中邮证券：给予姚记科技买入评级

中邮证券有限责任公司王晓萱近期对姚记科技进行研究并发布了研究报告《游戏与营销业务短期承压，静待拐点到来》，给予姚记科技买入评级。

　　姚记科技(002605)

　　事件回顾

　　2025年4月25日，公司发布2024年年报。2024年公司实现营业收入32.71亿元，同比下降24.04%；归母净利润5.39亿元，同比下降4.17%；归母扣非净利润为5.05亿元，同比下降2.59%。2025年4月30日，公司发布2025年一季报，2025年一季度公司实现营业收入7.79亿元，同比下降20.67%，归母净利润1.41亿元，同比下降6.7%

　　事件点评

　　扑克牌业务持续稳健，游戏及营销业务有所下滑。分产品看，2024年公司扑克牌业务实现收入10.82亿元，占比33.07%，同比下降0.75%，数据基本稳定；游戏业务实现收入10.15亿元，同比下降17.2%，主要系23年收入基数较高及主要产品流水下滑所致；数字营销业务实现收入11.42亿元，同比下降40.25%，占比也下降到34.91%主要受宏观环境及行业整体收缩的影响。毛利率方面，公司综合毛利率为43.44%，同比增加5.81pct，主要系低毛利率的营销业务占比下降。具体来看，扑克牌业务毛利率为30.40%，上升3.84pct，主要来自原材料成本下降；游戏业务毛利率为96.15%，上升0.14pct；数字营销业务毛利率为7.76%，上升2.31pct。期间费用总额下降，占收入比重略有上升，销售费用、研发费用下降均因游戏板块支出减少，财务费用上升主因可转换债券利息费用的增加。同时，2024年信用减值损失和资产减值损失大幅下降，最终2024年公司实现营业利润6.8亿元（同比下降4.2%），净利润5.6亿元，同比下降5.12%，归母净利润5.4亿元，同比下降4.17%。

　　着力发展短剧拍摄，完善“内容+基地”战略方向。公司旗下上海国际短视频中心成立于2020年底，着重发力于短视频和短剧拍摄、直播基地内外景建设、高科技影视棚建设、剧组需求全面配套领域，园区规划用地200多亩。目前园区已完成200余个室内场景建设，新增建设8000平方米的古装场景，其中包括5000平方米的外景建设。公司将立足“内容+基地”规划方向，满足自身及外部多领域、多行业的拍摄需要。

　　投资建议

　　我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为34/36/39亿元，归母净利润为5.47/6.27/7.42亿元，对应EPS为1.31/1.50/1.78元，根据7月2日收盘价，分别对应21/18/15倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业政策监管风险，市场需求降低风险，市场消费偏好转移风险海外政策变化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券陈良栋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.77%，其预测2025年度归属净利润为盈利6.97亿，根据现价换算的预测PE为13.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为34.1。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。