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东吴证券:给予爱尔眼科买入评级

来源:证星研报解读 2025-04-28 07:30:56
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东吴证券股份有限公司朱国广,冉胜男,苏丰近期对爱尔眼科进行研究并发布了研究报告《2024年报&2025年一季报点评:24年各业务增速稳健,25Q1恢复高增》,给予爱尔眼科买入评级。


  爱尔眼科(300015)
  投资要点
  事件:2024年,公司实现营业收入209.83亿元(+3.02%,同比,下同),归母净利润35.56亿元(+5.87%),扣非归母净利润30.99亿元(-11.82%);2025Q1实现营业收入60.26亿元(+15.97%),归母净利润10.50亿元(+16.71%),扣非归母净利润10.60亿元(+25.78%)。25Q1业绩超我们预期,24年扣非利润低于预期。
  24年门诊及手术量双增,各项业务营收个位数增长,毛利率有所下降。2024年公司实现门诊量1694.07万人次(+12.14%),手术量129.47万例(+9.38%)。分业务看,2024年屈光实现收入76.03亿元(+2.31%),毛利率55.11%(-2.28pp);视光收入52.79亿元(+6.42%),毛利率54.49%(-2.56pp);白内障收入34.89亿元(+4.87%),毛利率34.73%(-3.25pp);眼前段18.98亿元(+5.95%),毛利率41.21%(-4.46pp);眼后段14.99亿元(+8.22%),毛利率31.36%(-3.31pp)。我们估计随着屈光新术式推广,毛利率有望企稳回升。
  25Q1净利率回升,收入规模增长与精细化管理带来费用率下降。2024年公司销售毛利率/销售净利率分别为48.12%/17.81%,同比变化-2.67/-0.14pp;销售/管理/研发/财务费用率分别为10.25%/14.25%/1.53%/1.02%,同比变化+0.60/+1.14/-0.11/+0.66pp。2025Q1公司销售毛利率/销售净利率分别为48.02%/19.36%,同比变化-0.27/+0.65pp;销售/管理/研发/财务费用率分别为9.03%/12.63%/1.31%/0.70%,同比变化-0.32/-0.82/-0.13/-0.49pp。随着收入规模恢复较快增长,各项费用率略有下降。
  加快“AI+眼科”应用布局,构建数字眼科新质生产力。公司不断加强、拓展与中科院计算技术研究所在数字技术领域的战略合作,探索构建“爱尔AI眼科医院”,积极布局AI在眼科医疗服务中的应用,进一步提升医院服务的智能化水平。公司自主研发的眼科垂直大模型AierGPT于2024年9月在世界近视眼大会上正式发布,有效赋能眼健康科普、诊疗、培训及健康管理,助力打造“AI数字眼科医生”。预计随着公司“AI+眼科”应用的布局及成果落地,未来有望进一步提高眼病的诊疗效率,加强眼健康科普的同时提升眼病治疗渗透率。
  盈利预测与投资评级:考虑宏观环境及消费下滑等因素影响,我们将公司2025-2026年归母净利润由44.70/51.44亿元下调至40.98/46.80亿元,2027年为53.50亿元,对应当前市值的PE估值分别为30/26/23倍。考虑公司为民营眼科龙头,行业仍受益消费复苏及老龄化需求等因素,维持“买入”评级。
  风险提示:医院扩张或整合不及预期的风险,行业政策变化不确定性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券叶菁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.01%,其预测2025年度归属净利润为盈利42.86亿,根据现价换算的预测PE为28.5。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为16.88。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。

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