国元证券：给予万丰奥威增持评级

国元证券股份有限公司龚斯闻,楼珈利近期对万丰奥威进行研究并发布了研究报告《2024年报及2025年一季报点评：传统业务稳健发展，低空业务未来可期》，给予万丰奥威增持评级。

　　万丰奥威(002085)

　　报告要点：

　　营收增长稳健，费用管控得当

　　2024年公司实现营收162.64亿元，同比+0.35%；归母净利6.53亿元，同比-10.14%；销售毛利率16.53%，同比-3.8pct；净利率5.17%，同比-1.21pct。公司费用控制得当，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.18%/4.37%/2.84%/0.53%，分别同比下降0.19/0.43/0.22/1.01pct。25Q1公司实现营收35.67亿元，同比+0.75%；归母净利2.75亿元，同比+21.29%；毛利率18.34%，同比-1.48pct；净利率10.54%，同比+2.30pct。

　　轻量化业务稳步增长，通航制造业务快速发展

　　公司深耕轻量化金属部件，构建了以美系、欧系、日系、韩系、国内知名主机厂以及主流新能源客户为核心的全球客户布局，2024年公司汽车金属部件轻量化业务实现营收134.50亿元，同比+0.09%，经营情况整体平稳。2024年，公司通航飞机创新制造业务实现营收28.14亿元，同比+1.62%，全年持续以飞机创新制造为核心，不断强化“研发-授权/技术转让-整机制造和销售-售后服务”经营模式。通航飞机订单充足，MPP特种用途高附加值机型订单取得突破，销售业务持续优化，高附加值机型生产工艺持续改进，开发新供应链配套以为克服飞机产能和交付，同时持续推进eVTOL、eDA40、DART系列新机型研发工作。

　　收购Volocopter核心资产，eVTOL业务静待花开

　　2025年3月11日，公司公告称已收购全球eVTOL领域的先驱企业Volocopter核心资产，实现了城市内空中交通和城际空中交通解决方案的产品布局，现阶段公司努力推进部分eVTOL机型适航取证，并力争满足欧洲航空安全局（EASA）制定的最严格的航空标准。艾瑞咨询预计，2028年前后，低空经济将商业化推广阶段，公司自2020年就积极发展通航制造业务，并大力推进eTOVL的相关研发，未来有望成为商业化阶段的主导力量。

　　投资建议与盈利预测

　　我们预计公司2025-2027年营收分别为178.12/193.32/205.62亿元，归母净利润分别为10.00/11.65/13.01亿元，对应EPS为0.47/0.55/0.61元/股，对应PE估值分别为35/30/27倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　宏观经济及行业波动风险、国际贸易壁垒风险、原材料及能源价格波动风险、汇率波动风险、国内通航空域开放程度不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.66。

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