国元证券：给予恺英网络买入评级

国元证券股份有限公司李典近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《2024年年报及2025年一季报点评：业绩增长稳健，产品及IP储备丰富》，给予恺英网络买入评级。

　　恺英网络(002517)
　　事件：
　　公司发布2024年年报及2025年一季报。
　　点评：
　　业绩稳定高增，持续回购分红回馈股东
　　2024年，公司实现营业收入51.18亿元，同比+19.16%，归母净利润16.28亿元，同比+11.41%，扣非归母净利润实现15.99亿元，同比+18.43%。25Q1，营业收入13.53亿元，同比+3.46%，归母净利润5.18亿元，同比+21.57%，扣非后归母净利润5.16亿元，同比+21.66%。费用率方面，24年公司销售/管理/研发费用率为33.91%/3.96%/11.69%，同比+6.52/-2.71/-0.57pct，市场推广费用增加导致销售费用率增长。公司公布2024年年度利润分配方案，向全体股东按照每10股派发现金红利1元（含税），年内累计现金分红及回购总额4.26亿元，占归母净利润26.18%。
　　产品及IP储备丰富，深度探索AI业务赋能
　　游戏业务上，公司在复古情怀游戏品类建立起较高竞争壁垒，《原始传奇》、《天使之战》、《龙之谷世界》等产品表现优秀。在创新精品游戏品类实现多样化布局，24年上线《仙剑奇侠传：新的开始》《怪物联萌》等实现多渠道发行，表现亮眼。公司年报披露《王者传奇2》《盗墓笔记：启程》《纳萨力克：崛起》《代号：龙族》等13款游戏处于研发阶段，储备产品丰富。公司具有强大的IP获取及商业化能力，拥有“OVERLORD”“盗墓笔记”“奥特曼”“射雕三部曲”“黑猫警长”等知名IP授权，为公司产品开发提供基础。2024年，公司海外游戏收入3.75亿元，同比增长221.48%，《OVERLORD》《天使之战》在海外表现亮眼。公司深度探索AI技术应用，开发的“形意”大模型是国内首个AI工业化管线模型应用，涵盖游戏开发各个环节，大幅提升开发效率，推动游戏研发自动化与协同化。公司投资业务聚焦游戏行业上下游产业链，战略及重点投资5家企业，领投的自然选择深入AI陪伴赛道，孵化全球首款3D AI智能陪伴应用“EVE”，行业关注度较高。
　　投资建议与盈利预测
　　公司坚持研发、发行、投资+IP三大业务并举，游戏主业传奇奇迹基本盘保持稳定增长，积极拓展创新品类，引入和自研优质IP，拓展出海业务，打造多元化产品矩阵。我们预计公司2025-2027年EPS为1.00/1.14/1.29元，对应PE为16/14/13x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券陈良栋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.39%，其预测2025年度归属净利润为盈利20.01亿，根据现价换算的预测PE为16.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.64。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。