【机构调研记录】农银汇理基金调研华测导航、上海家化等10只个股（附名单）

证券之星消息，根据市场公开信息及4月28日披露的机构调研信息，农银汇理基金近期对10家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）华测导航 （农银汇理基金管理有限公司参与公司特定对象调研&现场会议）
调研纪要：华测导航在2024年三维智能业务增速达38.44%，海外市场开拓效果显著，未来增长空间大。精准农业业务快速发展，2024年农机自动驾驶系统销量突破6万台，未来将持续开发新产品和解决方案。乘用车自动驾驶业务出货量显著提升，预计2025年继续快速发展，但短期内对收入贡献有限。整体毛利率提升至58.13%，海外毛利率提升，国内因乘用车自动驾驶业务影响略有下降，未来追求健康毛利率。美国业务占比小，加征关税影响小，公司全球化战略持续推进，海外市场快速拓展。公司保持较高研发投入，推进芯片、板卡、模组等领域研发，加快新兴市场产品规模化应用。

2）上海家化 （农银汇理基金管理有限公司参与公司业绩说明会）
调研纪要：上海家化对618有信心，核心品牌有望实现高双位数GMV增长。员工持股计划旨在提高竞争力、降低流失率、养成主人翁精神。过去半年进行了战略明确、组织设计匹配、人才队伍建设、文化建设等调整。电商方面进行了货盘梳理、价盘整理、组织架构调整和产品迭代。玉泽B5系列计划作为京东阵地主要产品线。效率提升方面，品效、人效、电商服务、经营质量均有提升。今年营收力争两位数增长，利润扭亏为盈。驱蚊蛋将加大线上布局，线下分销铺货。长期盈利修复节奏为1-2年看营收增长，2-3年盈利提升，3-5年利润率达标。主要品牌玉泽定位皮肤屏障修护专家，六神拓展使用场景和人群。

3）妙可蓝多 （农银汇理基金参与公司现场接待）
调研纪要：2025年4月25日，妙可蓝多在上海总部召开业绩交流会，探讨奶酪业务增长、股权激励目标、高管团队变化、产品创新、行业前景、供应链规划、外延发展、出海计划、缺货应对及毛利率趋势。公司一季度奶酪业务同比增长超17%，市占率超39%，通过新品和国产奶酪推进及整合调整促进增长。公司设定股权激励目标，围绕奶酪棒增长、成人破圈、B端突破三场‘必赢之战’推进。高管团队年轻化、专业化，蒙牛派任的财务总监兼任行政总裁。公司通过投资决策委员会和产品委员会，以‘fast+first+best’策略推出产品，确保原料稳定供应和质量保证。奶酪行业仍处于成长早期，未来空间巨大，通过B、C端双轮驱动和研发投入提升天花板。原制奶酪是公司战略重心，未来3-5年将持续投入，聚焦马苏、奶酪片等品类。公司会关注海内外优质标的，通过并购、技术引进或合作扩张实现产业链延伸。公司目前聚焦国内市场，但会利用研发及产能优势关注海外市场拓展机会。针对缺货现象，公司会加大与蒙牛集团协同，增加产品供应，推进产线改造和新设备引进。公司通过产品组合优化、定价权提升及‘极致成本’策略平衡毛利率与ROI。公司引入蒙牛质量管理人才，参照高标准管理体系，强化品控流程，避免规模扩张中的质量风险。

4）澜起科技 （农银汇理基金管理有限公司参与公司特定对象调研&电话会议）
调研纪要：澜起科技2025年第一季度互连类芯片销售收入达11.39亿元，同比增长63.92%，毛利率为64.50%，同比增长3.57个百分点。公司预计2025年第二季度交付的互连类芯片在手订单金额超12.9亿元，DDR5内存接口芯片需求及渗透率较2024年大幅提升。公司未来五至十年战略目标是成为国际领先的全互连芯片设计公司，重点聚焦运力芯片领域，具备深厚技术积累和国际标准制定参与经验。2025年第一季度三款高性能运力芯片销售收入1.35亿元，同比增长155%，各产品发展前景良好。公司具备核心底层技术和客户资源优势，有能力研发性能优异的PCIe Switch芯片。公司MXC芯片处于行业领先水平，CXL相关应用正逐步成熟，市场潜力巨大。2025年第一季度剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润为6.02亿元，同比增长155.42%。

5）芯碁微装 （农银汇理基金管理有限公司参与公司业绩说明会&电话会议）
调研纪要：芯碁微装在先进封装领域取得进展，设备WLP2000完成多家客户验证，部分进入量产筹备。直写光刻技术在无掩膜成本及操作便捷等方面具备优势。关税政策对公司影响有限，供应链结构优化，客户订单持续增长。泰国子公司以服务本土客户为核心，已有20多名员工，本地与外派人员各半。2024年海外订单占比接近20%，彰显国际市场竞争力。掩模板业务预计今年下半年迎来突破，2026-2027年占据有利地位。去年IC载板业务面临挑战，但对2025-2026年发展前景充满信心。一季度营业收入同比增加22.31%，净利润同比增加30.45%，销售量规划充满信心。

6）皓元医药 （农银汇理基金参与公司特定对象调研&现场参会&通讯方式）
调研纪要：皓元医药强调技术创新为核心竞争力，2024年研发费用投入多个领域，包括抗肿瘤、抗病毒等。公司在多肽方面已完成固相平台建设，具备多肽CRO能力，已开发600余个化合物，并在马鞍山组建多肽药物生产平台。分子砌块业务2024年实现营收4.2亿元，同比增长35.7%，拥有9.2万种分子砌块储备，具备定制研发能力和全球供应链管理。此外，公司在江苏启东、山东菏泽、安徽马鞍山、重庆等地的产业化基地和CDMO基地建设取得进展，部分车间已投入使用。

7）立讯精密 （农银汇理基金管理有限公司参与公司电话会议）
调研纪要：立讯精密在多个业务板块制定了富有挑战的内部目标，消费电子板块ODM业务目标提高1-2个点盈利水平，增速30%，长期业务目标千亿以上；通信板块高速连接产品成长性好；汽车板块构建差异化竞争优势。财务管理方面，通过理财操作冲抵利息成本，对50-70%应收账款进行远期购汇对冲。去年Capex受越南厂区建设影响大，未来计划改造北越厂房并在印尼建设厂房。预计三年后越南厂区将承担接近30%的产能。对Leoni的收购进度正在推进，优化产能，产能集中化有利于资源协同和优化集团整体费用支出。公司盈利增长来自业绩增长和AI工具、智能制造优化内部治理结构。出口至美国的产品已在海外生产，关税增加的成本由客户吸收。公司具备差异化竞争优势，海外布局使公司成为国内外客户的首选。公司有能力成为技术和成本领先的供应商，为客户提供全方位服务。提前拉货现象对上半年业绩影响在预测范围内。未来两年内不会开展大规模外延收购，严控Capex。中资企业需通过技术创新建立显著优势，中国汽车供应链快速响应能力给海外客户留下深刻印象。

8）卓胜微 （农银汇理基金参与公司电话会议）
调研纪要：卓胜微2025年第一季度业绩下滑，预计下半年将伴随季节性规律与新产品发力呈现较好改善。公司加速芯卓资源平台技术突破，强调自主可控，构建高端差异化能力。L-PMiD产品实现全国产供应链，已在部分客户小批量交付，预计下半年起量。第二代SOI工艺进展顺利，将提升产品竞争力至国际领先水平。6G、卫星通讯等需求推动射频前端芯片能力提升，差异化、集成化、高端化需求旺盛。2025年Q1研发投入1.78亿元，占营收23.49%，全年研发费用相对稳定。WiFi7模组产品已在智能手机终端规模出货，将在路由器等市场提升份额。诉讼涉及两款滤波器产品，占主营业务收入比例低，影响较小。

9）中科飞测 （农银汇理基金管理有限公司参与公司特定对象调研&电话会议）
调研纪要：中科飞测介绍了2024年及2025年一季度收入及订单拆解，指出检测设备占比较高，套刻精度量测设备和暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备增长迅速，前道制程客户为主，先进制程占比超50%。2025年一季度毛利率上升主要因前道制程尤其是先进制程的产品收入占比较高。各系列产品稳步推进，明场纳米图形晶圆缺陷检测设备小批量出货，暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备订单快速增长，光学关键尺寸量测设备成功销售，升级迭代产品取得阶段性成果。研发增长因设备种类拓展、现有产品升级迭代及股份支付费用，未来研发支出增速将放缓。国内电子束设备国产化率低，公司有信心推出电子束设备并推动其发展。国内量检测设备市场国产化率低，公司占据领先地位，客户主要考量产品及技术成熟度、性价比和技术保密性。公司对2025年全年经营情况有信心，预计收入和订单持续增长，研发费用增速趋稳，盈利水平有望改善。

10）通宇通讯 （农银汇理基金参与公司业绩说明会）
调研纪要：通宇通讯一季度的高速增长来自多个因素，包括海外收入占比提升、卫星通信业务贡献和传统业务的韧性。公司加大研发投入，重点在卫星通信和5G-通感一体化天线，已取得显著成果。传统业务方面，高效绿色天线和低成本产品成为新的增长亮点。卫星通讯市场布局取得领先地位，特别是在卫星地面站和应用终端方面。公司参股蓝箭鸿擎，合作取得实质性进展。未来3到5年，公司将聚焦高端市场和技术推进，利用海外市场优势帮助国内卫星制造公司开拓市场。MCRO Wi-Fi 主要面向发展中国家市场，批量采购预计在下半年。

农银汇理基金成立于2008年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)1975.76亿元，排名34/210；资产管理规模(非货币公募基金)1223.9亿元，排名39/210；管理公募基金数126只，排名60/210；旗下公募基金经理25人，排名54/210。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为农银汇理区间精选混合，最新单位净值为1.65，近一年增长54.15%。旗下最新募集公募基金产品为农银上证科创板50指数A，类型为指数型-股票，集中认购期2025年4月14日至2025年5月7日。

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