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民生证券:给予裕太微买入评级

来源:证星研报解读 2025-04-30 20:26:08
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民生证券股份有限公司方竞,李少青近期对裕太微进行研究并发布了研究报告《2024年年报及2025年一季报点评:业绩阶段性承压,静待新产品收获》,给予裕太微买入评级。


  裕太微(688515)
  事件:公司4月28日晚发布2024年年报及2025年一季报,2024年公司实现营收3.96亿元,同比增长44.86%;归母净利润-2.02亿元,扣非归母净利润-2.32亿元。2025年第一季度,公司实现营收0.81亿元,同比增长11.73%,环比下滑37.74%;归母净利润-0.61亿元,扣非归母净利润-0.66亿元。
  2024年收入高速增长,高研发投入带来业绩承压。2024年随着半导体行业周期性下行收尾,市场需求复苏,下游客户需求有所增长;同时公司推出的2.5G网通以太网物理层芯片等新产品经下游用户陆续验证导入,销售放量增长使得公司2024年实现季度收入逐季环比增长,全年实现营收3.96亿元,同比增长44.86%。盈利方面,2024年公司销售毛利率为42.68%,同比下降9.69pct,25Q1毛利率40.74%,同比略降0.37pct。2024年公司研发费用2.94亿元,同比增长32.41%,研发费用率74.10%,虽然较2023年有所下降,但仍然保持在较高水平。2025年Q1公司研发费用0.73亿元,同比增长13.08%,同比增速超过收入增速,因此研发费用率提升至90.39%,持续高强度的研发投入导致公司业绩有所承压。
  专注高速有线通信芯片,产品矩阵逐渐完善。公司专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售,以以太网物理层芯片为市场切入点,逐步向上层网络处理产品拓展,目前已形成以太网物理层芯片、网通以太网交换机芯片、网通以太网网卡芯片、车载以太网物理层芯片、车载以太网交换机芯片、车载网关芯片、车载高速视频传输芯片七条产品线。目前公司核心研发投入为补充2.5G系列网通芯片、24口及以下网通交换机芯片、5G/10G网通以太网物理层芯片、车载以太网交换机芯片、车载高速视频传输芯片、车载网关芯片,这一系列产品将陆续于2024-2026年量产出货,为后续营收份额的提升做出贡献。
  成立网通和车载事业部,持续加码车载市场投入。为更快推进网通和车载应用领域的拓展,成立了网通事业部和车载事业部,持续加码网通和车载市场投入。公司于2020年实现了车载百兆物理层芯片的量产,2023年实现了车载千兆物理层芯片的量产,2024年成立单独的车载事业部,专注于高速有线通信芯片的产品战略和研发,2025年将实现车载交换芯片的量产,以及车载摄像头端加解串芯片的送样。截至目前,公司车载以太网物理层芯片已在几乎所有国内车厂实现大规模量产,新推出的车载以太网交换芯片也在多家车厂测试当中。
  投资建议:预计2025-2027年公司营收6.45/9.87/14.11亿元,当前市值对应PS为13/8/6倍,公司作为国内高速有线通信芯片稀缺标的,以以太网物理层芯片为切入点不断拓宽产品线,成长可期,维持“推荐”评级。
  风险提示:新产品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、下游市场需求增长不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券股份有限公司刘琦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为71.8%,其预测2025年度归属净利润为亏损1.45亿。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有1家机构给出评级,增持评级1家。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。

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