天风证券：给予柳工买入评级

天风证券股份有限公司朱晔近期对柳工进行研究并发布了研究报告《一季报业绩表现优异，集团增持彰显长远发展信心》，给予柳工买入评级。

　　柳工(000528)
　　公司发布2025年一季度报告，业绩表现优异：
　　2025Q1公司实现收入91.49亿元，同比+15.24%；实现归母净利润6.57亿元，同比+32%，扣非归母净利润6.12亿元，同比+34.09%，处于业绩预告区间上限。同时一季度累计计提减值准备净额1.4亿元。
　　净利率继续提升，2025Q1公司销售毛利率为22.01%，同比-0.78pct；销售净利率达到7.03%，同比+0.54pct。期间费用率12.0%，同比-1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.8pct/+0.2pct/+0.4pct/-0.9pct。
　　集团计划增持2.5~5亿元，彰显长远发展信心：
　　公司控股股东广西柳工集团有限公司基于对上市公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的合理判断，同时确保国有控股地位，更好地支持上市公司未来高质量可持续发展，计划增持2.5~5.0亿元人民币，此次增持计划不设价格区间。
　　加速布局产业集群，全面解决方案优势明显：
　　①挖机实现快速增长，2024年（以下均为24年数据）公司内销增速优于行业27pct，出口增速优于行业15pct；国内MS提升3pct，各吨位全面开花；盈利水平大幅增强，利润增长50%。
　　②装载机国内市占率延续第一，电装全球销量同比+194%。
　　③矿山机械收入同比+60%，利润同比大幅增长，内外销MS分别提升1pct、3pct。
　　④业务多元化，强弱周期并进，叉车、高机、起重机、小型机板块利润分别+20%、+27%、+120%、+190%。
　　⑤预应力业务稳健发展，收入、利润同比分别+12%、+90%。
　　坚持可持续高质量发展，国际化沃土再深耕：
　　从产品结构看，装载机、挖掘机等土方机械产品的核心优势持续得到巩固，后市场板块、电动化产品、矿山机械产品等实现快速突破，形成强劲竞争优势的组合营销解决方案。
　　从市场区域看，2024年各大区均实现盈利性增长，新兴市场收入同比增长超过30%，非洲、南亚、中东等区域保持强劲增长势头，海外区域市场结构多元化。
　　公司累计经销商近400家，近两年增加近100家，网点数量超过1300个，渠道覆盖率已增长至接近70%，可为超过180个国家和地区的客户提供支持和服务。深度创新“铁三角”业务模式，大客户订单成交额同比增长近60%。
　　盈利预测：
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.7、31.0、42.8亿元，yoy分别为63%、43%、38%，对应PE分别为9.5、6.6、4.8倍；持续推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司国际市场经营风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级26家；过去90天内机构目标均价为14.79。

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