中电控股（00002.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中电控股（00002.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

香港
      2025年首六个月,中华电力的售电量按年下跌1.7%至16,453百万度,主要是由于2024年的天气较和暖,加上去年为闰年令售电日数多出一日,令比较基数变高所致。数据中心的销售增长6.7%,而由交通电气化带动的售电量继续稳步增加。尽管如此,所有客户类别的电力需求仍然下降。
      国际燃料价格持续下跌,中华电力客户每月的燃料调整费亦有所下降,使2025年上半年平均净电价下调1.9%。然而,过去数月全球地缘政治不稳局势加剧,加上全球商品价格愈趋波动,未来走势仍存在不确定性。
      期内,香港能源业务及相关活动在计入公平价值变动前的营运盈利增长6.5%,至4,568百万港元,反映电力基建的资本投资增加。
      投资支持香港发展
      中华电力对供电系统进行策略性投资,以支持香港发展,并配合于2024至2028年发展计划内的主要政府政策目标。当中包括确保为香港提供可靠的电力,以满足人工智能及其他数码科技所带来的殷切用电需求,并为香港成为区域数据中心奠定基础。继2024年三个132千伏变电站投入运作后,2025年上半年亦有三个新的132千伏变电站启用,以支持数据中心的发展,同时符合中华电力的发展计划。
      中华电力正与香港政府紧密合作,将北部都会区发展成为创科中心,并配合房屋和基建的发展。中华电力正持续提升其世界级的输配电基建,确保继续为北部都会区带来适时、可靠及低碳的电力供应。
      连接香港与中国内地的跨境洁净能源专线系统正进行大型升级工程,四条输电线路中,已有三条完成升级。当2026年初完成余下的升级工程后,中华电力输入零碳能源的选项及灵活性将会有所增加,以支持政府在2050年前实现碳中和的目标。
      减少客户碳足迹
      中华电力持续提供全面的服务和解决方案,包括能源审核服务、重新校验培训课程、可再生能源证书以及针对节能设备的奖励,帮助客户减低碳排放和提高能源效益。2025年上半年,中华电力为工商客户进行了超过200次能源审核。
      中华电力继续透过‘可再生能源上网电价’计划,鼓励客户安装可再生能源系统。截至6月底,获审批的发电容量已超过420兆瓦,相当于约103,300户家庭每年的用电量。
      中电集团旗下提供能源基建及能源管理方案的附属公司中电源动,于3月与地产发展商恒基兆业地产集团签订为期15年的协议,为其位于东九龙的宏利金融中心办公大楼安装节能制冷系统。根据协议,中电源动将投资并负责制冷系统的设计、建造、营运和维修,恒基兆业地产集团可于合约期内分期付款使用系统,从而提升能源效益,同时毋须承担前期费用。此外,中电源动于5月与成衣生产商罗氏集团签订类似协议,为位于西九龙的罗氏商业广场办公大楼优化制冷系统。中电源动在5月与香港青少年发展联会签订协议,为其在九龙旺角区一座兴建中的青年宿舍提供智慧能源技术,包括能源监察及感应自动化系统等。
      为海陆交通运输减碳
      电动车占香港新登记载客车辆的比例约七成。为配合市场发展,中华电力将逐步于九龙、新界及离岛的充电网络内引入电动车充电收费服务。
      中华电力于5月推出全新的‘电动车住宅分时段用电价目’,客户可于‘非高峰用电时间’的17小时内,在住宅停车场以较优惠的电力费用为电动车充电。新电价计划鼓励用户智慧充电,同时有助中华电力更有效运用电网资源,减少高峰期负荷。
      除了中华电力向公众提供的电动车充电服务,中电源动亦在港岛、九龙及新界提供超快速及快速充电服务,主要针对商用车辆。加快充电速度对电动的士、豪华轿车及客货车等商用车辆至关重要。中电源动正与停车场营运商合作,于2025年底前将充电网络加倍扩大至超过250个电车充电位。更多有关中电集团支持交通电气化的资讯,载于‘电动出行’章节。
      6月,中电源动与中海油广东水运清洁能源有限公司(中海油)合作,为香港航运业的减碳发展迈出了重要一步。双方携手合作,于航运集团Hapag-LloydAG的特大货柜船进行货物装卸期间,同步加注约10,000立方米液化天然气,相当于四个奥运标准泳池的容量。是次加注由全球最大的液化天然气运输加注船中海油海洋石油301号负责,是香港迄今最大规模的单次液化天然气加注,也是本港首次同步进行船对船液化天然气加注和货物装卸作业。
      应用数码科技
      中华电力持续运用数码科技提升营运效率及客户服务。截至6月底,已接驳约279万个智能电表,覆盖了95%的目标住宅和中小企客户,较2024年12月的268万个客户和93%覆盖率有所增加。
      中华电力以‘超视距飞行’进行无人机巡查,于3月获选香港政府首批低空经济‘监管沙盒’试点项目之一。中华电力将可透过测试,进一步提升以无人机检查户外供电设施,提升电网可靠度。有关中电科技创新举措的更多资讯,载于‘数码化’章节。
      与客户共度时艰
      面对全球经济动荡,中华电力加大对客户及本港社群的支援。年内推出了一系列措施,包括由‘中电社区节能基金’拨款2.4亿港元提供电费补贴、派发零售和餐饮消费券,以及推行节能方案。

业务展望：

中华电力致力提供可靠、价格合理及可持续的电力,以支持香港的发展和低碳转型。中华电力将继续支持北部都会区的发展,并将专注于减碳项目,包括洁净能源专线系统的升级工程、位于青山发电厂的大型电池储能系统,以及在龙鼓滩发电厂进行的氢气与天然气混合发电试点项目。
      中华电力亦将按计划于今年年底前完成于2018年展开的智能电表更换计划。
      继6月成功进行液化天然气加注后,中电源动与中海油预计将于2025年下半年成立合营企业,在香港提供液化天然气加注服务。
      中国内地
      由于旗下核电及可再生能源资产的贡献减少,中电中国在今年上半年的营运盈利下降11.9%至870百万港元。中电在广东省的核能投资—阳江核电站的发电量保持稳健,但由于市场销售比例上升及价格竞争加剧令平均电价下降,导致该电站的财务表现有所下降。大亚湾核电站于2024年成功完成全面大修后,财务及营运表现均有所提升。
      可再生能源的发电量小幅上升,主要受惠于新项目的贡献,以及部分资产降雨量庞大令水电站发电量提升。然而,现有风能和太阳能资产的表现,受到华北和华东地区电网限电增加,以及东北地区风资源处于历史低位和电价下调的影响。
      由于市场竞争加剧导致售电量减少,中电中国占少数股权的燃煤发电项目贡献下降,跌幅超过燃料价格稳定的正面影响。
      发展可再生能源项目
      中电中国于今年上半年新增336兆瓦的风能及太阳能发电容量,包括位于广西壮族自治区的150兆瓦博白风场,以及位于江苏省的两个太阳能光伏项目—96兆瓦淮安南闸太阳能光伏电站和90兆瓦宜兴一期太阳能光伏电站。这两个项目配备了总容量为19兆瓦的电池储能系统设施,均已于上半年投产。
      期内,江苏省50兆瓦宜兴二期太阳能光伏电站和贵州省100兆瓦三都二期风场已大致完成建设并已部分并网。同时,山东省300兆瓦鄄城一期风场的建设也在持续推进。广西300兆瓦合浦太阳能光伏项目和山东省231兆瓦冠县风场亦已动工,令中电中国在建的可再生能源项目总发电容量增至981兆瓦。
      在山东,中电中国首个独立电池储能系统项目—100兆瓦/200千度电冠县储能电站已于6月成功并网。此外,截至2025年6月底,中电中国宜兴二期、三都二期及合浦项目所配备合共45兆瓦的电池储能容量亦在建设中。
      中电中国持续专注发展非政府补贴营运的「平价上网」可再生能源项目。至于旧有的补贴项目,截至6月底,中电中国的可再生能源附属公司未获发放的国家补贴金额累计达3,108百万港元,而六个月前则为2,716百万港元。
      低碳能源方案持续扩展
      中电中国持续透过企业购电协议及绿色电力证书,为更多企业客户提供低碳能源方案。中电中国在5月与一家国际云端运算巨头签订为期五年的绿色电力证书合约,双方早前已签订两份绿色电力证书合约。既有的两份合约仅涵盖客户因采购能源所产生的间接「范畴二排放」,而新合约将延伸至客户的「范畴三排放」,即由供应商及客户在价值链中产生的间接排放。
      中电源动持续提供更多能源基建及能源管理方案,协助客户减碳。中电源动于5月完成了广州五月花商业广场制冷系统的大型升级工程,此工程为中电源动与该商业广场业主丽新集团签订为期15年的「供冷服务一体化」合约中的一部分。6月,中电源动根据一份为期10年的「供冷服务一体化」合约,为互太(番禺)纺织印染有限公司的广州工厂提供一套新的制冷系统。
      中电源动在大湾区提供创新低碳能源方案表现卓越,于3月在广东省香港商会举办的金领航奖颁奖礼上,荣获两项大奖。
      展望
      中央政府今年发布了一项新的电价政策,要求新的可再生能源项目由2025年6月起全面参与市场交易。中电中国采取更具选择性的策略开发新项目,专注于电力需求较大、风能及太阳能资源较丰富,以及电网限电风险较低的地区。
      下半年,三都二期风场、宜兴二期太阳能光伏项目和冠县储能电站预计将投入营运。中电中国位于云南省的50兆瓦寻甸三期风场和山东省的106兆瓦鄄城二期风场亦将动工。同时,中电中国的第二个集控中心—山东集控中心,预计于年内较后时间启用,以提升中电中国在山东省的可再生能源资产的营运效率和管理水平。
      中电中国将继续开拓企业购电协议及绿色电力证书业务,以满足企业客户对减碳方案日益增长的需求。然而,随着更多供应商进入市场,预计价格竞争将愈趋激烈。
      此外,中电源动将根据一份为期15年的「供冷服务一体化」协议,按计划在今年第三季向注塑模具公司—东江科技(深圳)有限公司提供一套新的制冷系统。
      澳洲
      EnergyAustralia上半年计入公平价值变动前营运盈利按年下降72.7%至167百万港元,主要由于零售业务竞争加剧,令利润受压,加上去年同期基数较高所致(2024年盈利包括非经常性收入,如政府为纾缓高燃料成本而发放的临时补贴,以及低价远期能源合约的实现收益)。EnergyAustralia的能源业务受惠于批发电价上升,带动整体财务表现,并抵销2025年因计划停运增加而导致发电量按年下跌8%的影响。
      2025年初,位于维多利亚州的雅洛恩电厂的全部四台发电机组顺利完成历时多年的维修计划,以确保电厂能于2028年退役前持续运作。EnergyAustralia将继续致力确保雅洛恩电厂于关闭前维持安全营运。
      位于新南威尔斯州的Mount Piper电厂于5月完成一次停运大修,以维持两台发电机组的持续效能与灵活性。
      在新南威尔斯州,Tallawarra A电厂于1月完成涡轮机升级工程,作为提升发电容量以应付高峰负载需求上升的计划的一部分。其他燃气发电厂,包括TallawarraB电厂及位于维多利亚州的Newport电厂维持良好表现。
      零售能源市场竞争加剧
      零售能源市场竞争持续加剧,导致EnergyAustralia的客户业务利润下降。客户流失率与市场平均水平相若。截至2025年6月底,客户账户数量较去年同期减少约88,000个(或下降约4%)至233万个。
      由于生活成本压力仍然影响许多家庭和企业,EnergyAustralia继续提供多种支援措施,包括透过EnergyAssist计划为有经济困难的客户提供弹性付款安排。
      EnergyAustralia于5月与倡议团体ParentsforClimate就Go Neutral碳抵销产品市场推广的诉讼达成和解。EnergyAustralia已停售GoNeutral产品,并致力透过直接行动减少碳排放。投资推动能源转型
      随着更多可再生能源并网,EnergyAustralia继续专注拓展灵活发电容量,以支持电力市场的可靠营运。350兆瓦/140万度电的Wooreen储能系统已于2月动工,并于6月引入伙伴Banpu Energy Australia,为发展大型电池储能系统提供额外支持。Wooreen项目位于维多利亚州Jeeralang电厂附近,预计于2027年投入服务,届时可在高峰时段为23万户家庭提供长达四小时的电力。
      6月,EnergyAustralia宣布与EDF power solutions Australia(EDF Australia)就新南威尔斯州的LakeLyell抽水储能项目建立策略性合作伙伴关系。该项目预计可在高峰时段生产385兆瓦、长达八小时的可再生能源电力。双方已成立合营企业共同开发及推展项目,EDFAustralia持有75%股权,EnergyAustralia则持有余下25%权益。预计将于今年向州政府提交项目的环境影响评估,并拟于2026年底作出最终的投资决策。
      EnergyAustralia继续探索其他灵活发电容量项目的机会,包括在新南威尔斯州及南澳州的电厂附近开发大型电池储能系统。
      展望
      随着能源监管机构年度基准价格及批发成本上升,部分零售客户的电价和燃气费自7月起上调0.8%至8.7%。
      EnergyAustralia致力提供具竞争力且价格合理的能源服务,并在生活成本压力持续的情况下,进一步加强对客户的支持,同时专注降低营运成本,包括使用数码科技。
      EnergyAustralia将继续提供并优化分布式能源方案,包括屋顶太阳能系统及社区电池,以鼓励客户选用更具成本效益的低碳能源方案。
      公司将继续专注维持电厂的可靠营运,并以储能项目为短期目标,扩展其灵活发电容量组合。
      印度
      ApraavaEnergy的发电资产组合于今年上半年表现稳健。位于古加拉特邦的251兆瓦Sidhpur风场是ApraavaEnergy资产组合中营运规模最大的可再生能源资产,已于1月全面投产,提升了风力发电量,亦受惠于充沛的风资源。ApraavaEnergy的太阳能资产组合营运稳定,发电量保持平稳。
      位于哈里亚纳邦的哈格尔电厂是ApraavaEnergy唯一的燃煤发电厂,亦是印度效率最高的煤电厂之一,其运作保持良好。
      ApraavaEnergy旗下的Satpura Transco Private Ltd.在中央邦营运一条240公里长的输电缆,表现良好。而Kohima-Mariani Transmission Ltd.负责营运的一个254公里长、跨越印度东北部三个州份的输电项目,其营运亦保持稳定。然而,管理层重新评估债务情况和贴现率产生非现金减值支出。因此,ApraavaEnergy在期内的营运盈利与去年同期相比下降61.1%至79百万港元。
      专注推动零碳业务增长
      上半年,位于拉贾斯坦邦的两个大型太阳能光伏项目持续推进建设,包括250兆瓦的NHPC Bhanipura 1及300兆瓦的NTPC Bhanipura 2项目。
      在中央邦,Karera输电项目建造工程的进度继续推进,包括兴建40公里长的电缆及一个3,000兆伏安变电站。在拉贾斯坦邦,ApraavaEnergy的A1扩建项目已经动工,涉及约200公里长的输电缆及一个6,000兆伏安变电站。
      ApraavaEnergy在拉贾斯坦邦开发的另外两个输电项目,因与当地居民有路权纠纷及行内熟练技工短缺而导致施工延误,受影响的项目包括230公里长的Fatehgarh III输电缆及FatehgarhIV项目,后者涉及一座2,500兆伏安变电站,以及连接Fatehgarh III的20公里长输电缆。
      ApraavaEnergy正在执行六项智能电表的合约,进展良好。项目涉及在全国安装共680万个智能电表。截至6月底,已成功安装超过170万个智能电表。
      展望
      ApraavaEnergy将继续专注在印度各地推进其在建和开发中的风能、太阳能、输电以及智能电表新项目。当中两个全新的可再生能源项目—位于拉贾斯坦邦的50兆瓦太阳能光伏项目及卡纳塔克邦的300兆瓦风场项目,将在获得土地使用权后于2025年下半年动工。
      NHPCBhanipura1和NTPCBhanipura2项目预计在2026年完成建设后开始营运,届时将新增合共550兆瓦的太阳能发电容量。Karera输电项目将如期于2026年上半年投入服务,而A1扩建项目将于明年稍后时间投产。ApraavaEnergy将在2025年下半年和明年分别启动FatehgarhIV和Fatehgarh III输电项目,并致力防止项目施工进一步延误。
      ApraavaEnergy在7月签署了第七个智能电表项目,亦是其在喜马偕尔邦的第二个项目,涉及安装超过500,000个智能电表。Apraava Energy将寻觅新机会,争取更多可再生能源、输电和智能电表项目,以进一步扩大其零碳能源组合,支持印度的能源转型。
      台湾地区及泰国
      台湾和平电厂在上半年大部分时间的营运保持稳定。5月底,因设备故障导致两台发电机组中的一台出现非计划停运。该机组经维修后已于6月恢复正常运作。
      泰国的Lopburi太阳能光伏电站在上半年的营运保持稳健。
      然而,台湾地区及泰国的营运盈利在2025年上半年下降75.9%至19百万港元,主要原因是和平电厂的可收回燃料成本低于去年同期。
      展望
      中电将继续在东南亚和台湾地区探索具潜力兼备长期合约安排的零碳能源投资机会,包括太阳能、风能及电池储能。

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