平安证券：给予明阳智能增持评级

平安证券股份有限公司皮秀近期对明阳智能进行研究并发布了研究报告《海风整机出海潜力较大，积极培育新质生产力》，给予明阳智能增持评级。

　　明阳智能(601615)
　　事项：
　　公司发布2024年报和2025年一季报。2024年，公司实现营收271.58亿元，同比减少3.43%（会计政策调整后的口径），归母净利润3.46亿元，同比减少8.12%，扣非后净利润1.75亿元，同比减少14.25%。EPS0.15元，拟每10股派发现金红利3.041元（含税）。2025年一季度，公司实现营收77.04亿元，同比增长51.78%，归母净利润3.02亿元，同比减少0.7%。
　　平安观点：
　　风机业务盈利水平承压，电站业务贡献增量。2024年，公司实现风机对外销售10.82GW，同比增长11.66%，风机及相关配件销售收入208.33亿元，同比下降12.4%，毛利率-0.46%，同比减少3.61个百分点，毛利率的下降估计主要受产品价格下降等因素影响。2024年公司新能源电站发电收入17.29亿元，同比增长15.35%，毛利率下滑5.86个百分点至57.14%；实现电站产品销售收入27.92亿元，同比增长34.21%，且毛利率提升12.2个百分点至43.17%；截至2024年底，公司在运营的新能源电站装机容量2.05GW，在建装机容量4.69GW。整体来看，风机业务盈利水平下滑拖累公司整体业绩，但电站产品销售业务量利齐升，一定程度对冲风机业务的影响。
　　积极拓展海外市场，海风整机出海潜力较大。2024年，公司加大了海外市场拓展力度。在东北亚，公司已经与韩国签署本地化合作协议进入韩国市场，“明阳造”中国海上风机在日本顺利通过验收，并以有效的抗震技术经受住7.6级地震考验；在东南亚，公司与菲律宾新能源投资公司APPower达成海上风电和绿氢合作意向；在欧洲的德国、英国、意大利等地，公司在订单获取等方面取得阶段性进展。考虑国内海风整机的竞争优势、海外市场海风需求形势、公司目前的海外市场布局情况，我们判断公司未来海风整机出海的成长潜力较大。
　　坚持创新驱动，构建绿色新质生产力。漂浮式海风方面，全球单机容量最大的16.6MW明阳天成号漂浮式风电平台正式投运，其采用多项全球首
　　创技术，包括超高性能混凝土浮筒和智能感应系统，展现了我国在漂浮式风电领域的领先实力。海风大兆瓦机型方面，公司成功实现全球单体容量最大的MySE18.X-20MW海上风电机组并网发电。在氢能领域，公司自主研发的全球首台30MW纯氢燃气轮机"木星一号"点火成功，突破氢气燃烧三大技术瓶颈，构建"电-氢-电"长时储能新模式，单机组可解决100万千瓦风光弃电问题。公司通过全球首创的“明渔一号”风渔一体化智能装备，在阳江青洲四海上风电场实现了深远海“绿电直供+生态养殖”的突破性实践。基于这些创新性的技术积累，公司有望破解当前同质化竞争的行业困局并打造新的成长曲线。
　　投资建议。考虑风机行业竞争加剧及风机业务盈利水平不及预期，调整公司盈利预测，预计2025-2026年归母净利润15.41、20.78亿元（原预测值34.40、46.07亿元），新增2027年盈利预测31.73亿元，当前股价对应的动态PE分别为15.3、11.4、7.4倍。当前风机业务盈利水平承压，公司正在积极拓展海外市场，未来海风整机出海的成长潜力较大；且公司着力打造新质生产力，多项新产品、新技术正处培育阶段，未来有望构建新的增长点和成长曲线。基于以上原因，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。（1）海上风电需求不及预期风险；（2）竞争加剧和盈利水平不及预期的风险；（3）海外贸易保护加剧和公司出口业务不及预期的风险；（4）公司异质结、钙钛矿等新兴业务发展不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.58。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。