神火股份（000933）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期神火股份（000933）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司所处行业情况

    1、电解铝行业

    电解铝作为国民经济的重要基础产业，其产品应用领域十分广泛。在建筑、交通、电力、包装、家电等传统领域，电解铝一直扮演着重要角色；同时，随着绿色能源发展及环保减排要求的日益提高，电解铝在轨道交通、新能源汽车、光伏电站、风电设备等新兴产业领域的应用也愈发广泛。根据上海有色网数据显示，2025年1-6月，中国电解铝实际产量为2,016万吨，同比增长3.4%；同期，中国电解铝表观消费量约为2,059万吨，同比增长4.2%，消费量增幅大于产量增幅。

    自2017年国家深入推进供给侧结构性改革以来，电解铝行业格局发生深刻变革，市场供需关系逐步趋向平衡，甚至部分阶段呈现小幅短缺的态势。据阿拉丁（ALD）统计数据显示，截至2025年6月30日，中国电解铝运行产能达4,397万吨，已接近合规产能“天花板”，后期产能增量将十分有限。

    2025年上半年，国内电解铝行业整体处于平稳运行阶段。随着国家计划实施新一轮钢铁、有色等十大重点行业稳增长方案，加之绿色能源政策的持续推进，预计2025年下半年电解铝价格将持续高位运行；同时，受益于原材料氧化铝价格走势偏弱，电解铝行业利润将有望进一步增加。

    2、煤炭行业

    煤炭作为我国能源体系的“压舱石”，始终在保障国家能源安全、驱动经济稳健发展中发挥着不可替代的核心作用，其消费场景深度渗透电力、钢铁、建材、化工等国民经济支柱产业，构成能源供给体系的重要根基。在全球能源结构向多元化、低碳化转型的浪潮中，我国“双碳”战略导向坚定不移，新能源替代效应持续显现，煤炭在一次能源消费中的占比虽呈稳步下降趋势，但战略价值从未动摇；尤其在全球能源格局深刻重构、国家能源安全被提升至战略高度的背景下，煤炭的“兜底保障”与“战略托底”功能愈发凸显，其主体能源地位依然稳固，在支撑能源安全底线、服务经济社会转型的进程中，绝对消费量仍将保持结构性增长韧性，为构建清洁低碳、安全高效的新型能源体系承担关键的保障使命。

    2025年上半年，煤炭市场呈现供需宽松态势，煤价持续承压下行。产量端保持增长动能，据国家统计局数据显示，2025年1-6月全国原煤产量达24.05亿吨，同比增长5.40%；进口方面，海关总署公布数据显示，2025年1-6月全国煤炭进口量累计为2.22亿吨，同比下降11.10%，且连续4个月下滑，但整体仍维持高位水平。

    随着国家计划实施新一轮钢铁、有色等十大重点行业稳增长方案，“反内卷”政策逐步加码，前期宽松的供需矛盾预计将得到有效缓解，市场格局或逐步向供需平衡方向调整，煤炭价格企稳回升。

    3、铝箔行业

    铝箔是现代工业及日常生活不可或缺的有色金属压延材料，应用领域广泛，是一项重要的工业原材料。目前，我国铝箔产业正处于一个高速、高机遇发展阶段，产业规模快速增长，装备水平不断提升，科技创新日益强化，产品质量不断提高。但当前国际形势变幻莫测，贸易摩擦此起彼伏，对铝箔产品的出口带来了很多不确定性。

    按照用途划分，铝箔主要分为包装铝箔、空调铝箔、电子铝箔、电池铝箔。近年来，受益于下游市场的发展，我国铝箔市场规模不断扩大，不仅终端消费增长带来包装铝箔需求持续增长，而且铝箔产品的应用领域也在不断扩展，从传统的食品包装等扩展到动力电池等高端领域；受益于新能源汽车景气延续、储能领域超预期增长的双重拉动，电池铝箔产销量大幅增长，成为增速最快的铝箔产品，带动了铝箔行业的整体快速发展。

    目前，铝箔行业进入产能释放期，行业竞争日趋激烈，开工率持续走低，价格内卷严重，虽然公司是国内为数不多的具有水电铝材全绿色产业链的企业，但铝箔行业竞争充分的局面也侵蚀了公司铝加工业务的利润。

    （二）公司主要业务、产品和用途

    公司主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售。报告期内，公司的核心业务未发生重大变化。电解铝业务的主要产品为液铝和铝锭，主要运用于建筑、电力、交通运输等行业。煤炭业务的主要产品为无烟煤、贫瘦煤，具有低硫、低磷、中低灰分、高发热量等特点，产品种类分为精煤、块煤、洗混煤等，主要应用于冶金、化工、电力等行业。铝箔业务主要产品为食品铝箔、医药铝箔和高精度电子电极铝箔，主要运用于食品、医药、新能源电池等行业。

    （三）公司业务经营情况

    1、电解铝业务

    目前，公司电解铝业务营运主体分布为：新疆煤电、云南神火主要生产电解铝，新疆炭素主要生产阳极炭块。截至2025年6月30日，公司电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年、云南神火90万吨/年）、装机容量1400MW、阳极炭块产能80万吨/年（新疆炭素40万吨/年、云南神火40万吨/年）。

    2、煤炭业务

    (1)公司煤炭业务基本情况

    公司拥有煤炭采掘相关的完整生产及配套体系，煤炭业务营运主体分别为：公司本部主要生产无烟煤，是优质的冶金用煤，主要用于高炉喷吹；新龙公司、兴隆公司主要生产贫瘦煤，是优质的冶金用煤，作为主焦煤的配煤使用；新超化主要生产贫瘦煤，作为动力煤使用。截至2025年6月30日，公司控制的煤炭保有储量13.08亿吨，可采储量6.05亿吨。

    此外，公司参股和尚未办理探矿权证的资源如下：

    ①公司参股39%的郑州矿区赵家寨煤矿保有储量3.12亿吨，可采储量1.54亿吨，煤种为贫煤、无烟煤。

    ②2013年9月24日，新疆维吾尔自治区国土资源厅就《准东煤田五彩湾矿区煤炭矿业权整合方案》进行了为期7天的公示，整合后的五彩湾矿区设置5个露天矿、3个井工矿、3个后备区，其中5号露天矿由国家能源集团新疆能源有限责任公司牵头，新疆煤电和新疆中和兴矿业有限公司联合开发；5号露天矿地质储量约为25.32亿吨，煤种为长焰煤和不粘煤。

    2019年6月13日，公司全资子公司新疆煤电和国家能源集团新疆能源有限责任公司、新疆中和兴矿业有限公司共同出资成立新疆神兴能源有限责任公司（以下简称“神兴能源”），其中新疆煤电持股40.07%。

    新疆能源（集团）有限责任公司增资神兴能源涉及的协议签署、增资款支付已全部完成，并于2024年9月23日完成了工商登记变更，新疆煤电持有神兴能源股权由40.07%降至38.07%。目前神兴能源正积极办理探矿权相关事宜，已向新疆维吾尔自治区自然资源厅提交了探矿权办理申请报告。

    （2）公司煤炭业务主要经营模式

    生产模式：公司编制年度生产计划，生产技术部牵头组织相关部门对各矿井煤田地质赋存条件、储量分布状况、煤质指标、生产能力和生产进度安排等进行综合分析，形成年度煤炭采掘计划、年度采煤工作面接替计划和季、月度分解计划，由调度室汇总工作计划并上报审查，各矿井按照审核下达的总体生产计划组织生产；各生产矿井员工负责生产过程的安全、生产、技术现场作业，公司运营管理部、生产技术部、安全监察与应急管理局等业务主管部门对生产过程进行指导、监督、考核，保证产品质量和安全生产目标的实现。

    采购模式：公司全资子公司神火国贸负责集中采购，其中大宗设备实行公开招标的采购方式，耗材实行比价议标的采购方式。井巷工程建设由生产管理部门牵头组织，招标委员会以招投标的方式采购。

    销售模式：神火国贸负责煤炭销售管理工作，从计划安排、价格管理、货款回收等方面实行集中管理；根据每月召开的定价会制定的价格政策，并结合市场情况，由神火国贸与客户签订销售合同，进行销售。

    3、铝箔业务

    目前，公司铝箔业务营运主体分别为：神火新材主要生产高精度电子电极铝箔，上海铝箔主要生产食品铝箔、医药铝箔，阳光铝材、云南新材主要生产铝箔坯料。截至2025年6月30日，公司铝箔产能14万吨/年（神火新材11.5万吨/年、上海铝箔2.5万吨/年），铝箔坯料产能26.5万吨/年（阳光铝材15.5万吨/年、云南新材11万吨/年）。

    二、核心竞争力分析

    （一）电解铝业务竞争优势

    公司电解铝产品产量位列全国前十位，产能分布于全国最具成本优势的新疆地区和绿色水电为主的云南地区。公司电解铝业务具有以下优势：

    （1）成本优势

    新疆电解铝项目：受益于煤炭资源丰富、开采成本较低，新疆地区电力成本稳定，是我国目前电解铝主产地中电价最具优势的区域。公司新疆电解铝项目位于全国最大的整装煤田-准东煤田腹地，为充分利用能源优势带来的发电成本优势，公司配套建设了40万吨/年阳极炭块和4*350MW燃煤发电机组，打造出了较为完整的80万吨/年电解铝产业链条，同时建设有连接煤炭原料产地和电厂的输煤皮带走廊，不仅大幅降低了物流成本，还不受季节、环保等各种因素的影响，能够保证煤炭长期、持续、稳定的供应。

    云南电解铝项目：公司云南电解铝项目利用绿色无污染的水电作为主要能源，项目所在地距离氧化铝主产地广西百色仅120余公里，又紧邻我国铝消费最集中的华南市场和铝消费潜力快速增长的西部市场及东南亚、南亚等铝产品主要消费国，物流成本优势明显。

    （2）低碳优势

    受益于水电带来的高绿电比例，云南神火率先通过全国绿电铝产品评价，成为全国首批获准生产销售绿电铝企业，具有明显的低碳优势。新疆煤电与中国电力国际发展有限公司合作，共同投资建设80万千瓦风电项目用以实现绿电替代，项目投运后将显著提高其铝产品“含绿量”、降低“含碳量”。

    （二）煤炭业务竞争优势

    公司煤炭产量位列河南省第四位，是我国无烟煤主要生产企业之一；公司本部位于我国六大无烟煤生产基地之一的永城矿区，公司煤炭业务具有以下优势：

    （1）产品优势

    公司是国内冶金企业高炉喷吹用精煤的主要供应商之一，主要产品无烟煤、贫瘦煤均为稀缺煤种，精煤产出率75%左右，处于行业领先地位。其中永城矿区生产的煤炭属于低硫、低磷、中低灰分、高发热量的优质无烟煤，是冶金、电力、化工的首选洁净燃料，“永成”牌无烟煤有较好的市场基础；许昌矿区生产的贫瘦煤粘结指数比较高，可以作为主焦煤的配煤使用，具有良好的市场需求。优良的产品质量和品牌影响力为公司产品保持市场竞争地位奠定了基础，公司与宝武钢铁等国内大型冶金企业建立了稳定的战略合作关系。

    （2）区位优势

    公司在产煤矿主要位于河南省永城市、许昌市，距离能源需求终端市场较近。其中，永城市毗邻徐州市，永城矿区生产的无烟煤主要销往江苏、安徽、浙江一带；许昌市紧邻武汉市，许昌矿区生产的贫瘦煤主要销往湖北、湖南和江西一带；而且，公司有自备的铁路专用线。便利的交通运输条件可以降低公司煤炭产品的总成本，增加公司的经济效益。

    （三）铝箔业务竞争优势

    公司是国内为数不多的具有水电铝材全绿色产业链的企业，在“双零”铝箔中属于龙头企业，产量位列全国前五位。

    公司铝箔业务具有以下优势：

    （1）铝箔业务先入优势和设备先进优势

    公司自2004年进入铝箔行业以来，培养了一批优秀的技术研发、生产、销售、管理人才，积累了丰富的生产组织经验，主设备是德国阿亨巴赫铝箔轧机等世界一流的生产设备，在设备精度、工作效率、智能制造方面均为世界顶级水平。公司铝箔产业优秀的技术团队、先进的生产工艺，不仅能够丰富产品布局、保障产品成品率、提高生产效率，还能够降低公司的运营风险和生产成本，有利于与客户建立长期稳定的合作关系，为市场份额持续扩大及巩固奠定基础。

    （2）产品优势

    公司铝箔产品涵盖高精度电子电极铝箔、食品铝箔和医药铝箔，主攻双零箔，走高品质路线。目前，7-10微米高端超薄电池铝箔、电容器箔已经实现量产，技术指标与生产稳定性居行业前列，其中8μm、9μm、10μm产品凭借在市场具有较高占有率的绝对优势成为公司拳头产品，产品质量成熟，成品率稳步提升。依托高品质的产品质量，公司电池铝箔产品稳定供应国内“头部”电池企业。

    三、主营业务分析

    1、概述

    2025年上半年，全球经济依然充满不确定性，国际政治经济局势、贸易摩擦、技术壁垒等外部因素给经济发展带来诸多挑战。国内受益于宏观政策效应的持续释放、外需的逐渐回暖以及新质生产力的加速发展，经济延续恢复向好态势，整体运行平稳。面对复杂多变的内外部环境，董事会带领经理班子及广大员工坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，锚定“建设行业一流现代企业”目标，严守安全环保红线底线，通过持续提升经营理念、合规管理意识、创效核心能力、协同运营效能等，为公司高质量可持续发展提供更坚实的保障。

    按照合并会计报表口径，2025年1-6月公司生产铝产品87.11万吨，销售87.14万吨，分别完成年度计划的51.24%、51.26%；生产煤炭370.78万吨（其中永城矿区162.10万吨，许昌、郑州矿区208.68万吨），销售372.75万吨（其中永城矿区164.10万吨，许昌、郑州矿区208.65万吨），分别完成年度计划的51.50%、51.77%；生产炭素产品17.53万吨，销售19.04万吨，分别完成年度计划的48.70%、52.89%；生产铝箔5.30万吨（其中商丘厂区4.08万吨，上海厂区1.22万吨），销售4.98万吨（其中商丘厂区3.79万吨，上海厂区1.19万吨），分别完成年度计划的39.28%、36.89%；生产冷轧卷8.72万吨，销售8.61万吨，分别完成年度计划的49.83%、49.19%；供电49.05亿度，完成年度计划的50.05%。各主要产品基本实现了产销平衡。

    2025年1-6月，公司实现营业收入204.28亿元，同比增加12.12%；实现归属于上市公司股东的净利润19.04亿元，同比减少16.62%，主要原因是报告期内公司主营产品煤炭售价大幅下降，煤炭产品盈利能力减弱。

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