中粮资本（002423）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中粮资本（002423）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    中粮资本成员企业目前包括中英人寿、中粮期货、中粮信托、中粮产业基金、中粮资本科技等，报告期内，公司所从事的金融业务可分类为财富管理服务、资产管理服务、风险管理服务等：

    （一）中粮资本财富管理服务体系

    中英人寿和中粮信托发挥各自金融牌照优势，构成了中粮资本的财富管理服务体系，致力于以丰富的产品和优质的服务帮助客户实现财富的保值、增值和传承。

    1.财富管理顾问：中粮信托通过大类资产配置、买方投顾、全权委托、家族信托、家庭信托、保险保障等形式为客户定制信托特色的财富管理方案。

    2.财富管理：中英人寿自2003年成立以来，发挥保险产品长期、稳定的特性与优势，根据客户需求提供保险保障特色的财富管理解决方案，守护万千家庭的美好生活，保险产品包括人寿保险、年金保险、健康保险、意外伤害保险。

    中粮信托发挥信托制度优势，为客户提供现金管理类、固收纯债类、“固收+”类、权益投资类、慈善信托、供应链金融类等形态多样、供给丰富的信托类投资产品。

    3.家族财富传承：家族信托、家庭信托及保险金信托是家族财富传承的有效金融工具，能够帮助客户实现定向、灵活的财富传承安排。中粮信托推出“厚德”家办品牌，依托专业的资产配置能力和系统的金融服务能力，综合运用信托、法律、税务、教育、咨询为财富家族赋能，协助客户实现风险隔离、资产保值增值、代际传承、子女教育、家族治理等目标，助力客户家业长青。中粮信托推出“方禾”家庭服务信托品牌，构建更适合中国家庭财富管理需求的综合解决方案，打造“服务+”、“配置+”和“账户+”三大功能，从财富的“积累”、“运用”、“守护”到“传承”，全方位呵护每个家庭的财富全生命周期。

    中英人寿与中粮信托发挥协同优势，为客户提供集稳定性、指向性、灵活性为一体的财富传承方案。保险金信托基于家族信托的本源功能，融合了保险的稳定性与信托的独立性，为高净值客户提供了路径明确的财富传承方式。

    （二）中粮资本资产管理服务体系

    中粮信托、中粮期货、中粮产业基金接受投资者委托，对其资产进行投资和管理，构成了中粮资本的资产管理服务体系。

    1.信托资产管理：中粮信托发挥信托制度优势，通过资产管理信托和资产服务信托两类业务，为客户提供优质的资产管理服务。中粮信托资产管理信托产品投资于公开市场发行交易的债券、基金、股票、金融衍生品以及非上市企业股权等资产，通过专业的投资策略和组合管理，中粮信托为客户提供优质的资产管理类信托产品。中粮信托资产服务信托业务回归信托本源，根据客户需求为其量身定制托管、风险隔离、风险处置、财富规划和代际传承等信托服务。

    2.期货资产管理：在资管行业回归本源的大环境下，中粮期货作为首批获准开展资产管理业务的期货公司，依托积淀深厚的投研体系，以优质资产与金融衍生工具紧密结合，为高净值客户、投资机构等提供不同风险偏好的资产管理产品。目前中粮期货资管已成功发行粮鑫、良运、良时FOF、良启、良辰等系列主动管理产品，已经形成了完整的“CTA、固收+（CTA、场外衍生品）、固收、FOF”产品线，打造具有中粮特色的期货资管品牌。

    3.农业产业基金：中粮产业基金长期深耕农粮食品消费细分行业，坚持赋能式投资策略，发挥着中粮集团产业发展“资本探针”和“孵化器”的作用，通过与多家国资企业、地方引导基金的合作，重点投向我国现代农粮食品各细分赛道中具备规模及前沿技术优势的优质企业，助力各方品牌力、市场地位、业务规模的全面提升。

    （三）中粮资本风险管理服务体系

    中粮期货及其子公司构成了中粮资本的经纪业务及风险管理服务体系，为客户提供期货经纪、大宗商品及权益风险管理等服务，是帮助客户管理风险的顾问和专家。

    1.期货经纪服务：通过境内外期货市场，为产业客户、机构客户、个人客户提供交易和咨询两大类期货经纪服务。中粮期货交易服务包括开户、交易、风控、结算、套保、交割、仓单和交易所对接等服务，参与境内外主要交易市场及交易品种的交易；中粮期货咨询服务包括研究、会议、咨询及调研服务，为客户提供中长期行情观点、市场咨询和热点解读，举办各类专业论坛、品牌沙龙和研究会议，为客户提供交易策略和咨询服务，为客户提供个性化的调研服务。

    2.大宗商品及权益风险管理：中粮资本旗下风险管理子公司，以服务产业链中小企业为核心，聚焦大宗商品现货和场外衍生品服务，以期现业务为起点，以衍生品特性为基础，连接境内外主流期货市场，打造覆盖商品、股指等品种系列场外衍生品产品矩阵，为产业链上下游客户提供定制化的风险管理服务；同时涵盖互换及“保险+期货”业务，为客户对冲生产经营风险，为服务农业发展、助力乡村振兴注入金融动力。

    二、核心竞争力分析

    中粮资本秉承“赋能产业、服务民生”使命，以中粮集团农粮食品产业链为依托，致力于锻铸农业金融领域最具市场竞争力的“活力组织、金融铁军”，公司上下笃行“履职尽责、担当作为”的精神状态，在全力深耕现有金融牌照业务的同时，积极布局新的金融业态，促进公司高质量发展。报告期内，公司核心竞争力主要体现在以下方面：

    （一）相对市场化的选人用人机制

    作为中粮集团旗下的上市公司，我们始终坚持市场化的运营理念，以“专业、高效、阳光、价值”的核心价值观为指导，致力于打造一个公平、公正的工作环境。优秀的人才是企业发展的核心竞争力，因此公司建立了一套市场化的选人用人机制，确保每一位员工都能在适合自己的岗位上充分发挥潜力。通过实施以业绩和能力为核心的MD管理体系，公司鼓励员工不断挑战自我，提升个人能力，实现个人价值与企业目标的双赢。

    同时，公司强调“能上能下、能多能少、能高能低、能进能出”的用人导向，确保公司内部形成良性的市场化竞争氛围。通过强化契约精神，明确员工与公司之间的责任和义务，建立起一套完善的激励约束和考核评价机制。公司注重人才梯队的建设和组织结构的优化，通过落实奖惩制度，确保优秀人才得到应有的回报，也为表现不佳的员工提供改进的机会。此外，公司秉承“以奋斗者为本，以贡献者为先”的文化引领，培养员工的团队精神和企业认同感，从而形成了“能者上、平者下、优者奖、劣者汰”的用人文化，激发了员工的积极性和创造力，为公司的持续发展奠定了坚实的人才基础。

    （二）扎根产业背景的产融结合服务能力

    作为以供应链金融为特色的控股平台，公司依托中粮集团丰富的农粮食品产业背景，以产融协同为重要支点，有效发挥金融机构的产业背景优势，积极推动金融服务实体经济走深落实，重点打造“大宗商品风险管理服务”“保险保障服务”“融资服务”“三农服务”四大类产融服务，切实助力现代产业链链长建设，更好赋能产业链“强链、固链、补链”，助力乡村振兴。公司具备沿产业链打造商业模式并提供供应链金融服务的能力，在一定范围内有效解决了上游供应商、下游经销商“信用画像难、融资成本贵”等难题。

    未来，中粮资本将依托集团产业链优势，利用金融与科技的结合，打通链路断点，做产业与金融的桥梁，将金融活水引进来，将产业需求以金融机构听得懂、看得清、行得通的方式输出去，达到“强链、固链、补链”的目的，更好发挥融通带动作用，不断纵深推进的新金融实践助力国家高质量发展，为推进中国式现代化建设贡献中粮力量。

    （三）自上而下的全面风险管控体系

    公司在董事会的领导下，不断完善业务管控和风险防控体系，确保全面覆盖子公司的各细分业务领域。通过构建以“三道防线”为核心的风险防控机制，公司利用线上风控系统实现了对子公司关键风险指标的实时监控、深入分析和有效评估。公司结合自身的发展阶段和实际情况，建立起一套具有中粮资本特色的“CIS四支柱七要素全面风险管理体系”，构建起法律、合规、内控、风险管理协同运作机制，加强统筹协调，提高管理效能，以法律为基础、以内控为手段、以合规为原则、以风控为目的，四项职能综合发力、互为支撑，构建立体式的法律风控合规内控的大中台体系。同时，公司运用风控信息化手段扩大管理范围，显著提高了管控效率，为实现经营稳健性与成长性的平衡发展提供了有力支持。

    （四）多元金融牌照的综合协同服务能力

    公司构建了以“寿险+期货+信托”为主力的金融业务牌照，以“产业基金+金融科技+境外业务”为有益补充的综合金融服务体系，并通过发挥公司业务协同中心的引领与纽带作用，逐步形成“财富管理+资产管理+供应链管理+风险管理”的跨牌照协作模式，公司各业务牌照在服务范围与能力上相互补益，并在合规前提下发掘客户资源，实现信息共享和业务联动，对外持续提供综合金融服务方案，逐渐形成了中粮资本的金融品牌。

    （五）不断锤炼的业务板块核心竞争力

    公司组织各成员企业召开中粮资本战略反思研讨会，根据市场环境与自身实际，总结反思2025年上半年核心竞争力建设工作，制定核心竞争力未来发展目标及举措：

    1.中英人寿

    （1）持续推进渠道高质量转型，个险渠道聚焦打造绩优、招募绩优、培育绩优的队伍建设方向，代理人队伍绩优人力加快增长、客户粘性显著提升，渠道产能贡献持续，成为公司价值贡献核心渠道；经代渠道以变应变、抢先抓早、精准施策，深度经营重点合作公司，铸就“分红赛道，中英领航”市场品牌，对内夯实公司核心渠道贡献，对外持续引领市场发展；银保渠道秉持以客户为中心，坚持走专业化稳健经营路线，以资源协同为发展方向，深化专业化、差异化经营能力，打造覆盖客户全生命周期的产品线，深耕渠道合作，抓住新格局下的市场机遇，实现跨越式发展。

    （2）优化赋能型投资策略，满足负债驱动型投资的绝对收益要求下，逐步构建保险大资管能力，提供综合金融服务，为客户提供全生命周期的财富管理。

    （3）明确价值主张定位，构建全域增长飞轮。以全方位、多层次的传播矩阵，高效传递中英特色的健康生活价值主张；建设体系化的客户经营场景，让客户深度感知中英人寿的服务品质；深入挖掘客户潜在需求，持续优化产品服务体系，打造多元化的产品服务方案；整合公司与股东优质服务资源，打造高价值的会员平台，为客户提供高效便捷的服务选择，深化客户生命周期价值管理。

    2.中粮期货

    （1）夯实经纪业务根基。在境内经纪业务领域，以业务协同发展为核心抓手，通过服务能力提升与流程优化提升运营效率。依托期货公司区域分支机构，积极实施“深耕本地+辐射周边”的策略，加强区域人才交流，同时注重交割对产业的重要性，定期培训与实战演练提升团队的综合服务能力。完善服务产业触角，一方面为集团客户提供“管家式”服务，助力期货现货融合发展。另一方面，联合交易所及产业链核心企业，打造“京腔会”“钱江汇”等区域化品牌活动，协助建立产融基地，并通过专题交流提升企业对衍生工具的认知、运用水平，继续发挥公司多元业务中的“稳定器”和“压舱石”作用。

    （2）国际业务方面，坚持“国际化、防风险、高质量”工作主线，发力内外联动，加速完善国际牌照布局，依据客户多元需求，丰富相关金融产品和服务，为主业与中资出海企业跨境交易保驾护航。一方面丰富相关牌照，着力打造集交易、清算、咨询为一体的一站式服务模式，同时持续挖掘现有牌照新增长点。另一方面，坚定服务主责主业，全力满足主业对境外套保的需求，同时将服务主责主业的专业化经验，复制到服务更多产业链企业，提升客户覆盖度。

    （3）打造风险管理业务特色。坚守服务实体经济导向，拓展基差贸易合作品种，加强期现与场外联动，充分利用场外衍生工具，帮助企业提升应对风险能力，增强抵御价格波动信心，另一方面积极推广“金融服务三农”经验做法，加强农业风险管理，同时进一步聚焦集团定点帮扶区域，以“保险+期货+信贷+订单”金融模式，助力帮扶县稳产增收。报告期内，风险管理业务全面贯彻风险底线思维，向成为衍生品综合风险管理服务专家稳步迈进。

    （4）资管业务产业特色突显。扩充资管产品线，具有衍生品特色的产品规模持续提升，同时保持存续产品稳健运作，打造固收+场外期权等多只特色旗舰产品；持续推动机构合作，打造金融业务闭环生态圈，扩展与上市公司等实体企业合作方式。

    3.中粮信托

    （1）服务集团主业，明确发展方向和路径，助力集团上游供应链的自主可控，推动集团相关业务板块的提质增效，为中小微企业经营提供流动资金，助力中小微企业做强做大。

    （2）积极推进转型发展和业务创新。在资产管理信托领域，固收业务模式加速迭代，资产规模稳步提升，交易模式小步快跑、加速迭代。在资产服务信托领域，通过利用信托制度优势及服务能力，聚焦于为客户提供一系列托管运营、财富管理等金融受托服务。如证券服务类信托，通过与银行理财子、券商、银行私行等金融机构客户开展合作，为其提供证券托管等服务的业务模式；同时，通过家庭信托、家族信托为投资人打造多元化的财富传承信托产品，以客户需求为导向，不断创新服务工具，提升专业服务能力，满足客户多样化的财富管理需求。

    （3）提升财富管理建设，突破资金瓶颈，建设多元资金渠道，目前已初步构建起精准触达赋能、渠道赋能、品牌赋能、数字化赋能的复合式营销体系。

    三、主营业务分析

    1、概述

    2025年上半年，中粮资本立足中粮产业链，稳步推进“十四五”规划，打造以服务主业为特色，具有行业竞争力的综合金融平台。2025年上半年，公司实现营业总收入48.93亿元，同比下降0.78%，净利润13.14亿元，同比下降60.12%，归属于上市公司股东的净利润8.48亿元，同比下降53.89%。

    （一）寿险业务

    报告期内，中英人寿稳健经营，一方面积极践行“增长文化、算账经营”理念，不断提升特色化经营和精细化管理水平，抢前抓早有力推动业务高质量增长，目前位于中外合资保险公司前列，另一方面中英人寿深刻把握金融工作的政治性、人民性，坚守服务实体经济的本位，发挥保险业经济减震器和社会稳定器的功能。

    2025年上半年，中英人寿原保险保费收入142.68亿元，同比增长31%；新单年缴化保费收入30.12亿元。中英人寿内含价值达244.89亿元，长期稳健经营的基础得到进一步夯实。截至2025年二季度末，中英人寿综合偿付能力充足率达305.83%，核心偿付能力充足率达217.40%，持续维持在较高水平，偿付能力充足稳定。2025年第一季度，中英人寿风险综合评级（IRR）再获AAA殊荣。至此，中英人寿IRR评级已连续35次保持“A类”评级，其中，在偿二代二期新规下更是取得九次AAA的成绩，充分体现了中英人寿稳健的经营能力和良好的风险管理水平。

    （1）立体化渠道布局

    中英人寿围绕客户全生命周期构建立体化营销模式，打造各渠道差异化竞争优势，形成个险、经代、银保三大渠道的立体化营销布局。个险渠道坚定“打造绩优、招募绩优、培育绩优”的绩优队伍建设方向，在ACE中英事业家品牌引领下，构建以“财富私董会”为特色的自主绩优培育系统，以“中粮元素”为特色的自主客经体系，打造培育了一批年轻化、高素质、高价值的新一代职业化代理人队伍。经代渠道以客户需求为导向，以“专业+服务”为驱动，通过与优质公司深度多维合作，纵深经营，在中介市场树立了良好的品牌口碑，“中英模式”实现共生共赢。银保渠道坚守“以客户为中心，以我为主，专业人做专业事”的经营理念，抢前抓早，精准施策，打造专业化、差异化品牌，优化产品结构，提升机构发展韧性，穿越周期，实现高质量、可持续发展。

    （2）赋能型投资能力

    中英人寿致力于打造“品质投资，岁月相守”品牌，坚持自主投资，秉持“以业绩为中心、认知为本，激发活力组织，长期坚持艰苦奋斗”的投资文化，持续深化资产负债联动“双轨轮滑鞋”能力、“好谋善断”投研能力、“一体化”风控能力，做客户和股东价值的长期守护者。截至6月末，财务投资收益率2.27%，综合投资收益率4.32%。

    （3）客户需求驱动的产服体系

    中英人寿始终以客户保障需求为根本出发点，依托中英双方股东资源禀赋，深度整合健康生态资源，构建以“悦养”为轴心的健康管理体系，引领“悦养健康”的生活新方式。全新升级健康产品体系，为客户带来持续的健康滋养和保障方案；全面布局商保年金体系，积极助力国家养老第三支柱的建设。中英人寿持续以客户为中心，聚焦核心区域与中高端客群，围绕“健康、养老、财富、传承”四大核心需求，不断打造特色化、品牌化的产品服务综合解决方案。

    （二）期货业务

    报告期内，中粮期货锚定“国内领先的产业特色衍生品金融服务公司”的战略目标，立足多年深耕期货和衍生品市场的专业优势，以《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》及各项政策要求为指引，多措并举提升金融服务实体经济质效。2025年上半年，期货行业面临利率下调、手续费减收、关税等影响，中粮期货积极应对外部挑战，通过境内经纪、国际业务、风险管理业务和资管业务多轮驱动，打造满足不同产业需要的多元化产品及服务体系。2025年上半年，中粮期货整体实现净利润1.29亿元。

    （1）境内经纪业务

    夯实境内经纪业务产业基础，同步推进中长期资金入市。一是中粮期货对境内经纪业务贯彻一体化发展，纵深服务产业客户，持续深入挖掘客户交易意愿，深耕农业产业，拓展能化、金属等重点产业，为企业提供产业链研究、市场分析等服务。二是中粮期货进一步推动落实中央金融工作会议决策部署，聚焦中长期资金入市，开拓养老金融客户。三是期货行业上半年互联网营销密集颁布监管政策，中粮期货不断优化内控体系及建立第三方准入评价机制，为后续互联网营销业务合规高效运营奠定基础。截至2025年6月末，境内经纪业务代理客户成交量及成交额分别同比增长13%和4%。

    （2）国际业务

    国际业务助力内外联动模式加速形成，抓住境外高利率市场机遇，依托香港1、2、4、5号牌照，探索业务发展新方向。2025年6月，中粮期货（国际）有限公司被正式批准成为香港期货交易所参与者及香港期货结算有限公司全面结算参与者，标志着中粮期货国际业务的专业、合规与风险控制能力获得国际交易所认可。后续公司将进一步夯实全球市场布局，持续提升国际化业务综合服务能力。

    （3）风险管理业务

    风险管理业务继续围绕服务集团主业、服务实体经济、服务期货客户一体化风险管理需求开展风险管理业务，拓展服务实体经济的各类创新模式。做市业务中粮期货充分发挥做市商核心职能，以专业服务为实体经济高质量发展注入动能。中粮期货凭借出色表现，多次荣获交易所颁发的做市业务项目特别贡献奖、先进做市商等，赢得行业广泛认可。“保险+期货”业务向农户、涉农企业及新型农业经营主体提供金融服务工具，现已覆盖近20个省市自治区，涉及品种覆盖粮食作物、经济作物、养殖类等10余个品种。

    （4）资产管理业务

    聚焦集团主业大宗品种，深耕特色研究产品，加速推出“衍生品+”服务。一方面，中粮期货资管业务持续探索创新策略模式，推动“固收+衍生品”策略落地，实现有效对冲市场风险、减少整体资产组合净值波动的效果，积极推进该策略在多家银行及理财子公司路演。另一方面，持续挖掘与金融机构渠道的准入合作机会，为下一阶段资管规模的提升奠定基础。2025年6月末，中粮期货资产管理存续规模同比提升7%。

    （三）信托业务

    报告期内，中粮信托积极响应信托新三分类的政策导向，坚守服务实体经济本位，坚定转型方向，积极推进组织机制改革和业务调整，强化风险管控，提升公司治理水平，聚焦中粮信托制定的业务赛道，进一步夯实业务布局，继续推进中粮信托加速转型。2025年上半年，中粮信托保持稳健发展，信托规模达到6425亿元，实现信托业务手续费收入6.22亿元；实现净利润4.05亿元。

    （1）产业金融深耕

    中粮信托紧密依托中粮集团产业背景，坚持以“服务集团主业，深耕农业产业，助力乡村振兴”为核心定位，把牢中粮信托服务实体经济的正确发展方向，不断探索业务发展的新模式和路径。2025年上半年，中粮信托重点推进土地流转信托项目，为集团保障一手粮源自主可控做出金融方面的支持尝试；同时，中粮信托与核心企业合作，稳步开展产业链上下游的供应商及经销商融资业务，尽自身所能助力中小微企业解决融资难、融资贵问题，为集团农粮食品业务板块的提质增效做出自身贡献。

    （2）信托业务转型

    中粮信托加速信托业务转型，继续提升主动管理能力：在资产管理信托领域，中粮信托标品资管业务模式加速迭代，资产规模稳步提升，交易模式小步快跑，目前已形成现金管理类、纯债类、增厚收益类等全品种、多资产、收益稳健的产品体系，截至2025年6月末规模达1260亿元，较年初增加19%。在资产服务信托领域，中粮信托大力开展证券服务类信托业务，在扎实布局基础上，截至2025年6月末规模达到3520亿元。同时，中粮信托在家族、家庭信托领域持续发力，培育出“厚德”家族信托品牌、“方禾”家庭服务信托品牌，为中国家庭财富管理综合需求提供解决方案。此外，中粮信托不断探索“乡村振兴+慈善信托”的公益模式，助力推进乡村全面振兴，服务产业金融落地。

    （3）财富管理升级

    中粮信托秉承客户至上的理念，持续建设财富专业管理能力：中粮信托以满足客户多元化财富管理需求为目标，不断提升投顾服务和资产配置能力，为客户的财富管理事业保驾护航。中粮信托构建了以专业研究与产品服务相结合的资产配置体系，形成了以先进数字化技术与客户服务为内容的全面数字化转型格局，致力于建立行业一流的财富管理平台。财富中心已组建了由精准触达团队、渠道赋能团队和综合拓展团队构成的多元营销体系，持续完善渠道布局、形成有竞争力的客户服务和财富管理能力。截至2025年6月末，中粮信托财富中心全口径资产管理规模1193亿元，较年初提升25%，销售规模及专业能力得到全面升级，品牌影响力进一步提高。

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