天风证券：给予川投能源买入评级

天风证券股份有限公司郭丽丽,赵阳近期对川投能源进行研究并发布了研究报告《雅砻江水电为业绩增量主力，控股资产盈利稳健》，给予川投能源买入评级。

　　川投能源(600674)

　　事件

　　公司公布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入7.12亿元，同比+18%；实现归母净利润24.6亿元，同比+6.9%。

　　控股资产盈利能力稳步提升

　　随着银江水电站机组的陆续投产发电，公司上半年完成发电量23.6亿千瓦时，同比+17.8%，电量增速与营业收入增速基本一致。

　　上半年公司主营业务毛利率46.6%，相较于去年同期提升2pct，控股资产的盈利能力在稳步提升。

　　参股：雅砻江水电为业绩增量主力

　　①雅砻江水电：

　　2025年上半年雅砻江水电发电量430亿千瓦时，同比+12.7%；营业收入121.7亿元，同比+7%；净利润49.2亿元，同比+11.7%；其中Q2营业收入55.05亿元，同比+4.2%；净利润19.19亿元，同比+4.7%。

　　雅砻江水电营业收入增速低于电量增速主要原因或为电价下滑。根据我们估算，雅砻江水电25年上半年不含税上网电价相较于去年同期下浮约1.5分/千瓦时。四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们认为电价或受到不同水期价格结构性变化的影响。

　　财务费用的压降使得雅砻江水电的利润增速快于收入增速。2025年一季度，雅砻江水电公司的财务费用同比压降约1.9亿元。

　　雅砻江水风光一体化基地建设稳妥推进，未来装机增量可期。目前，卡拉、孟底沟、牙根一级水电站、两河口混蓄、道孚抽蓄、柯拉二期光伏、扎拉山光伏、茶布朗光伏、理塘索绒光伏以及西昌牦牛山风电等项目正在陆续开发建设，推进联合优化调度、实现梯级发电效益的最大化。

　　②大渡河水电：公司持有大渡河水电公司20%的股权，我们测算2025年上半年大渡河水电实现净利润约7.21亿元。

　　盈利预测与估值：

　　预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/53.4/56.2亿元，对应PE14.9/14.2/13.5x，维持“买入”评级。

　　风险提示：来水不及预期、用电需求下降、电价下降、雅砻江在建电站建设进度不及预期等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券查浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.29%，其预测2025年度归属净利润为盈利50.08亿，根据现价换算的预测PE为15.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.18。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。