国金证券：给予密尔克卫买入评级

国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对密尔克卫进行研究并发布了研究报告《Q2利润同比增长，继续坚持双轮驱动》，给予密尔克卫买入评级。

　　密尔克卫(603713)

　　2025年8月14日，密尔克卫发布2025年半年报。2025H1公司实现营业收入70.4亿元，同比上升17.4%；实现归母净利润3.5亿元，同比上升13%；其中Q2实现营业收入36.9亿元，同比增长19.3%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长12.3%。

　　经营分析

　　克服运价下行压力，Q2营收逆势增长。2025Q2CCFI指数均值为1162，同比下降19%，公司仍逆势取得收入增长，Q2收入增速达19.3%，主要源于公司业务量增长。公司持续聚焦智能供应链服务主航道及加强化工品分销服务，新增多个重点客户：公司增加新能源客户业务量，如比亚迪、远景能源、晶科储能、揽海；深挖化工客户业务量，如中海壳牌、美孚、中核光电科技、浙江传化等；新增半导体和医药客户，如尼康精机、桑迪亚等。此外，公司仓储资产使用率长期保持在85%，自建基地湛江、惠州等项目进展顺利。

　　毛利率同比改善，费用率小幅增长。2025Q2公司毛利率为11.3%，同比增长0.4pct，或源于货代单箱毛利降幅低于运价降幅。费用率方面，2025Q2公司期间费用率为4.5%，合计增长0.2pct，其中销售费用率为1.1%，同比基本持平；管理费用率为1.9%，同比+0.2pct；研发费用率为0.3%，同比-0.3pct；财务费用率为1.3%，同比+0.2pct。2025Q2公司归母净利率为4.9%，同比-0.3pct。继续坚持“投资+资源”的双轮驱动。2025H1公司深耕拓展港口码头的危化配套，完成对外股权投资合计1.83亿元，主要系出资购买广东汇通化工新材料80%股权及天津物泽物流30%股权，前者主要业务为仓储服务及分装复配，后者主要业务为港口经营、仓储及堆场服务。同期公司增资上海拓箐，进一步提升在特殊工程塑料领域的一站式供应链服务能力，公司还新设鄂州密尔克卫，为花湖国际货运机场提供危化配套，通过管理输出辐射武汉及周边城市，为区域内芯片半导体、智能制造等行业提供化学品一站式物流供应链服务。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑危化品物流上游景气度，下调2025-2027年归母净利预测至6.5亿元，8.0亿元、9.5亿元（原6.7亿元，8.1亿元、9.7亿元），维持“买入”评级。

　　风险提示

　　化工行业波动风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券孙延研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.81%，其预测2025年度归属净利润为盈利6.47亿，根据现价换算的预测PE为14.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为65.66。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。