天风证券：给予玉马科技买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对玉马科技进行研究并发布了研究报告《提升国内和国际市场拓展能力》，给予玉马科技买入评级。

　　玉马科技(300993)
　　公司发布年报及一季报
　　25Q1公司营收1.5亿同减5%，归母净利0.3亿同减18%，扣非后归母净利0.3亿同减20%。
　　24A营收7.7亿同增16%，归母净利1.9亿同增12%，扣非后归母净利1.8亿同增13%。
　　24年公司遮光面料收入2.2亿同增9%，毛利率41.99%同增2pct；可调光面料收入1.7亿同增8%，毛利率48.4%同减3pct；
　　阳光面料收入2.7亿同增31%，毛利率45%同减1pct。
　　24年公司国内（除港澳台地区）收入2.4亿同增9%，中国港澳台地区及其他国家收入5.3亿同增20%。
　　继续推进功能性遮阳新材料项目建设
　　公司2025年将继续推进年产1300万方功能性遮阳新材料项目的建设，确保项目按计划落成并投入运营，提升公司的生产能力和资源储备，进一步巩固市场竞争力和盈利能力。
　　加强新产品研发与推广力度
　　在巩固现有产品的基础上，公司将持续强化新产品的研发与推广工作，深入挖掘市场潜在需求，丰富产品品类，提升产品品质，同时将注重高附加值产品的开发，通过精准把握市场需求和技术发展趋势，将创新理念融入产品研发的各个环节，打造具有独特竞争优势的高附加值产品体系。
　　提升国内和国际市场拓展能力，优化市场布局
　　继续完善国内市场和仓储布局，在上海和广东等地建立完成产品展厅及中转仓库，进一步提高国内市场的发货及物流效率，提高供货效率，增强客户满意度。
　　2025年初，美国推出“对等关税”政策，要求贸易伙伴国与美国关税完全对等，对中国商品增加征收关税，同时对越南、泰国等东南亚国家分别加征高额关税。虽然公司及子公司对美国的出口业务在整体业务中占比不高，但公司积极应对，将根据局势变化适时建设海外子公司，继续拓展国内国际双市场，提升国际化运营能力，提升公司的国际竞争力。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　公司主要从事功能性遮阳材料的研发、生产和销售，考虑国内房地产市场需求及外贸环境的不确定性，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利分别为1.75/1.89/1.95亿（25-26年前值为2.48/3.01亿元）；EPS分别为0.57/0.61/0.63亿；对应PE分别为18/16/16x。
　　风险提示：新产能释放不及预期风险，市场竞争风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为12.0。

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