瑞华泰（688323）2025年中报财务简析：营收上升亏损收窄，短期债务压力上升

据证券之星公开数据整理，近期瑞华泰（688323）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入1.82亿元，同比上升37.86%，归母净利润-3373.42万元，同比上升6.64%。按单季度数据看，第二季度营业总收入1.03亿元，同比上升32.88%，第二季度归母净利润-1531.93万元，同比上升21.67%。本报告期瑞华泰短期债务压力上升，流动比率达0.73。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率20.87%，同比增19.94%，净利率-18.54%，同比增32.27%，销售费用、管理费用、财务费用总计5740.03万元，三费占营收比31.55%，同比减2.24%，每股净资产4.37元，同比减6.41%，每股经营性现金流0.52元，同比增164.65%，每股收益-0.19元，同比增5.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为44.03%,原因:本期收到政府补助5,422万元，同时业务规模扩大收到的经营性货币资金增加。
2. 应收票据变动幅度为51.53%,原因:业务规模扩大收到的银行承兑汇票增加。
3. 存货变动幅度为34.87%,原因:嘉兴募投项目产能释放，产量提升使库存商品结存增加。
4. 其他流动资产变动幅度为69.47%,原因:期末增值税留抵税额增加。
5. 在建工程变动幅度为-33.47%,原因:嘉兴瑞华泰设备验收转固使在建工程减少。
6. 使用权资产变动幅度为-39.03%,原因:计提使用权资产累计折旧使使用权资产账面价值减少。
7. 递延所得税资产变动幅度为77.05%,原因:本期收到与资产相关的政府补助递延所得税增加。
8. 短期借款变动幅度为151.02%,原因:本期短期经营性融资增加。
9. 应付票据变动幅度为66.1%,原因:本期开出承兑汇票支付货款。
10. 合同负债变动幅度为119.23%,原因:期末收到合同预付款增加。
11. 租赁负债变动幅度为-38.49%,原因:本期支付租金使租赁付款额减少。
12. 应付职工薪酬变动幅度为-40.54%,原因:年初应付薪酬于本期支付。
13. 应交税费变动幅度为81.89%,原因:本期收到的政府补助应交企业所得税增加。
14. 其他应付款变动幅度为-34.29%,原因:上年末代收代付款项于本期支付。
15. 一年内到期的非流动负债变动幅度为59.0%,原因:于一年内到期的长期借款增加。
16. 其他流动负债变动幅度为114.79%,原因:已支付未到期信用等级低的银行承兑汇票增加。
17. 递延收益变动幅度为71.64%,原因:本期子公司收到与资产相关的政府补助增加。
18. 未分配利润变动幅度为-44.82%,原因:本期经营亏损3,373万元。
19. 营业收入变动幅度为37.86%,原因:嘉兴募投项目陆续投入生产，销量上升，使营业收入同比增加37.86%。
20. 营业成本变动幅度为32.07%,原因:销量增加使营业成本同比增加32.07%。
21. 管理费用变动幅度为22.57%,原因:生产线修理费增加。
22. 财务费用变动幅度为58.13%,原因:借款利息支出增加。
23. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为164.65%,原因:本期收到的政府补助同比增加4,607万元、收到的税费返还同比减少1,643万元，同时业务规模扩大使经营活动产生的现金流量净额同比增加2,875万元。
24. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为40.58%,原因:上年同期根据投资协议支付投资款1,363万元，同时嘉兴瑞华泰根据建设进度支付工程款、设备款，同比减少1,099万元。
25. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-15.81%,原因:本期偿还到期借款增加。
26. 其他非流动资产变动幅度为-40.23%,原因:设备到货使预付长期资产购置款减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-16.89%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.57%，投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为-0.9%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为43.19%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为18.94%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达51.71%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达14.16%、流动比率仅为0.73）
3. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：嘉兴产线建设进度？
答：嘉兴 1,600 吨募投项目的厂房建设已完成，其中 4 条生产线已从2023 年 9 月份开始陆续投产，其生产效率和质量均在稳步提升中；第一条宽幅化学法生产线主要面向超厚规格石墨，目前已开始小批量出货，第二条宽幅化学法计划下半年投产，产品种类主要面向电子领域。嘉兴项目提升了公司工艺技术迭代升级、扩大新产品产能能力、提高公司综合市场竞争力，为公司在高性能聚酰亚胺薄膜材料做优做强的发展更夯实了基础，新增产能将有助于提升公司整体的产品布局能力、增强公司对电子领域产品的供应保障能力。

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