东吴证券：给予东阿阿胶买入评级

东吴证券股份有限公司朱国广近期对东阿阿胶进行研究并发布了研究报告《2025年一季报点评：业绩符合预期，高分红，稳增长》，给予东阿阿胶买入评级。

　　东阿阿胶(000423)
　　投资要点
　　事件：2025年Q1，公司实现总营业收入17.19亿元（+18.24%，同比增长18.24%）；归母净利润4.25亿（+20.25%），扣非归母净利润为4.16亿元（26.69%）。业绩符合我们的预期。
　　阿胶系列产品稳健放量，盈利能力稳中有升。分业务来看，阿胶块启动溯源动销项目，促进终端动销；复方阿胶浆条带状布局线上渠道，持续拓展目标人群；阿胶速溶粉通过数字化营销精准触达用户；桃花姬阿胶糕线上线下齐发力，阿胶系列整体稳健放量。此外，“皇家围场1619”鹿茸片新品成功上市，持续打造男士滋补产品矩阵。2025年Q1，公司经营性现金流受银行承兑托收到账金额较上年同期减少、经营性费用支付及采购资金支付增加等影响有所承压。但公司整体经营质量比较良性，截至2025Q1，公司存货基本持平，存货周转天数由2024Q1的215.83天降低至187.42天，存货周转率有所提升。2025Q1的ROE提升至4.04%（+0.79pct，同比提升0.79个百分点，下同），销售毛利率提升至73.62%（+1.83pct），销售净利率为24.73%（+0.4pct）。从费用率来看，2025年Q1，公司销售费用率下降至36.26%（-2.6pct），管理费用率略有提升至5.04%（+0.45pct），持续提质增效。
　　再次启动中期分红，股权激励方案获得批复。2025年公司再次实施中期分红，以总股本为基数，派发现金红利总额度不超过当期归母净利润。2024年分红比例高达99.7%。此外，截至2024年4月，公司股票激励计划获得批复，业绩考核条件中，要求2025-2027年的归母净利润以2023年为基准，年均复合增长率分别不低于15%，且不低于对标企业的75分位或不低于同行业平均水平，且不出现负增长。公司当前业绩增长稳健，且分红比例位居医药标的前列。
　　盈利预测与投资评级：我们维持预计公司2025-2027年归母净利润为18.64/22.15/25.65亿元，对应PE估值为19/16/14X。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，政策风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券文将儒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.69%，其预测2025年度归属净利润为盈利18.43亿，根据现价换算的预测PE为19.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为78.9。

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