天目湖（603136）盈利能力增强但收入下滑，景区业务贡献过半

近期天目湖（603136）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

经营概况

天目湖（603136）发布的2025年中报显示，公司营业总收入为2.46亿元，同比下降6.49%；归母净利润为5472.73万元，同比上升4.12%；扣非净利润为5292.53万元，同比上升4.22%。尽管收入有所下滑，但公司的盈利能力有所增强，毛利率达到53.55%，同比增加了2.62个百分点，净利率为25.42%，同比增加了7.81个百分点。

收入构成分析

从主营收入构成来看，景区业务是公司最主要的收入来源，主营收入为1.36亿元，占总收入的55.19%，毛利率高达64.07%。其次是旅行社业务，主营收入为8320.9万元，占总收入的33.78%，但毛利率仅为0.09%。酒店业务收入为7057.03万元，占总收入的28.65%，毛利率为24.24%。其他业务（补充）收入为2302.3万元，占总收入的9.35%，毛利率为92.14%，显示出较高的盈利能力。温泉业务收入为1891.91万元，占总收入的7.68%，毛利率为28.11%。水世界业务收入仅为28.85万元，占总收入的0.12%，且毛利率为负值，为-102.21%。

财务指标变动分析

公司在建工程增加了60.98%，主要由于南山小寨二期及平桥文旅综合体项目的增加。合同负债减少了39.59%，原因是合作方改变了结算方式。预付款项增加了196.86%，主要是因为支付的经营性货款增加。应付职工薪酬减少了61.73%，因上半年度发放了年终绩效。应交税费减少了42.08%，由于营业收入下降导致税费减少及汇算缴纳年度所得税。一年内到期的非流动负债增加了34.21%，因租金未支付。长期待摊费用增加了73.92%，由于景区改造工程增加。投资活动产生的现金流量净额减少了230.49%，因购买的理财产品增加。筹资活动产生的现金流量净额减少了173.94%，因借款金额减少。信用减值损失增加了110.44%，因坏账收回。资产处置收益增加了99.83%，因固定资产处置收益减少。营业外收入减少了49.5%，因收到的违约金减少。营业外支出减少了89.45%，因赔偿款减少。

发展战略与前景

报告期内，文旅行业展现出强劲的发展韧性和结构性升级特征。天目湖致力于成为‘中国一站式文旅模式的实践者’，提供全方位一站式旅游服务体验。公司通过优化产品结构、提升高附加值服务项目占比、全流程成本管控等措施，实现了营业收入24,631.41万元，归属于上市公司股东的净利润5,472.73万元。公司全面推进数字化转型，提升管理效能和服务品质，优化人才选拔与激励机制。新项目建设、存量项目升级及储备项目规划有序推进，管理输出与轻资产运营模式进入实践阶段，资本运作路径持续优化。

总结

总体而言，天目湖在2025年上半年虽然面临收入下滑的压力，但通过优化业务结构和成本控制，盈利能力有所增强。景区业务作为核心收入来源，贡献了超过一半的收入，并保持了较高的毛利率。未来，随着公司在建项目的推进和轻资产运营模式的实践，有望进一步提升公司的市场竞争力和发展潜力。

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