贤丰控股（002141）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期贤丰控股（002141）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）报告期内公司业务发展与经营情况

    2025年上半年，面对全球宏观经济增速放缓与贸易保护主义抬头叠加形成的复杂局面，公司积极推进各项业务，力求稳步发展。报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润4,018.69万元，较上年同期盈利增加主要系本期处置厂房确认非经常性收益约4,452.63万元所致。

    2025年上半年，覆铜板行业在经历第一季度短暂的放量行情后，第二季度相关贸易保护措施的实施导致覆铜板需求有所减少，同时伴随电子电路行业传统淡季的到来，业内竞争加剧导致量价均有下降，高硕航宇根据效益优先原则审慎开展业务，整体毛利率水平有所提升。综合来看，2025年上半年高硕航宇覆铜板业务实现营业收入36,681.48万元、净利润27.96万元。

    2025年下半年，高硕航宇将积极从以下几个方面进一步提升经营效益：收入方面，高硕航宇将积极提高产能利用率，对客户进行分级、采取不同的定价策略；费用成本方面，高硕航宇将继续严格控制成本费用支出，优化库存管理模式，提高存货周转率，降低资金成本；生产制造方面，高硕航宇将进一步提升产品良率，减少生产损耗和品质赔付，对于能二次利用的材料及包装物改良使用或出售，降低生产成本；研发方面，高硕航宇将加快常规一阶二阶HDI产品及M2类高速板产品的开发，组建高速板研发团队，组建HDI和高频、高速板技术服务和销售团队，根据新品研发要求适当配备研发设备。

    2025年上半年，史纪生物的兽用疫苗收入受行业内卷持续影响，销售数量同比增加，销售额同比下滑，最终实现销售收入2,602.14万元，净利润-276.88万元。本期史纪生物的营业收入同比增加主要得益于技术转让费收入，同时史纪生物根据自身的现实情况采取了一系列降本增效的措施，费用率同比减少，下半年将持续开展降本增效的管理措施。与此同时，报告期内，饲料业务与兽用疫苗业务逐步实现深度协同的计划进展不及预期，并且饲料业务的原材料采购成本受相关贸易保护措施的影响出现较大波动，导致饲料业务未能实现自身盈利的经营目标。本报告期，饲料业务实现营业收入21,718.70万元，净利润-195.09万元。

    （二）报告期内公司主要业务及所处行业情况

    报告期内公司主要经营业务包括覆铜板业务、兽用疫苗业务、动物营养（饲料）业务，分别以下属子公司高硕航宇、史纪生物、康禧元为主体进行运营。

    1.电子信息产业的覆铜板业务

    覆铜板作为印制电路板的核心基材，下游覆盖消费电子、汽车电子、通信、工控及航空航天等领域。报告期内，消费电子复苏，家电、汽车电子订单回暖，加之新能源汽车智能化发展，使得覆铜板需求量增长；受原材料涨价及下游AI相关需求旺盛影响，覆铜板价格上调；新应用需求对技术提出了更高的要求，产品朝着高频高速、高导热、高可靠性、IC封装等方向升级；DeepSeek的开源加快和推动国内覆铜板的技术升级和技术创新，提升国内覆铜板的替代能力，给覆铜板行业带来了新的发展机遇。

    高硕航宇主要从事覆铜板产品的研发、生产和销售，主要产品包括常规FR-4/CEM-3系列覆铜板、无铅无卤FR-4系列覆铜板等，常规FR-4/CEM-3系列覆铜板主要用于家电、消费电子，无铅无卤FR-4系列覆铜板主要用于汽车、通讯、服务器、工控电子，年产覆铜板规模近950万平米，处于行业中等规模。

    在生产模式方面，高硕航宇主要采用“以销定产”方式，在订单波动较大时辅以外协生产。

    在销售模式方面，高硕航宇采用直接销售模式，并针对不同类型的客户和不同类型的需求制定相应的营销策略和措施，销售定价模式主要是根据覆铜板产品成本、预期利润，综合考虑经营策略、同行竞品价格、产品定位、市场需求量等因素进行整体报价。

    在采购模式方面，高硕航宇产品的主要原材料为铜箔、玻璃纤维布、树脂，主要采取“以产定采+安全库存”的采购模式，即根据生产计划，核算各类原材料需求量，并结合原材料库存情况，制定原材料需求计划。

    在研发模式方面，高硕航宇通过与上下游合作伙伴联动，加快新产品研发和推广进度，通过加强与PCB厂商或终端客户的联系，加速推进产品验证过程。

    2.大动保领域的兽用疫苗业务与动物营养（饲料）业务

    公司兽用疫苗业务和动物营养（饲料）业务的主要产品均为猪用产品，因此相关业务的发展与下游生猪养殖行业的发展趋势密切相关。饲料业务受相关贸易保护措施的影响导致成本增加，生猪养殖企业在降本增效指挥棒下，向上游企业极限压价，头部生猪养殖企业还陆续布局动保行业，加上产业上下游融合排除竞争、进口疫苗企业本土化的影响，综合导致动保行业中单一生物制品业态的企业不仅陷入价格战的恶性循环，还面临市场需求下降、竞争加剧的危机。

    史纪生物的主要产品为猪用活疫苗/灭活疫苗，重点产品包括：猪瘟耐热保护剂活疫苗，猪伪狂犬病活疫苗（JS-A1株），猪伪狂犬病活疫苗（Bartha-K61株），猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗/二联灭活疫苗，猪圆环病毒2型灭活疫苗（DBN-SX07株），高致病性猪繁殖与呼吸综合征耐热保护剂活疫苗（JXA1-R株），猪繁殖与呼吸综合征活疫苗（CH-1R株）以及猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗（CH-1a株），猪细小病毒病灭活疫苗（NJ株），猪支原体肺炎灭活疫苗（NJ株），猪丹毒灭活疫苗，猪链球菌病灭活疫苗（马链球菌兽疫亚种+猪链球菌2型+猪链球菌7型），仔猪大肠埃希氏菌病三价灭活疫苗等。同时，史纪生物重视与产品配套的技术服务，能够向客户提供包含驻场兽医审计、兽医疫病诊断、疫苗质量测评、个性防控方案在内的专业服务。

    在研发模式方面，史纪生物通过不断完善能够满足不同类型疫苗开发的研发平台，以及与国内外的著名院校和研究机构开展广泛的合作，形成自主研发与联合研发相结合的研发体系，主要聚焦于猪用疫苗包括灭活疫苗、活疫苗、基因工程疫苗、多联多价疫苗的研发。

    在采购模式方面，史纪生物建立了较为完善的采购供应管理制度，在保证质量稳定可靠的前提下，根据业务和市场等内外环境变化灵活运用采购策略降低采购成本，助力史纪生物实现提质降本增效目标。

    在生产模式方面，史纪生物主要采用以销定产、以产定购策略，根据客户订单及销售预测来安排采购和生产计划，全面贯彻国家兽药GMP规范与相关产品的质量标准，疫苗生产与产品检测过程执行GMP管理体系、生物安全管理体系和CNAS管理体系，持续优化产品工艺控制体系，持续强化生产人员专业技能水平和安全责任意识，切实保障疫苗产品的安全、有效及质量稳定。

    在销售模式方面，根据销售对象及方式的不同，史纪生物销售模式主要分为集团客户直销和渠道经销两种。针对各区域养殖情况，史纪生物制定灵活的市场政策，对于规模客户集中区域，采取省级代理或战略代理模式，对于养殖规模分散区域，采取区域代理模式。与此同时，史纪生物注重技术服务工作，强调通过技术服务经理驻场工作精准解决客户的问题。

    康禧元的主要产品为全价配合猪饲料，采用先粉后配、多级除杂、全熟化（调制时间3分钟以上）、多点全自动控制的工艺。

    在生产模式方面，康禧元采用规模化、智能化生产方式，通过自动化生产线提高效率，降低生产成本。

    在销售模式方面，康禧元目前以直销为主，已与两家规模猪场和一家种猪场开展长期合作，产品的销售定价模式主要采用“材料成本+加工费用”的方式进行整体报价。

    在供应链管理方面，康禧元与主要原材料供应商建立长期合作关系，确保原材料供应稳定。

    二、核心竞争力分析

    （一）覆铜板业务

    报告期内公司的覆铜板业务主要具有以下核心竞争力：

    1.生产优势：高硕航宇能够迅速且灵活地调整生产资源配置，及时响应客户及市场需求的动态变化，形成规模化的交付能力，为企业在激烈的市场竞争中取得更大的发展空间和竞争优势；同时，高硕航宇在生产工艺控制、生产系统设计等方面已具有一定的技术积累，已获得ISO9001质量管理体系认证证书、ISO14001环境管理体系认证证书、ISO45001职业健康安全管理体系认证证书，有效保障了产品质量的较高水平和稳定性。

    2.团队优势：高硕航宇组建了完整的经营管理和生产团队，自成立伊始就能够实现合规高效运营，现有经营管理团队人员结构合理，保持相对稳定，行业运营经验丰富，对行业的发展趋势和竞争格局有深入的了解，为公司稳健经营、良性发展打下了基础。

    （二）兽用疫苗业务

    报告期内公司的兽用疫苗业务主要具有以下核心竞争力：

    1.研发优势

    史纪生物所属研发中心目前是国家级院士（专家）工作站、四川省企业技术中心省级技术中心，2019年通过CNAS实验室认证，2020年通过兽药GCP（兽药临床试验质量管理规范）验收，2020年成为“成都市新型动物疫苗创新示范中心”，2023年成为“成都兽用生物制药悬浮培养工艺工程技术研究中心”，形成“产学研用”一体化创新体系。公司与中国农业大学、浙江大学、中国农业科学院哈尔滨兽医研究所等十余家顶尖科研机构深度合作，累计获得新兽药注册证书9项（含一类1项、二类1项）、发明专利33项，并荣获四川省科技进步一等奖、国家重点新产品等荣誉。

    原始创新方面，史纪生物积极与中国农业科学院哈尔滨兽医研究所、中国农业科学院上海兽医研究所、浙江大学等国家级科研机构合作，加快新型动物疫苗合作研发和动物疫病净化，包括猪蓝耳病、猪伪狂犬病、猪病毒性腹泻病以及猪支原体肺炎等危害养猪生产中重要疾病的实验室检测、疫苗研发和疫病净化工作。重点聚焦猪繁殖与呼吸综合征病毒（NADC-30株、NADC-34株）、猪流行性腹泻病毒（GII基因亚型）、猪轮状病毒（G4、G5、G9）、猪圆环病毒2型（2d亚型）等流行毒株的研究和探索。在“减抗替抗”背景下，猪场细菌病的防控压力日渐增大，史纪生物通过流行病学调查和细菌分离，分离了副猪嗜血杆菌、葡萄球菌、传染性胸膜肺炎放线杆菌、猪链球菌、猪丹毒丝菌等多个流行菌株，这些工作的开展将促进史纪生物研发新产品、提高疫苗的产品质量。

    新产品研发方面，两个变异毒株猪伪狂犬病产品相继取得重要进展，其中猪伪狂犬病活疫苗（JS-A1株）获得批准文号，正式生产上市，猪伪狂犬病灭活疫苗（HD/c株）获得国家三类新兽药证书，即将上市，两个产品的上市也将为史纪生物提供新的核心竞争力；猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗提交新兽药注册申请；猪支原体肺炎、猪流感（H1N1+H3N2）、副猪嗜血杆菌病（4型+5型）三联灭活疫苗按要求完成临床试验，即将进行新兽药注册；鸡新城疫、禽流感（H9亚型）、禽腺病毒（Ⅰ群，4型）三联灭活苗通过新兽药注册初审；另有多个处于临床前研究阶段的重点新产品，均取得良好进展，即将申请临床试验；新申请受理4项发明专利。

    工艺创新方面，史纪生物在全悬浮、微载体悬浮培养、离子交换层析、耐热保护剂技术等技术平台进行储备，加快新型疫苗的工艺革新和应用，助力实现公司产品从安全性、有效性以及稳定性方面的升级换代。

    2.生产质量优势

    史纪生物目前拥有3个生产车间，包括一个活疫苗生产车间和两个灭活疫苗生产车间，均按新版《兽药GMP》的要求进行了改造并顺利通过了专家检查组的全面检查验收；现有8条疫苗抗原生产线，其中6条为动态验收通过，2条为静态验收通过，完成改造后的生产车间在疫苗的抗原生产，活疫苗和灭活疫苗的产品制备等方面，满足新版《兽药GMP》的要求，进一步保障疫苗的安全、有效及质量稳定，能够为客户提供最优质的产品和技术服务。

    3.产品和服务优势

    通过自主研发、合作研发、引进产品消化吸收再创新等方式，史纪生物拥有除猪口蹄疫疫苗以外的全产品线的猪用疫苗产品，现有31个产品生产文号（其中15个猪用疫苗，16个禽用疫苗），并持续积极丰富和完善疫苗产品种类，加强产品市场竞争力。

    产品技术服务方面，史纪生物着力于在仔猪腹泻类疾病，猪蓝耳病和猪伪狂犬病的高效防控和净化方面开展技术攻关，建立了疫苗应用后科学的评价体系和实验室评价标准，并形成和建立三大难题的科学的能落地的解决方案。通过与客户的技术交流和驻场服务协助，落实方案，实现了多家集团客户对蓝耳病防控目的，甚至实现了蓝耳病的净化。同时，为有需求的养猪企业提供驻场兽医服务、生物安全管理培训和指导、疫苗使用、疫病控制、疫苗检测评估等方面的技术服务，实现客户满意的技术服务。

    4.品牌优势

    史纪生物致力于塑造“疫苗工艺专家＆疫病解决专家”的品牌定位，以3大极致工艺（悬浮培养工艺、纯化工艺、剂型工艺）铸就品质疫苗，以核心疫苗产品（猪蓝耳、圆环、腹泻、支原体、伪狂犬、猪瘟等疫苗）和技术服务（驻场兽医审计、兽医疫病诊断、疫苗品质测评、个性防控方案）为依托全面服务养殖牧场，守护猪业健康。在塑造企业品牌的同时，史纪生物力图打造专业兽医技术服务价值品牌“慧眼实验室”，以客户为中心，通过“精准化诊断、定制化方案、专业化服务、数据化运营”四大支柱构建核心竞争力，利用史纪生物拥有的兽医检测诊断中心、完备的细菌种质资源库、标准化兽医审计系统、疫苗质量测评技术平台等多年来的积累，采取“一地一策略、一病一做法、一场一方案”的方式，将疫苗销售转化为“疫病防控解决方案”的交付，并通过技术优势、案例验证和信任建立，最终实现从产品供应商到行业伙伴的角色升级。

    （三）动物营养（饲料）业务

    报告期内公司的动物营养（饲料）业务主要具有以下核心竞争力：

    1.拥有较为先进的专有设备与技术工艺：康禧元拥有年设计产能24万吨、专业生产配合饲料和浓缩饲料（畜禽、幼畜禽、种畜禽）的生产成套设备，采用先粉后配、多级除杂、全熟化（调制时间3分钟以上）、多点全自动控制的工艺

    2.拥有较为高效且专业的核心管理团队：康禧元的核心管理团队深耕饲料行业多年，在生产管理、贸易采购等方面经验丰富，具有高效的战略决策能力、丰富的行业经验及专业的资源整合能力。

    3.拥有一定的技术积累和技术人才：康禧元已配备了具有技术研发、配方优化及生产工艺创新能力的技术人才，拥有如定制化饲料配方、环保生产工艺等非专利技术积累。

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