中国银河：给予海天味业买入评级

中国银河证券股份有限公司刘光意近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《2025年第一季度业绩点评：逆势实现较快增长，盈利能力延续改善》，给予海天味业买入评级。

　　海天味业(603288)
　　核心观点
　　事件：公司发布公告，2025年第一季度实现营收83.2亿元，同比+8.1%；归母净利润22.0亿元，同比+14.8%；扣非归母净利润21.5亿元，同比+15.4%。
　　25Q1收入端延续稳健增长，新品与线上占比持续提升。公司25Q1收入同比+8.1%，保持较快增长趋势，表现好于行业整体水平，我们认为主要得益于内部变革成效兑现，以及新产品、新渠道均实现良好增长。分品类，25Q1酱油/调味酱/蚝油/其他收入同比+8.2%/+14.0%/+6.1%/+20.8%，其他品类表现较好，得益于海鲜汁等产品放量。分区域，25Q1东部/南部/中部/北部/西部收入同比+14.2%/+16.1%/+7.9%/+5.8%/+9.4%，东部与南部表现亮眼。分渠道，25Q1线下/线上收入同比+8.9%/43.2%，线上渠道占比持续提升；经销商数量为6668家，环比-0.6%，保持相对稳定。
　　成本下降推动盈利能力改善，费用率同比略有提升。25Q1归母净利率26.5%，同比+1.4pcts。具体拆分来看，25Q1毛利率为40.0%，同比+2.7pcts，得益于原料与包材成本下降所致。25Q1销售费用率5.9%，同比+0.4%，主要系公司加大品牌宣传投入（包括赞助综艺节目等），以及新品前期需要较多营销费用投入帮助培育产品；管理费用率1.9%，同比+0.3%，与部分高管薪酬增加有关。
　　短期业绩有望延续较快增长，中长期关注品类升级与渠道变革。短期看，1）收入端：考虑到公司内部变革成效持续兑现，叠加新品类持续发力，预计收入有望保持较快增长趋势；2）成本端：大豆与包材价格同比下降，预计毛利率改善趋势有望延续。长期看，渠道端，公司积极优化客户结构与推动渠道体系恢复；产品端，积极探索复调、有机及低糖低盐类等健康导向的调味品；管理方面，公司发布员工持股计划，有望增强内部员工积极性。总体来看，我们认为多重积极因素共振有望推动长期良好增长。
　　投资建议：小幅调整盈利预测，预计2025~2027年收入分别为295.4/322.3/348.7亿元，同比+9.8%/9.1%/8.2%，预计2025~2027年归母净利润分别为71.0/78.5/86.2亿元，同比+11.9%/10.6%/9.8%，对应PE为32/29/27X，考虑到公司作为调味品头部企业具备长期竞争力，积极调整有望持续推动业绩改善，维持“推荐”评级。
　　风险提示：竞争超预期的风险，需求下滑的风险，食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.66%，其预测2025年度归属净利润为盈利70.04亿，根据现价换算的预测PE为33.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级19家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为48.58。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。