华塑股份（600935）2025年中报财务简析：亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期华塑股份（600935）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入21.87亿元，同比下降6.46%，归母净利润-1.29亿元，同比上升15.69%。按单季度数据看，第二季度营业总收入11.21亿元，同比下降11.44%，第二季度归母净利润-7324.13万元，同比上升34.73%。本报告期华塑股份盈利能力上升，毛利率同比增幅12.11%，净利率同比增幅9.86%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率9.81%，同比增12.11%，净利率-5.88%，同比增9.86%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.15亿元，三费占营收比5.28%，同比减21.5%，每股净资产1.66元，同比减5.78%，每股经营性现金流-0.02元，同比增80.08%，每股收益-0.04元

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为-42.03%,原因:偿还债务支付的现金增加。
2. 应收款项变动幅度为31.71%,原因:战略客户应收账款增加。
3. 应收款项融资变动幅度为-24.47%,原因:收到的银行承兑汇票减少。
4. 存货变动幅度为24.85%,原因:市场需求低迷，产品销量减少。
5. 其他流动资产变动幅度为-20.63%,原因:待抵扣进项税减少。
6. 应付票据变动幅度为-37.18%,原因:开具银行承兑汇票减少。
7. 合同负债变动幅度为36.74%,原因:预收款项较年初增加。
8. 其他应付款变动幅度为-38.51%,原因:归还国有资本金借款。
9. 一年内到期的非流动负债变动幅度为42.22%,原因:项目贷款进入还款期，一年内到期的长期借款增加。
10. 其他流动负债变动幅度为36.93%,原因:合同负债增加。
11. 长期借款变动幅度为-28.75%,原因:项目贷款已到还款期，开始归还。
12. 递延收益变动幅度为21.7%,原因:本期新增中央预算内投资补助。
13. 管理费用变动幅度为-27.87%,原因:修理费同比下降。
14. 财务费用变动幅度为454.24%,原因:部分项目贷款费用化，财务费用大幅上涨。
15. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为79.59%,原因:经营活动现金流出减少。
16. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为77.53%,原因:项目建设支付现金减少。
17. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-100.02%,原因:取得借款收到的现金减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-8.38%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.95%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为-6.28%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为23%）
2. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：路总，能否为我们介绍一下公司的行业情况？
答：尊敬的投资者，您好。在国家“双碳”相关政策引导下，我国氯碱行业产能扩张得到有效控制，产能增速持续放缓，行业布局更趋清晰，单个企业平均规模继续提升。根据最新产能调查数据显示，截至2024年底，我国PVC现有产能为2951万吨（其中包含聚氯乙烯糊状树脂148万吨），产能净增长70万吨，其中年内新增90万吨，退出20万吨，占当前全球总量的47%左右。
随着我国新能源领域不断发展，磷酸铁锂电池和三元电池需求明显增长，相关化工品耗碱量持续提升，烧碱市场需求稳步增长，投资热情提升，“碱氯平衡”问题更加受到关注。近几年，环氧氯丙烷、氯化亚砜等精细耗氯产品产能保持稳步增长，PVC在氯气消费总量中的占比小幅降低，但作为最重要的有机耗氯产品，PVC近几年受关注度也有所提高，仍是实现氯碱行业“碱氯平衡”的压舱石，约占氯气消费总量的35%。与此同时，局部地区或个别PVC企业因不具备资源、能源优势，存在频繁停车或长期停车现象。因此，未来几年国内PVC仍将保持有进有退，产业结构持续优化。
目前我国氯碱行业的布局逐渐清晰，PVC作为氯碱的主要产品，近年来的发展格局也趋于明朗，一批具有竞争优势的企业成为该领域的领先代表。华北地区化工发展基础雄厚，近年来随着沿海乙烯法PVC装置陆续投产，区内乙烯法产能已超过电石法，且未来扩能仍以乙烯法为主；西北地区依托丰富的煤炭、矿产资源优势，大力发展“煤-电-氯碱-PVC-水泥”一体化项目，特别是近年来当地氯碱企业积极探索与绿电新能源的耦合发展，为光伏、风电提供基础原料的同时，充分利用绿电降低企业用电成本，获得新的发展动力；华东地区是我国氯碱产品主要消费市场，依托下游需求支撑和相对便利的对外贸易条件，当地氯碱产业逐渐探索出与石化行业、氟化工、精细化工和农药等行业结合发展的模式。

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