东吴证券：给予首旅酒店买入评级

东吴证券股份有限公司吴劲草,石旖瑄,王琳婧近期对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《2025一季报点评：利润端超预期，开店结构优化》，给予首旅酒店买入评级。

　　首旅酒店(600258)
　　投资要点
　　业绩超出我们此前预期：单Q1公司营收为17.7亿，yoy-4%，归母净利润1.4亿，yoy+18%，业绩超出预期。Q1毛利率为35.4%，yoy+1.2pct；销售费用率7.9%，yoy-0.4pct；管理费用率13.0%，yoy-0.4pct；财务费用率4.1%，yoy-1.1pct。归母净利率8.1%，同比+1.6pct。
　　开店结构持续优化：Q1新开店300家，去年同期为206家；净开店为82家，去年同期为32家；新开店中标准店占比提升至64%，同比+14pct。截至Q1末，公司门店总计7084家，yoy+13%；房量达52.3万间，yoy+8%；pipeline为1719家，2025年计划新开店1500家，签约门店覆盖全年开店需求。
　　Q1平均RevPAR同降5%：单Q1平均RevPar为124元，yoy-5.3%，降幅环比走阔。其中入住率为58.3%，yoy-1.8pct，ADR为212，yoy-2.5%。成熟店同店RevPar为125元，yoy-8.5%。平均RevPar不含轻管理同比-4.6%。
　　盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，25年公司继续优化开发经营，开店提速叠加结构升级。维持2025-2027年盈利预测，归母净利润分别为9.1/9.9/10.6亿元，对应2025-2027年PE估值为18/17/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为15.9。

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