【机构调研记录】天治基金调研源飞宠物、珀莱雅等9只个股（附名单）

证券之星消息，根据市场公开信息及4月29日披露的机构调研信息，天治基金近期对9家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）源飞宠物 （天治基金管理有限公司参与公司特定对象调研&线上会议）
调研纪要：源飞宠物2024年营业收入13.1亿元，同比增长32.16%，净利润增长30.24%。2025年一季度净利润下降30.57%，主要因国内市场开拓和产品结构调整。公司对美订单由柬埔寨工厂生产，暂未受美国关税影响。柬埔寨工厂具有区位和劳动力成本优势，员工熟练度逐步提高。公司后期海外增长依赖原有客户采购增加、新客户拓展、产品毛利率提升及海外工厂产能拓展。国内业务方面，公司推出三大自有品牌，满足不同层次消费者需求，逐步提高品牌影响力。

2）珀莱雅 （天治基金参与公司业绩说明会）
调研纪要：2024年，珀莱雅成为国内首个营收突破百亿的美妆公司，提出‘双十战略’，目标在未来十年跻身全球化妆品行业前十。主品牌珀莱雅在中国市场的市占率仍有提升空间，将重点发展源力、能量、美白、底妆等系列。线上渠道将丰富产品矩阵，提升运营能力；线下渠道关注新形式，持续布局。护肤品牌定位明确，彩妆品牌聚焦专业领域，洗护品牌定位中高端及功效型。出海方面，公司将聚焦东南亚市场，开发适合当地需求的产品，并与本土渠道商合作；投资方面，将通过投资丰富品牌和产品矩阵，满足不同需求。

3）浙江交科 （天治基金参与公司电话会议）
调研纪要：2024年，浙江交科实现营业收入477.72亿元，同比上升3.75%，归母净利13.10亿元，同比下降2.78%。2025年一季度，公司实现营业收入81.71亿元，同比增长5.74%，归母净利2.21亿元，同比增长18.82%。2024年主营业务毛利率7.83%，建筑施工毛利率7.75%，公路养护毛利率8.48%。2024年新承接订单1,021个，金额710.88亿，在建项目合同总额2,285.32亿。公司业务模式包括工程总承包、专业承包、PPP、片区开发、建养一体化。养护业务覆盖浙江省内11个地市，累计承养8,000多公里公路主线。2025年计划完成交通投资739亿以上，重点推动多个项目。并购易通特基，持股51%，未来将继续延伸产业链，提升竞争力。2024年每10股派现1.25元，合计派现3.34亿。

4）好太太 （天治基金参与公司线上交流）
调研纪要：本次机构调研中，好太太公司介绍了行业竞争情况及价格趋势，指出尽管去年行业竞争加剧，但头部企业凭借技术和品牌优势领跑，智能晾衣机的智能化、健康化、美观化是核心竞争方向。关于未来利润恢复空间，公司表示将通过提高自产元器件比例、合理把控费用、提升经营效率，预计利润水平将得到修复。国补政策主要影响线上渠道，公司将规范利用政策资源，提升现金流使用效率。公司今年的新品推出计划将根据消费者需求和经济环境制定，常态化推出新品，并在关键消费节点增加新品。此外，公司将在抖音平台重点拓展，根据各平台政策动态调整费用投放节奏，保持各平台发展均衡。

5）佳禾食品 （天治基金参与公司特定对象调研）
调研纪要：佳禾食品2024年营业总收入23.1亿元，同比下降18.68%，归母净利润为8,394万元，同比下降67.43%。营业收入下降主要因宏观市场环境影响植脂末需求萎缩、餐饮行业价格战及客户自建产能。利润下降主要因C端拓展导致营销费用上涨及营业收入下降。2025年第一季度公司咖啡业务增速达58.63%，得益于咖啡教育深耕、内需增加和大环境恢复。公司在盒马和奥乐齐等商超领域做全面定制化配套服务，这类客户虽不是盈利最强的，但能保证营收稳定。茶饮行业策略发生变化，不再打价格战而是更多归到产品本身。海外市场是公司实现业务增长的重要事业部之一，公司在Q1积极开拓市场。全球植脂末市场约280亿，中国市场整体呈下降趋势，预计到2025年基本平稳在80亿左右。2025年公司的策略是进行更多的渠道精耕，B端积极开发经销商，C端开拓经销商渠道。

6）乐惠国际 （天治基金管理有限公司参与公司业绩说明会）
调研纪要：2024年乐惠国际营业收入达14.9亿元，同比下降9.77%。归母净利润2110万元，同比增长7.16%。2024年经营性现金流达3.34亿，较2023年增长达5,321.62%。装备板块业绩稳定，保持9,637.88万元利润且每年稳定增长；鲜啤板块因工厂、渠道和市场等投入，2024年度亏损7,527.88万元，但销售增长33.36%，符合预期。2025年第一季度收入总额达2.06亿元，净利润893.83万元，较2023年同期提升160.61%。鲜啤板块EBITD实现盈利202.02万元。鲜啤30公里是中国啤酒行业精酿鲜啤细分品类的开创者，未来国内扎啤市场有明显增长势头。现金流好源于注重合同质量，设备市场话语权增加，应收款专人盯管，管理效率提升。昆明和长春工厂预计2026年建成，宁波工厂产能利用率高，武汉工厂利用率低，长沙厂产能约一半。装备产品主要销往亚非拉等一带一路国家，出口占比多数年份超50%。南京包装机械板块利润丰厚，订单饱满，产能提升需持续投入。

7）亚辉龙 （天治基金参与公司业绩说明会&券商电话会&策略会）
个股亮点：公司正全面推进产品矩阵、技术研发、客户服务、办公数据等与DeepSeek等人工智能平台的深度融合,在实验室自动化领域，亚辉龙iTLA Max全场景智慧生态解决方案系统与DeepSeek等AI技术平台的融合不断深化

8）香飘飘 （天治基金参与公司特定对象调研&电话会议）
调研纪要：香飘飘在2024年第四季度和2025年第一季度奶茶业务承压，主要因外部环境、内部策略调整及长期主义理念影响。原叶现泡新品线上线下试销，获得积极反馈，品牌端获得高声量。兰芳园冻柠茶将优化产品定位，聚焦广东、北京等城市。Meco果茶围绕原点人群和渠道做精进，加强餐饮市场开拓。公司关注零食量贩渠道，推出定制化产品，覆盖三万家门店。线下快闪店推广新品，获取反馈，品牌营销效果良好。公司实施财年锁价模式，优化成本端，关注原材料价格走势。线上渠道将发挥品牌推广和新品测试的作用。即饮业务增长得益于产品差异化、深耕原点渠道、挖掘礼品市场、开拓新渠道。新品储备包括新口味、定制化产品，探索果蔬茶和养生奶茶方向。

9）中粮科工 （天治基金参与公司特定对象调研）
调研纪要：2024年，中粮科工整体经营情况平稳发展，经营质量不断提高。公司实现营业收入26.52亿元，同比增长9.84%；实现归属于母公司所有者的净利润2.34亿元，同比增长7.34%。增长原因包括市场拓展、深化改革、科技创新、精益管理和提质增效。国际业务收入稳步增长，2022至2024年分别为0.67亿元、1.39亿元、2.14亿元，占总收入比重分别为2.50%、5.78%、8.08%，主要因公司重视国际业务拓展，成立国际业务部，积极开拓“一带一路”沿线国家市场。未来将打造一体化‘造船出海’模式，推动国际业务稳步增长。此外，公司全年计提资产及信用减值损失合计1.09亿元，同比增加0.64亿元，主要因对可能发生减值迹象的资产进行全面评估和分析。公司通过系统识别客户风险、细化年度考核指标、建立催收机制等措施加强应收款项管理。

天治基金成立于2003年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)93.45亿元，排名147/210；资产管理规模(非货币公募基金)81.54亿元，排名128/210；管理公募基金数24只，排名129/210；旗下公募基金经理4人，排名159/210。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为天治研究驱动混合A，最新单位净值为1.67，近一年增长17.87%。

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