天风证券：给予华利集团买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对华利集团进行研究并发布了研究报告《新客贡献增量订单，中期分红70%》，给予华利集团买入评级。

　　华利集团(300979)

　　公司发布2025中报快报

　　25Q2：营收73亿，同比+8%，归母净利9亿，同比-17%，净利率12%，同比-4pct；

　　25H1：营收127亿，同比+10%，归母净利17亿，同比-11%，净利率13%，同比-3pct；销量1.15亿双，同比+6%，ASP同比+4%；

　　上半年新客订单量同比大幅增长，较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配的安排使得毛利率短期承压。

　　公司拟每10股派发现金红利10元（含税），中期分红率70%。

　　我们梳理近期华利核心客户财报情况：

　　1）NIKE，预期向好

　　FY26Q1营收指引减少中单（此前减少中双持），本轮指引较此前显著改善。FY25Q4营收同比-11%，净利同比-86%；所有地区均出现下滑，耐克品牌北美同比-11%，大中华区同比-20%。

　　2）Deckers，国际市场显著增长

　　FY26Q2指引营收13.8-14.2亿美金。

　　FY26Q1营收同比+16%，OP同比+24%，库存同比+13%；HOKA同比+20%占68%，UGG同比+19%占27%；国际市场显著增长但美国相对疲软。

　　3）VF，Reinvent转型显效

　　FY26Q2营收指引减少2%-4%。

　　FY26Q1营收同比-2%，调后OP亏损0.56亿美金，库存同比+4%；FY26Q1好于指引，营收增长由The North Face和Timberland推动。

　　4）PUMA，底部调整

　　全年指引营收减少低双（原同增低到中单位数）。

　　FY25Q2营收同比-2%，净利润-2.5亿欧，库存同比+10%；美洲同比-0.5%占40%，亚太同比-3%占20%。

　　5）ON，强劲增长

　　上调全年指引，预计FY25收入同增至少31%。

　　FY25Q2营收同比+32%，美洲同比+17%，亚太同比+101%。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　基终端需求疲软和关税影响，我们调整25-27年盈利预测，预计25-27年营收为263亿元、288亿元、319亿元（前值为272亿元、311亿元、358亿元）；

　　归母净利为40亿元、44亿元、47亿元（前值为40亿元、47亿元、55亿元）；

　　对应PE为15/14/13x。

　　风险提示：业绩快报仅为初步核算结果，具体财务数据以正式发布的半年报为准；消费疲软的风险，老客表现不及预期，工厂爬坡节奏不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券丁一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.9%，其预测2025年度归属净利润为盈利35.6亿，根据现价换算的预测PE为16.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为67.02。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。