大元泵业（603757）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期大元泵业（603757）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）主要业务

    公司主要从事各类泵的研发、生产、销售及提供相关服务，是拥有数十年品牌历史的全球知名品牌民用水泵提供商，同时也是国内屏蔽泵行业的高新技术企业及领军企业。报告期内，公司主营业务未发生变化。

    从应用场景及使用对象进行区分，公司产品主要分三大业务类型：

    1、民用类产品，主要包括农泵、家用屏蔽泵业务，主要应用在农林畜牧、家庭场景下的水循环（含家用电器配套）等相关民用领域。

    2、商用类产品，主要包括立卧式多级离心泵、液冷泵等业务，主要应用在新能源（氢能源）汽车、风电、储能、数据中心、企业生产与居民生活、城市与乡村建设、环境保护与水务管理等商用领域。

    3、工业类产品，主要包括工业用泵业务，主要应用在化工、制冷、制氢、半导体与电子工业、核电、激光、信息基础设施、航天工业、船舰制造等工业领域。

    （三）经营模式

    报告期内，公司经营模式未发生重大变化，具体如下：

    1、采购模式：公司销售部门按月进行订单预测，生产部门结合销售需求预测和成品库存情况编制生产计划，物控部门结合生产需求和余料库存制定和执行采购计划；在采购过程中，对基础性、通用性物料视情况进行合理备货以应对原材料价格波动。

    2、生产模式：对于民用水泵产品，公司根据产品市场需求的季节性和公司供应链能力等因素，采用以按库存生产为主、按订单生产为辅的生产模式；对于屏蔽泵产品，因下游客户具有一定的定制需求，公司一般采用按订单生产为主、按库存生产为辅的生产模式。

    3、销售模式：公司民用水泵产品因应用范围广泛，下游客户众多，最终客户分散，故在销售模式上采取以经销为主、直销为辅的模式；家用屏蔽泵、工业用屏蔽泵、液冷泵等产品目前则多依靠直销模式进行销售，因其所对应的下游客户明确、集中，适宜采用直销模式，同时可达到为客户提供个性化服务的目的。

    （四）主要业绩驱动因素

    1、根据相关报告显示全球泵行业市场体量巨大而国内需求约占全球一半，在全球市场已迭代出行业巨头的背景下，国内泵企整体规模仍然较小，市场分散，未来随着永磁、不锈钢、变频控制等技术的运用及渗透，产品壁垒提升，市场准入门槛提高，国内市场不断集中的趋势有望得到强化，而这一大背景将构成行业优秀企业中长期可持续发展的重要支撑。

    2、在目前的政策环境下，随着产业端竞争标准及竞争起点的逐步统一、规范，支撑部分下游细分赛道供给侧改善的信号已初步显现。

    3、公司作为上市泵企具备较好的品牌先发优势，因此在较长的一段时期内，公司产品深度仍是决定公司成长高度的核心要素，近几年公司持续加大在新产品端的布局，一方面与外部优秀团队合资成立雷客泵业，弥补公司在传统商用机械泵领域的短板；另一方面切入液冷泵领域，积极抓住新的时代成长主旋律。

    总体来看，公司目前所处的行业地位及产业发展所处的阶段决定了公司业务仍然大有可为，因此对于本公司来讲，处在当下市场及技术的转折点，公司将通过加大组织能力建设、技术品牌投入、供应链优化等措施来提升公司经营质量，这些既是公司抓住时代机遇的重要保障，也是驱动公司未来业绩可持续发展的主要因素。

    （五）行业情况及趋势

    公司多年来持续深耕全球泵业市场，已逐步构建形成覆盖民用、商用、工业等多个细分领域的全品类产品矩阵，报告期内行业趋势为：泵作为全球通用性较强、应用范围较广的配套类及消费类工业产品，其整体发展趋势与宏观环境密切相关。2025年上半年，受全球供应链重构、美国关税政策反复等因素影响，全球宏观经济形势不确定性增强，地区间、产业间发展冷热不均，受此影响，投资驱动型和利率敏感型行业需求承压明显，根据相关报告显示，全球建筑业对应的增长速度将是自全球金融危机以来最慢，而部分强资本支出周期场景及区域，如发电、Aidc、中东区域增速亮眼。国内市场方面，传统民用、商用领域市场规模短期承压但以数据中心为代表的商业建筑领域、以能源电力、水利为代表的国家政策投资倾斜领域继续保持增长。

    与公司相关的具体细项领域看：

    1、民用系列产品

    公司民用系列产品主要包括农泵及家用屏蔽泵两大类，是公司业务的主要组成部分：

    （1）公司农用泵广泛应用于农林牧渔、居民生活等下游领域，其产品形态相对传统且成熟度、同质化程度较高。报告期内，受多重不利因素的叠加，行业企业普遍面临较大挑战。在此背景下，头部企业继续加大产品升级与技术研发，推动精益生产及自动化改造，部分企业依托规模优势、产品创新稳步扩大市场份额；同时，海外市场拓展成为企业破局的重要手段。

    （2）公司家用屏蔽泵主要应用于壁挂炉及热泵等供暖设备的内外销配套市场，其中内销市场受益于①“煤改气”政策高峰期销售的壁挂炉设备已逐步进入置换周期；②多个省市将燃气壁挂炉产品纳入家电以旧换新补贴范围；③零售市场已成为壁挂炉行业的支柱渠道和主要增量来源。内销行业市场向稳，产品、渠道逐步升级。外销市场方面，以壁挂炉为代表的传统供暖设备领域保持稳定，新客户拓展及份额提升仍存在较大空间；以热泵为代表的新型设备配套领域，随着渠道库存逐步去化，多个欧盟成员国开始筹备或出台节能与热泵相关的政策扶持与税收激励措施，行业发展触底企稳回升，产业链企业有望迎来新的增长机遇。

    2、商用类产品

    公司商用类系列产品主要包括以各类型多级泵为代表的商用类机械泵产品及液冷泵。

    （1）商用机械泵产品下游场景主要涵盖各类型建筑、市政水务、污水处理等传统基建领域，行业整体规模出现下滑，目前面临较大挑战。在行业收缩过程中，我们也看到下游客户对具备一定差异化供给能力的供应商态度也发生了较大改变，部分腰部企业能够取得更多的业务机遇，这也为公司在该领域的业务布局提供了良好的外部支撑。

    （2）公司的液冷泵产品主要应用于温控环节，目前产品已适配新能源汽车、储能、算力服务、风电等各领域的热管理需求。随着全球经济电力电气化程度持续推进，各国政府对绿色降碳要求不断提高，各类型场景下高功率芯片渗透率提升，相关需求共同推动了液冷产业快速发展，液冷在成为一项“显学”的同时也已成为一项重要的产业发展趋势，产业链各环节企业基于过往产品及商务端的积累，积极推进客户开发及产品的验证。随着产业继续深化发展，针对液冷可靠性与能力的设计验证、降本等会是业内的主要课题。中长期市场分布将集中于拥有更成熟定制化设计、非标设计更优且产品性价比更高的企业，因此对泵企而言，核心竞争力将体现在定制化能力方面，产品壁垒也将随着长期经验的积累而不断提升。

    3、工业泵类产品

    目前，公司在工业泵领域主要布局在石化、制冷、制氢、核电、航空航天等领域，鉴于输送介质及使用工况的复杂性、危险性与特殊性，这类产品通常具有较高的技术壁垒和突出的定制化要求，且行业高端市场主要由外资品牌占据。报告期内，我国传统石化行业继续承压，供需错配、贸易摩擦等因素持续压缩行业利润，下游客户企业的投资意愿明显趋于谨慎，行业的结构分化明显。一方面以石油化工、基础化工为代表的传统领域景气度相对低迷，但煤化工、精细化工等领域的韧性明显，以新能源新材料、特种化学品为代表的新兴行业依然有快速发展趋势；随着国内以旧换新、反内卷等政策的发布实施，“绿色转型”“国产替代”“产业高端化”等中长期逻辑正逐步强化，未来国产工业泵企业仍具备较好的发展潜力。

    二、经营情况的讨论与分析

    （一）报告期内经营情况

    报告期内，公司实现营业收入9.65亿元，同比增长14.55%；实现扣非后净利润0.93亿元，同比下滑10.67%；整体上看，受益于传统业务恢复性增长及公司新业务的快速发展，公司营收规模进一步扩张，主营业务保持较好的增长势头；报告期内公司扣非后利润同比出现下滑，主要原因为温岭新工厂于2024年6月竣工，2025年上半年固定资产折旧费用增多及转债利息费用增加所致。在经营管理方面，公司保持战略定力，持续深耕主业，通过整合供应链资源、推动研发生产标准化、加强新产品新技术的投入、优化渠道销售服务体系、加强人才梯队建设等举措实现降本增效目标，培育核心竞争力。

    具体业务方面：按经营主体划分，公司主要业务板块在报告期内发展情况如下：

    大元农泵板块：目前该业务板块主要产品为陆上泵、潜水泵、井用泵等传统农泵类产品。2025年上半年，公司该板块业务在品牌端、服务端、产品端全面发力，采取积极主动的业务策略，扭转了2024年度的下滑趋势，业务收入实现恢复性增长，主要产品实现收入约3.4亿元，同比增长约17.6%。后续公司将继续加大新品开发进度，提高服务质量与生产效率，稳步提升产品市场覆盖率。

    家用屏蔽泵板块：该业务板块主要产品为热水循环屏蔽泵，主要应用于壁挂炉、热泵等暖通市场领域。报告期内，受外部市场冲击及较高的同期基数影响，该业务板块内销收入略微下滑；外销方面，在经历较长时间调整后，渠道库存积压状态改善，销售收入同比实现复苏，2025年上半年，该业务板块主要产品实现收入约3.6亿元，同比增长约5.8%，以外销为主的节能泵产品实现销售收入接近1.5亿元，同比增长超过20%。展望未来几个季度，国内壁挂炉市场的单品价值量由于零售市场的发展而不断提升，欧洲暖通市场在进入恢复周期后结构性条件出现改善，业务发展的挑战已由外部环境压力转变为公司承接市场机遇能力上。

    合肥新沪工业泵板块：目前公司该业务板块产品主要应用在化工、制冷、液冷温控等领域。报告期内，国内化工行业投资意愿减弱导致新增需求收缩，但依托于成熟的定制化设计能力及产品技术的可靠性，公司工业泵业务在外贸领域及服务市场实现快速增长，促使该业务板块在化工泵业务国内收缩的状态下仍然保持稳定增长，板块主要产品、配件及服务累计实现收入共计约1.8亿元，同比增长超过20%。

    雷客商泵板块：该板块主要产品为立卧式多级泵、管道泵、排污泵等类型产品，报告期内，该业务板块销售端维持强劲的表现，业务收入在低基数上继续快速增长，主要产品的销售收入在低基数上同比增长超过80%。

    新沪新能源板块：目前该板块主要产品为新能源汽车、储能等相关领域的配套产品，报告期内，受益于零跑汽车相关业务的高增长及储能新业务的开拓，该板块在低基数上延续高速增长，板块主要产品的销售收入在低基数上同比增长超过110%。

    （二）重点新品类业务的发展情况

    1、热泵配套业务

    2025年上半年，国内热泵市场受市场环境影响有所下滑，而另一方面，欧洲热泵市场经过2024年的深度调整后，“去库存”周期逐渐步入尾声，市场需求开始出现复苏迹象，在此影响下，报告期内公司相关产品实现销售收入约0.43亿元，同比增长约55%，其中价值量较高的、以出口为主的节能型产品实现销售收入约0.37亿元，同比增长超过80%。受益于前瞻性的产品布局以及长时间投入，公司在热泵配套领域已形成完善的产品系列，随着行业整体企稳向好的趋势日益明确，新沪在这一领域的深耕也将持续为公司股东创造价值回报。

    2、液冷温控业务

    公司该板块产品主要用于液冷温控领域，为相关冷却介质提供动力循环，主要产品为各类型液冷泵，目前下游涉及的行业包括新能源汽车、储能、算力服务、风电等领域。报告期内，公司业务在低基数上延续了高增长态势，各类型产品实现营业收入约0.7亿元，同比增长约105%。分场景看：

    1、受益于零跑汽车的放量及屏蔽式产品方案得到更多主流温控企业的认可，公司新能源汽车、储能、风电等传统液冷业务在低基数上实现高增长，其中具有代表性的应用于新能源车领域的配套产品的销售收入约0.33亿元，同比增长约58.6%；传统液冷业务的持续放量在为公司贡献营收和利润的同时，批量化、多场景的产品应用也帮助公司在液冷泵领域积累了更多的工程及场景经验，为产品的不断迭代及在其他场景的创新性运用打下了坚实基础。

    2、受益于过往的技术积累及客户的耐心指导，公司产品在报告期内快速实现了在比特大陆矿机算力液冷项目上的突破，实现了新场景的从0到1。数据中心算力方面，报告期内，公司团队在市场端持续配合客户做好各类型屏蔽液冷泵产品的测试、送样、认证工作，与英维克、维谛技术、同飞股份、曙光数创、中兴通讯、中航光电等下游客户共同推进屏蔽式液冷方案的迭代与创新。在产品端，公司基于高压平台的技术优势，已完成7.5kw电子屏蔽泵产品的批量供货，目前公司团队正在加快11kw及以上功率电子屏蔽泵产品的研发；针对数据中心配套的氟泵产品，公司充分发挥在传统工业氟泵领域积累下来的工程技术优势，加快产品调整步伐，着力解决现有产品在新应用场景中面临的汽蚀、体积较大、集成化程度低等问题，把握产业机遇，加速巩固产品在浸没式液冷、相变液冷领域的先发优势；在机械泵领域，公司将发挥在风电项目积累的经验，推动产品降本及工艺的改善，配合其他产品线做好市场竞争。

    3、近年来，国家不断强调新质生产力是推动高质量发展的内在要求，强调创新驱动和科技进步，以实现经济结构的转型升级。在此背景下，相关产业变革创新与发展需求日新月异，因此除上述场景外，公司也积极关注电力电源设备、高功率激光雷达系统、消费电子等领域对液冷产品的需求，并积极进行技术储备。

    整体上看，液冷产业的发展具备深厚的时代背景，公司相关业务紧随产业趋势逐次展开。同时我们也看到，上述提及的电力电源设备、算力服务、消费电子等场景的液冷需求仍处在非常早期阶段，相关液冷产业链以北美及台资企业为主，目前能给公司贡献的收入及利润占比低；液冷对产品定制化能力要求极高，多场景下的底层产业逻辑差异对现阶段公司人才储备、技术储备、日常管理均提出了更高的要求，产业机遇转化为公司业务增长仍有较长的距离。因此公司将继续加大投入力度，不断聚焦产品内核，扎实推进产品迭代创新，以更高效的服务协同客户做好产品测试验证及推广；深度绑定国内外头部温控企业，共同加快出海步伐，推动公司产品在国内互联网大厂为代表的终端用户及产业链链主侧的认证；积极布局液冷下游新场景、新领域，提升业务人才密度。

    （三）下半年计划及关注点

    2025年下半年，公司将基于报告期内各行业及业务板块的实际发展情况，秉持战略定力，继续细化落实全年发展计划：

    1、坚持以收入为导向的全年增长目标，细化分解目标至各经营体，同步优化评价与考核体系，强化目标对经营行为的驱动作用。

    2、进一步完善总部与先导研究院的职能体系，建立跨业务板块的常态化协同机制，提升管理和研发资源的调配与响应效率。

    3、推动温岭新工厂的精益化和自动化改造，并按计划推进合肥新工厂的建设和装修进度，提前就产能搬迁相关事宜制定详细预案，确保生产经营平稳过渡；继续探索推动海外网点建设事宜。

    4、加大研发、生产、采购环节的标准化改造力度，重点提升产品图纸与零部件的通用性与适配性；同步整合采购端供应链体系，支撑整体降本增效目标实现。

    5、加速农泵新产品的开发与上市推广进程；推动液冷泵产品迭代升级，完善全领域产品体系覆盖。

    6、在业务开拓方面，根据各业务板块的不同特性实行差异化的发展策略，继续优化国内外渠道及服务网络建设、提升自主品牌的口碑及知名度、着力打造具备竞争优势的新产品，全方位强化业务核心竞争力。

    7、继续保持对行业整合与外延式发展机遇的关注，拓宽产业布局。

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