开源证券：给予北汽蓝谷买入评级

开源证券股份有限公司赵旭杨,徐剑峰近期对北汽蓝谷进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：“享界+极狐”新车周期强势开启，业绩改善可期》，给予北汽蓝谷买入评级。

　　北汽蓝谷(600733)

　　2025H1营收同比增长154.38%，“三年跃升计划”迈出坚实第一步

　　公司发布2025年半年报，实现营收95.17亿元，同比+154.4%；归母净利-23.08亿元，亏损同比收窄2.63亿元。单Q2实现营收57.44亿元，同环比+156.8%/52.2%；归母净利-13.55亿元，亏损同比收窄2.00亿元。鉴于行业竞争仍激烈，我们小幅下调/维持2025-2026/2027业绩预测，预计2025-2027年营收为315.5(-2.0)/628.6(-4.2)/949.0亿元，当前股价对应PS为1.7/0.8/0.6倍，但考虑到公司积极推动新车发布及销量上量，高端车占比有望提升，维持“买入”评级。

　　受极狐2025款αS5、αT5及享界S9增程版等新车拉动，公司Q2销量高增2025Q2，公司销量达3.94万辆，同环比+120.5%/42.3%，极狐、享界齐放量：(1)极狐：Q2销量达2.90万辆，同环比+95.6%/20.2%。其中αS5销量达1.12万辆，同环比+792.8%/36.0%，αT5销量达1.03万辆，同环比+10.2%/27.9%，2025款改款后产品力继续提升推升销量；(2)享界：S9增程版上市后续航焦虑缓解，售价低至30.8万元起，相较纯电版吸引力大幅提升，推动享界S9全系6月交付4154台，环比+94.7%，位列30万以上新能源轿车品类第一，Q2销量环比+248.2%。

　　新车周期强势开启，S9T预售1小时小定破1万台，极狐T1定位A0级小车(1)产品方面，公司即将迎来强势新车周期。其中，享界在S9增程版的基础上，享界S9T预订1小时小订破1万台，突破享界历史纪录。新车预售价32.8万元起，拥有纯正旅行车的优雅身型，新车标“寰宇之星”首次上车，同时搭载华为ADS4、副驾零重力座椅、全系满配空悬+CDC+华为途灵平台3.0等，此外上市即提供增程、纯电两种动力形式，预计将为享界系列继续带来增量。而极狐A0级纯电小车T1将于8月22日开启预售，小车定位预计能够带来明显增量；(2)渠道方面，根据公司2024年业绩说明会，为提振销量，2025年，极狐门店总数将达400家，实现三线及以上城市全覆盖，一至五线城市覆盖率超85%；享界将继续借助鸿蒙智行在品牌传播、销售渠道层面的优势；(3)战略方面，公司将以销量为基，发挥规模效应，同时注重盈利能力提升，全力打造享界品牌高端车型，逐步开拓海外业务，狠抓降本，丰富Robotaxi等新盈利生态，业绩改善可期。

　　风险提示：新能源车行业销量不及预期；行业竞争加剧；新产品需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.17%，其预测2025年度归属净利润为亏损38.02亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为12.68。

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