华安证券：给予常熟汽饰买入评级

华安证券股份有限公司陈佳敏近期对常熟汽饰进行研究并发布了研究报告《25Q1本部盈利恢复，国内外市场加速推进》，给予常熟汽饰买入评级。

　　常熟汽饰(603035)
　　主要观点：
　　事件：1、公司发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入56.67亿元、同比+23.2%，归母净利润4.25亿元、同比-22.1%，扣非归母净利润3.68亿元、同比-31.9%。2、公司发布2025年第一季度报告：一季度公司实现营业收入13.38亿元、同比+26.3%，归母净利润0.88亿元、同比-16.0%，扣非归母净利润0.68亿元、同比-36.7%。
　　25Q1本部盈利恢复，整体盈利环比改善明显。24Q4公司实现单季度营业收入19.31亿元、同比+27%、环比+42%，归母净利润0.40亿元、同比-75%、环比-69%，收入端受益于新能源订单持续增长、2024年公司新能源销售占总销售比例达39.54%，盈利端下滑主要原因包括：1）受部分新能源主机厂停产影响计提了存货跌价及合同履约成本减值准备、应收账款减值准备等；2）研发投入增加；3）部分新工厂处于爬坡阶段、尚未盈利，导致毛利率下降。25Q1公司实现整体归母净利润0.88亿元、同比-16%、环比+119%，受益本部盈利恢复、环比改善明显，其中，1）本部：25Q1实现业绩0.53亿元、同比+8.9%、环比扭亏，毛利率15.0%、同比-2.0pp、环比+4.2pp，费用率11.4%、同比-1.5pp、环比+3.8pp，归母净利率3.9%、同比-0.6pp、环比+4.2pp；2）参股：25Q1实现联合营投资收益0.35亿元、同比-38%、环比-21%。
　　2024年的经营重心在新基地的布局，公司积极开拓国内外市场。国内：2024年公司的新基地肇庆、合肥、安庆等工厂逐步完工，到2025年金华、芜湖江北新基地的投产而带来的产能的提升，公司各新基地将逐步实现扭亏为盈。海外：在公司荣获全球工业设计顶级奖项之一红点奖的智能座舱“ix-2024”进行多轮海外技术交流，并获得一致好评的影响下，公司以此契机进一步完善欧洲基地的布局，匈牙利基地的建设也正式开启，潜在客户的报价也在陆续的推进中。
　　未来公司将继续深耕智能座舱领域，提升在内饰件领域的核心竞争力。智能座舱迭代研发是公司多年来一直努力的方向，包括用科技和智能赋予了内饰件领域发展的无限想象、持续加快向智能内饰集成化发展、为整车厂提供更优的智能座舱设计解决方案，未来公司将进一步完善产业链布局，在智能座舱领域持续突破。
　　投资建议：2024年公司积极布局新基地、投产新项目，2025年起随着国内新基地逐步上量实现扭亏为盈、欧洲基地加速推进，公司将站在更高规模上进入新一轮快速成长阶段。我们预计公司2025-2027年归母净利润5.57亿、6.88亿、8.58亿元（2025-2026年前值为7.46亿、9.75亿元），增速+30.9%、+23.5%、+24.7%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、海外贸易摩擦加剧、传统合资品牌销量下滑影响、客户量产节奏低于预期、智能座舱业务开拓速度低于预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为17.13。

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