山外山（688410）：2025年中报显示营收与利润双升但需关注应收账款风险

近期山外山（688410）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润显著增长

山外山（688410）发布的2025年中报显示，公司营业总收入为3.57亿元，同比上升28.72%；归母净利润为5503.86万元，同比上升20.28%；扣非净利润为5071.84万元，同比上升32.71%。单季度数据同样亮眼，第二季度营业总收入为1.68亿元，同比上升45.51%；归母净利润为1803.22万元，同比上升56.47%；扣非净利润为1576.71万元，同比上升71.07%。

毛利率与净利率分析

公司毛利率为47.71%，同比增加9.55%，表明公司在成本控制和产品定价方面表现出色。然而，净利率为15.18%，同比减少了5.17%，这可能与公司增加的研发投入和其他费用有关。

应收账款与现金流

值得注意的是，公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达157.22%，这提示公司可能存在一定的回款风险。尽管如此，每股经营性现金流为0.21元，同比增加了67.45%，显示出公司在经营活动中的现金流状况有所改善。

成本与费用

营业成本同比增加了19.24%，主要由于血液净化设备及耗材销量增加导致原材料等成本上升。三费（销售费用、管理费用、财务费用）总计7929.86万元，占营收比为22.2%，同比增加了0.51%。其中，销售费用同比增加了26.64%，主要是为了拓展营销网络和加强业务渠道开发。

研发投入与市场拓展

报告期内，公司研发投入为3650.96万元，同比增长37.12%，研发人员数量也同比增长了38.01%，显示出公司在技术创新方面的持续投入。境内市场实现营业收入2.70亿元，同比增长25.15%；境外市场实现营业收入8682.14万元，同比增长41.30%，表明公司在国内外市场的拓展均取得了良好进展。

总结

总体而言，山外山在2025年上半年实现了营收和利润的双增长，特别是在血液净化设备和耗材领域的市场份额持续提升。然而，应收账款占比过高是一个潜在的风险点，需要公司进一步加强应收账款管理，以确保资金的良性循环。

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