每周股票复盘：漫步者（002351）2025年一季度毛利率达40.94%

截至2025年5月30日收盘，漫步者（002351）报收于12.94元，较上周的13.02元下跌0.61%。本周，漫步者5月29日盘中最高价报13.35元。5月28日盘中最低价报12.82元。漫步者当前最新总市值115.05亿元，在消费电子板块市值排名23/87，在两市A股市值排名1344/5146。

本周关注点

• 机构调研要点：2025年一季度公司毛利率达到40.94%，较上年同期增加1.64%
• 机构调研要点：公司2024年以来强化中高端产品研发和市场投放，推动品牌力持续增长
• 机构调研要点：公司陆续发布多个高端新品，涵盖TWS耳机、Hi-Fi级音箱等
• 机构调研要点：公司全面布局开放式耳机市场，已上市型号达到十余款

机构调研要点

5月27日特定对象调研

公司近况及提问内容概括如下：

2024 年以来，公司强化中高端产品、差异化产品的研发和市场投放，推动品牌力持续增长。2024 年公司毛利率达到 42.62%，较上年同期增加 1.49%；公司实现归母扣非净利润 4.29 亿元，同比增长 13.66%。毛利率提升趋势在 2025 年一季度得以延续——2025 年一季度公司毛利率达到 40.94%，较上年同期增加 1.64%。然而由于居民收入预期尚未恢复、高端消费需求不足，公司 2025 年一季度营业收入和净利润较去年同期略有下滑。

自 2024 年末至 2025 年春节后，公司陆续发布了若干高端新品，包括但不限于：- TWS 旗舰新品 NeoBuds Pro3- 搭载了第三代平板单元的 Neobuds Planar- Hi-Fi 级旗舰音箱 S300- 监听音箱 MR5BT- 百元级 TWS 耳机 X1 Evo- TWS Lolli Pro 3i- Lolli NC 半入耳主动降噪耳机- Lolli Pro 5- 混合主动降噪蓝牙耳机 X5 Evo- 三金标认证头戴式耳机 W820NB- OWS 开放式耳机 Comfo ClipQ- 空间音频电竞头戴式耳机- 双擎游戏耳机- Halo Nano 潮酷便携音响- 潮酷赛博便携式音箱 NEW PLY

无线耳机新品的蓝牙版本均已迭代到了 6.0，且配合漫步者自主的“Edifier Connect”或“漫翻译”APP 均可实现多国语言实时语音转译的功能。公司的“漫步者摘要提取算法”、“漫步者机器翻译算法”已经完成了国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案，功能更丰富的各类 I 产品在持续开发中。

开放式耳机（OWS）市场处于快速增长阶段，是公司自 2024 年起大力投入的方向之一。开放式耳机在部分运动户外、通勤驾驶、以及室内不需要物理隔音的商务和学习等若干场景中，与耳塞式和头戴式耳机形成了良好的互补，长时间佩戴舒适性是该类产品的突出特点。公司全面布局了开放式耳机的各种形态，包括耳挂式、后挂式、耳夹式，截至目前已上市的型号达到十余款，今年对各式产品形态、各段定价范围、各个子品牌的开放式耳机将继续保持较大的投放力度。

公司多品牌协同运营，陆续推出了面向音乐发烧友的 Hi-Fi 音响品牌“IRPULSE”、“STX SPIRIT”耳机品牌，以及专业电竞品牌“HECTE”、专注于时尚生活科技的“花再”品牌等。在品牌矩阵已经初步建立的基础上，公司将全力挖掘并运用产品差异化特质，在全球范围内持续赋能更广大的消费者群体。

接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。

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