天目湖（603136）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期天目湖（603136）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）报告期内公司所属行业情况

    文旅行业在复杂多变的宏观经济环境中展现出强劲的发展韧性与结构性升级特征，呈现出以下核心趋势和特征：

    1.国内与出境市场深度协同发展，结构升级动能持续释放

    双轨并进格局巩固：报告期内，国内旅游市场与出境旅游市场延续了持续向好态势。国内游依托庞大的内需基础和持续的消费升级，依然是市场基本盘；出境游居民高品质旅游需求释放的推动下步伐加快，尤其以短途周边国家及特色长线目的地表现亮眼。两者形成互补，共同拉动行业整体增长。

    品质化与多元化需求深化：国内旅游消费持续向深度体验、个性化、品质化方向升级。核心传统旅游城市凭借深厚的历史文化底蕴、持续的产品创新迭代（如沉浸式夜游、主题化节庆活动）及完善的基础设施，保持强劲吸引力。一线及新一线城市则通过优化智慧旅游服务、丰富文化演艺、打造城市微度假场景等方式巩固其市场枢纽地位。

    县域旅游崛起为增长新引擎：报告期内，依托独特的自然风光、文化遗产、民俗风情等差异化资源禀赋，县域旅游市场呈现爆发式增长，已成为驱动行业增量的核心力量之一。众多三四线城市及县域目的地旅游收入增速显著高于全国平均水平，反映出下沉市场巨大的消费潜力和对特色化体验的旺盛需求,“小城故事”成为行业热点。

    2.消费代际特征鲜明，体验经济驱动场景革命

    代际需求分化显著：不同年龄层游客需求呈现明显差异。60后等成熟客群依然偏好行程规划完善、服务标准化的跟团游产品，注重舒适度与省心省力；而80后、90后乃至00后新生代已成为绝对消费主力，其追求个性化、自由度、深度参与感的特征，强力推动自由行、定制游、小团精品游市场份额的快速提升。社交分享、独特体验、情感共鸣是其核心诉求。

    体验升级成为核心驱动力：单纯的观光游览已难以满足市场，深度沉浸式体验成为主流诉求。文博艺术类（博物馆、美术馆、特色展览）项目持续火爆；沉浸式演艺（如情境剧、互动戏剧）、国潮文化体验（汉服旅拍、传统手作）、主题乐园特色活动等新业态蓬勃涌现。体育旅游（赛事观赛、户外运动）、康养旅游（温泉疗愈、森林康养、健康度假）等满足特定健康与生活方式需求的新兴场景加速发展，细分市场潜力巨大。

    3.技术深度赋能与绿色可持续发展并重，行业范式加速重构

    技术重塑产业生态：人工智能（AI）、大数据、虚拟现实（VR/AR）等前沿技术深度渗透至旅游服务全链条。AI在智能客服、个性化推荐、动态定价、客流预测等方面应用深化；VR/AR在虚拟预览、场景还原、互动导览中提升体验；智慧景区建设（无感入园、智慧导览、一键求助）提升管理效能与游客满意度。技术正从根本上改变产品形态、服务模式和运营逻辑。

    绿色低碳转型加速：可持续旅行理念在消费者端和产业端加速渗透。游客环保意识增强，对低碳交通、绿色酒店、生态友好型活动的需求上升。行业积极响应，环保材料应用（酒店用品、设施建设）、节能技术推广、废弃物减量管理、碳足迹测算与认证等实践日益普及，推动行业向环境友好型、资源节约型方向转型。

    （二）报告期内公司主营业务情况

    公司长期致力于成为“中国一站式文旅模式的实践者”，打造“产品复合、市场多元、服务系统”的一站式旅游目的地，为客户提供全方位一站式旅游服务体验。三十年来，公司主要从事旅游项目开发与经营业务，拥有复合型文旅项目的策划、设计、建设与运营的综合能力，是集观光、休闲、度假、高端旅游等功能于一体的综合旅游服务商。公司旗下现拥有3个国家AAAAA级旅游景区、1个主题乐园、2个文旅综合体、2个品牌系列9家酒店、1家全国百强五星旅行社以及全区覆盖的综合商业公司。

    2025年，公司紧抓机遇，通过精准的市场与客群需求洞察，持续完善公司产品序列，策划推出特色体验活动，为“一站式模式”实现流量加码和品质加持。

    报告期内，公司主营业务如下：

    1.景区、乐园与综合体业务

    （1）国家AAAAA级旅游景区

    天目湖山水园：“山水诗意，江南典范”。天目湖山水园是天目湖的核心景区，也是天目湖诗意天成的精华所在，精致山水的代表。景区四面群山枕水，湖中岛屿散落、湖岸曲折通幽。拥有慈孝文化园、状元文化区、奇石馆、龙兴岛、中国茶村等特色景点，以及山水文化、鱼文化、茶文化、游轮观光等丰富的文化底蕴。2024年，景区迭代升级“宴·夜天目湖”主题夜游项目，持续繁荣夜间消费，实施江南茶村景观提升与文化内涵升级，创新还原江南农居文化，突出特色文化属性。同时，天目湖山水园彩蝶谷升级投运，将自然景观与文化体验相结合，丰富蝴蝶养殖内容体验，增设科普教育区、AR互动体验，打造具备国际水准的蝴蝶生态科普体验，成为天目湖文化旅游新亮点。

    天目湖南山竹海：“天堂南山，梦幻竹海”。天目湖南山竹海以竹文化为主题，集自然资源、生态保护和旅游观光为一体，是长三角地区负有盛名的天然氧吧和度假胜地，憨态可掬大熊猫极具人气，2024年多次成为热门话题。2024年南山小寨改造项目，旨在于打造更具特色的旅游风情小镇。通过功能提升、景观改造和环境整治，将南山小寨建设成为集风情、旅游、服务、环境等要素于一体的旅游胜地。

    天目湖御水温泉：五星温泉主题景区，竹海森林里的温泉。60个温泉泡池，四大泡池区域各具特色，山顶至高处的360°竹尖观景温泉，可供游客休养和度假休闲。连续5年推出“冰雪温泉季”活动，利用冬季资源，结合天目湖独特的自然风光，打造了冰雪氛围与温泉体验相结合的旅游产品，吸引了大量冬季游客，有效延长了旅游旺季。

    （2）主题乐园

    天目湖水世界：毗邻自然山水类景区的水上乐园，每年暑期开放，拥有惊险刺激的水上游乐设备，以及“巨碗滑道”“巨蟒滑道”等数十项游乐项目，是亚洲领先的生态型水世界。

    （3）文旅综合体

    南山小寨项目：南山小寨以徽派建筑为基调，以“古代市井文化”为核心精神，南山竹海原生态文化为内涵，复古还原了颇具江南风情的古街市，包含住宿、餐饮、商业、游客服务中心等。平桥石坝综合体项目：平桥石坝是中国最大的非钢筋混凝土水库大坝之一，也是亚洲最大的浆砌石拱坝。平桥石坝公园为开放式景点，集自然景观、水利工程和文化旅游于一体。公司团队对现有景区实施升级改造，优化商业休闲业态布局，新增露营项目，进一步拓展项目业务产品，着力打造特色休闲文旅综合体。

    2.酒店与餐饮业务

    （1）“御水温泉”系列酒店

    御水温泉·竹溪谷酒店：“身在野，心自奢”。拥有花、艺、文、茶、棋5大主题客房，50栋单栋式别墅错落隐于竹海，环绕山谷而建，每套别墅自带独立泳池和独立温泉泡池，共120间舒适客房。配套江南特色的竹景餐厅、书香阁、室内室外无边泳池、竹泉馆、SPA水疗及童趣乐园等项目，是中国野奢迭代之作，当代“野奢”新定义者。

    御水温泉·度假酒店：“隐于竹海，伴以温泉”。五星标准建造的现代度假酒店，拥有各类景观客房与套房共计240间，配备中西餐厅、各类大小会议室与多功能厅，提供度假休闲、商务洽谈和培训团建场所。

    御水温泉·森酒店：“森野梦幻，亲子度假”。3大主题，5种房型，18套套房，以“自然”“融合”“亲子”为关键词，点缀星空、绿野、幽竹元素，融入御水品牌概念与高标准，贯彻品牌核心设计审美的同时，呈现丰富充盈的森空野境。

    御水温泉·客栈：“居于竹间，尊享自然”。邻近天目湖御水温泉·度假酒店，拥有41间客房，保留传统的古老院落，同时将现代的生活理念注入传统文化中。

    （2）“遇”系列特色酒店

    遇·天目湖酒店：“居于湖畔，乐享亲子”。原生态亲子度假酒店，共81间/套客房，10种房型，原木系和藤编家具，配套现代化品牌设施，主打情侣度假和亲子出游。

    遇·十四澜酒店：“临湖美居，绝色山水”。高端全湖景酒店，共14间客房，包括5间榻榻米湖畔大床房和9间湖畔带阁楼家庭房，是山水园景区内唯一临湖亲水酒店。

    遇·碧波园酒店：“湖畔隐居，画中的家”。酒店位于天目湖畔，地理位置绝佳，融入“画中的家”核心设计理念，点缀湖波、绿野、山水元素，拥有8种房型23间客房，沿袭天目湖“遇”品牌概念与高标准，演绎湖居生活的中式美学。

    遇·湖林里酒店：“亲子树屋，童话秘境”。木屋主题房设有4种主题共19间客房，以临湖特色与东方柔美意境为灵感元素，以木屋造型与森野主题为客房架构，融入绿色环保、智能科技、营造温馨、时尚、舒适的睡眠环境。

    遇·竹隐居酒店：“江南山居，风情客栈”。江南庭院式精品酒店，拥有各类特色客房167间，传统徽派建筑风格与现代建筑风格融合，隐逸竹景尽显江南风情，清幽雅致尽享山水休闲。

    （3）特色业务

    湖畔露营帐篷基地：帐篷营地位于天目湖山水园湖畔区域，配备单人帐篷、家庭双人帐篷和家庭大帐篷等多品类帐篷产品，并配套丰富的拓展活动、特色夜读、主题沙龙等活动，满足细分人群的需求。

    （4）餐饮业务

    除综合型和住宿类酒店外，公司旗下另拥有知味渔府、珍味堂、御膳楼等纯餐饮业态，凝练提升本土特色，塑造舌尖文化与旅游高度融合的美食IP，打磨形成以网红鱼头为代表的天目湖湖鲜、溧阳“三黑三白”为代表的溧阳农家菜系列、以全竹宴为代表的南山竹海山珍系列、高端自助和国宴养生系列美食，选材天然，原汁原味，是天目湖乃至溧阳文化、旅游的重要组成部分。

    3.综合商业

    天目湖商业公司：立足用户需求，以旅游商业业态规划、商业运营管理及文旅商品研发为核心业务，涵盖商业业态定位、策划、招商、运营以及在地文化延伸商品研发及销售。公司整合集团商业资源及周边商业资源，同步线上线下的销售模式，为游客提供“能带走的旅行”“本土严选”服务，真正做到了一站式无忧购物。

    4.旅行社业务

    天目湖旅行社：连续多年荣获“全国百强旅行社”，是公司一站式文旅模式强大的纽带，为全域旅游及全产业旅游提供市场化、定制化服务。公司充分运用旅行社多元化业务的整体资源和优势，将每个资源和业务单元协作松散相互脱节的“点”，紧固为上中下游有机紧密合作运营的“链”。

    5.综合业务

    除大众旅游外，结合高质量旅游发展需求，公司持续开发提供个性化、专属化、小众化的定制产品线路与服务，满足不同细分市场的游客需求。

    （1）疗休养业务

    公司已获江苏省职工（劳模）疗休养天目湖基地和上海职工疗休养基地等称号。基地深厚的人文底蕴、优越的生态环境、丰富的全域疗休养资源和成熟完善的一站式服务配套体系，被业界称为“最具生态特色”的一站式疗休养基地。公司基于让广大职工“疗有所养，疗有所得”的服务理念，对基地配套与服务精心设计，打造了完善的康疗服务体系，优异的休憩配套体系，优质的休养资源，提供一站式服务、管家式跟踪、班组式管理，充分满足职工劳模在疗休养体验中的实际需求，关注职工身心健康，使广大职工能够做到“身心皆养”。

    （2）研学游与社会实践业务

    公司拥有全国研学旅行基地（营地）、全国科普教育基地、省级爱国主义基地、常州中小学劳动教育实践基地等优质资源。作为溧阳全域研学旅行资源整合者和江苏研学旅行实践者，天目湖率先发展研学旅行产业，打造“行走中的课堂”主题研学体系和国内领先的一站式研学基地。天目湖研学旅行以“研而有心，研而有信，研而有省”三大关键词为特色，布局研学特色课程体系的研发设计，以诚信的原则，“1+1+1”标准模块化研学团队，确保研学品质，配套科学全面的系统评价与持续改善机制，形成了独具特色的研学体系。

    （3）亲子体验业务

    公司积极创新亲子游产品，主动迎合市场新变化，升级产品和服务标准，开发更多符合家庭需求的亲子产品，包括夏令营、冬令营、采茶之旅、挖笋之旅、亲子DIY系列活动、熊猫生日会等，满足游客对亲子旅游、品质旅游的需求，使亲子出行不再只是单一的看风景形式，而是成为家长对孩子的教育由家庭到社会、由校园到户外的场景延伸。

    （4）红色党建业务

    公司以沙河精神展馆和溧阳生态创新展馆等为载体，创新开展“红色党建+绿色生态创新”活动。通过追溯红色记忆，引导广大党员不忘初心、牢记使命，履职尽责，形成“支部搭平台、党员展风采、旅游树形象”的旅游产业发展新常态，打造天目湖独具特色的党建品牌。

    （5）培训拓展业务

    公司具备丰富的课程培训和团队拓展资源，可提供个性化的定制服务，由专业培训讲师进行课程设计与指导，并开展丰富多彩的课间活动及团队熔炼游戏，助力团队建设，凝聚团队力量。

    （6）老年旅居业务

    公司深刻理解“银发”群体需求，依托溧阳世界长寿文化之乡的文化脉络，持续完善旅居软硬件配套和高质量服务体系，提供健康咨询、个性化饮食计划，策划主题摄影、健康登山、养生太极等特色老年活动，打造富有特色的银发旅游品牌。

    此外，公司依托景区自有优质资源和周边资源，借助全域旅游契机，策划IP主题活动，推出各类体验性极强的产品活动，如素墨竹社手工体验、徒步登山、颂钵疗愈、国风茶禅、国风诗会、森林艺术展等，让游客在青山绿水间享受休闲度假的自由。

    6.企业管理输出业务

    天目湖动物王国项目：天目湖根据溧阳天目湖动物王国文旅综合体一期（含酒店）项目的《筹开咨询及运营管理合同》，按计划稳步推进相关工作。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，公司管理层紧密围绕“以再创新拉经营、以强体验提品质、以优项目促发展”的核心战略方针，依托“产品复合化、市场多元化、服务体系化”的一站式文旅发展模式，积极应对宏观经济复苏基础尚不牢固、文旅市场竞争格局加剧、消费需求结构性波动等多重挑战，扎实推进各项经营管理工作，2025年上半年度，公司整体经营承压前行，实现营业收入24,631.41万元，归属于上市公司股东的净利润5,472.73万元。主要工作成效如下：

    （一）经营业绩与市场拓展：盈利韧性彰显，品牌价值深化

    盈利水平逆势提升：在行业整体客流普遍承压的宏观环境下，公司通过持续优化产品结构、提升高附加值服务项目占比（如特色餐饮、深度文化体验、VIP服务等），并实施全流程成本管控措施，有效缓解了收入端压力。报告期内，公司实现了归属于上市公司股东的净利润的同比稳健增长，显著优于客流情况，毛利率与净利率水平保持相对稳定甚至有所提升，凸显了较强的盈利韧性和经营质量。

    品牌建设与产品创新协同并进：在品牌端，公司精准把握市场热点与消费趋势，策划并执行了一系列具有广泛影响力的线上线下整合营销活动，有效提升了品牌美誉度与溢价能力。在销售端，持续优化基于大数据的动态定价体系与收益管理策略，有效保障了核心业务收入的稳定性。在运营端，成功实践天目湖山水园景区单点营销模型，初步形成标准化经验，具备复制推广潜力。同时，强化酒店与景区在联合促销、会员权益互通、套餐产品设计等方面的协同联动，进入深度优化与效能提升阶段。

    （二）管理效能与组织建设：数字化筑基，服务与人才双升级

    数字化转型驱动效能提升：公司全面推进人工智能（AI）工具在客户服务（智能客服、个性化推荐）、运营管理（智能排班、能耗监控、安全预警）及营销推广（内容生成、精准投放）等场景的落地应用，同时深化管理信息化系统升级。此举有效促进了人均效能（人效）的提升和基于数据的决策效率优化。内控体系持续完善，尤其在采购、能耗、人力等关键成本环节的精细化管控成效显著，对报告期内的利润增长形成了直接贡献。

    服务品质升级与组织能力进阶：公司建立了基于多维度数据分析的服务价值评估体系，实现对服务流程、客户满意度、投诉处理等的量化监测与持续改进，客户体验管理能力在行业内保持领先地位。持续推进敏捷型组织建设，优化人才选拔、培养与激励机制，加速核心人才梯队建设。将品质保障体系提升至公司战略主线高度，贯穿于产品设计、服务交付、运营管理的全流程。

    （三）战略布局与未来发展：项目高效推进，模式创新突破

    新项目建设：南山小寨二期项目的规划设计与建设筹备工作按计划高效推进，为未来新增量奠定空间基础。

    存量项目升级：御水温泉核心产品及配套设施的提档升级工程、龙兴岛彩蝶谷主题区域的改造工程均按期顺利实施，旨在提升游客体验与产品竞争力。

    储备项目规划：御水温泉三期扩展项目、平桥休闲深度体验区的概念规划与策划工作已完成，前瞻性地布局未来增长点，持续增强公司的长期市场竞争壁垒。

    管理输出与轻资产运营：公司基于成熟运营经验打造的管理输出体系已完成初步市场验证，轻资产运营模式正式进入实践阶段，有望成为未来新的利润增长点，并提升品牌影响力。

    资本运作路径优化：公司持续梳理并优化资本运作策略，积极寻求与公司战略契合的优质资源与合作机会，为未来价值提升和可持续发展储备动能。

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