶应用于玻璃基封装获量产订单；OLED阵列用光刻胶通过验证；Tenting快速填孔镀铜产品导入HDI和SLP供应链。TSV工艺依赖高精度电镀铜填充，公司TSV电镀添加剂实现快速、无空洞填充。公司自研光刻胶树脂，涵盖多种类型，形成完整研发体系。IC载板市场预计到2030年达310亿美元，公司电镀铜产品逐步推向HDI、SLP、IC载板应用领域，提高国产化率。

7）芯原股份 （富国基金参与公司特定对象调研&业绩说明会&电话会议&线上&线下会议）
调研纪要：芯原股份在AI领域提供多种软硬件定制平台解决方案，已为多家国际巨头提供服务。公司研发人员占比89.31%，硕士及以上学历占比88.76%，重视应届毕业生招聘。通过提升一站式芯片定制能力，增加高附加值项目收入，有望提升毛利率。订单增长受AI云侧、端侧需求带动，具备先进工艺节点芯片流片经验和丰富IP积累。在手订单连续七个季度高位，预计一年内转化比例约为81%，保障未来营收。推进Chiplet技术研发和产业化，已在汽车厂商高性能车规芯片设计方面取得成功。

8）百普赛斯 （富国基金参与公司特定对象调研）
调研纪要：百普赛斯聚焦抗体药与细胞免疫治疗，2025年上半年实现营业收入38,736.49万元，同比增长29.38%，净利润8,380.40万元，同比增长47.81%。公司境内业务高速增长得益于国家政策支持、创新药市场活跃及重组蛋白等生物试剂需求增长。公司在细胞基因疗法（CGT）领域提供从药物靶点发现到商业化生产的全流程解决方案，已开发近60款GMP级别产品。在抗体偶联药物（ADC）领域，公司提供多种靶点蛋白、Linker酶、抗独特型抗体等产品，覆盖ADC药物全研发链条。

9）乐普医疗 （富国基金参与公司业绩说明会）
个股亮点：乐普瑞康(北京)养老服务管理有限公司为公司的子公司，公司持有其70.18%股权，主要从事老人养老服务，护理服务。；公司自主研发的聚乳酸面部填充剂（俗称“童颜针”）已获得国家药品监督管理局（NMPA）注册批准；公司的人工智能产品主要是搭载AI-ECG的各种生命指征监测类的硬件产品，针对不同应用场景，外形包括但不限于各种可穿戴设备（戒指、手环、心贴）、pad类、台式机等

富国基金成立于1999年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)11622.13亿元，排名6/210；资产管理规模(非货币公募基金)7850.66亿元，排名4/210；管理公募基金数767只，排名5/210；旗下公募基金经理99人，排名6/210。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为富国恒生港股通医疗保健ETF，最新单位净值为1.66，近一年增长132.04%。旗下最新募集公募基金产品为富国恒指港股通ETF发起式联接A，类型为指数型-股票，集中认购期2025年8月20日至2025年9月2日。

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