股市必读：恒辉安防（300952）4月25日披露最新机构调研信息

截至2025年4月25日收盘，恒辉安防(300952)报收于24.77元，下跌1.12%，换手率6.8%，成交量6.16万手，成交额1.53亿元。

当日关注点

• 交易信息汇总：4月25日主力资金净流入264.94万元，游资资金净流入313.17万元，散户资金净流出578.11万元。
• 机构调研要点：2024年公司超高纤维收入增长49.12%，销量增长58.22%，主要得益于恒尚材料3,000吨产能加速释放。
• 公司公告汇总：公司越南工厂年产1,600万打功能性安防手套项目进展顺利，力争6月底部分产线试生产，7月份实现首批订单交付。

交易信息汇总

4月25日，恒辉安防的资金流向显示，主力资金净流入264.94万元；游资资金净流入313.17万元；散户资金净流出578.11万元。

机构调研要点

2024年公司安防手套收入增长29.69%

2024年，公司年产7,200万打项目部分产线投产，叠加恒尚超高纤维产能爬坡，增强了整体供货与产业协同能力，有力支撑特种防切割手套等订单增长。同时，公司持续优化产品结构，特种防切割、点珠/TPR缝制等高附加值手套产品产销两旺，其较高定价带动整体销售均价上升，优化收入结构，实现营收与利润双增长。

2024年公司超高纤维收入增长49.12%

2024年公司超高纤维营收与销量增长，主要得益于恒尚材料3,000吨产能加速释放，在保障内部协同需求外，对外销售规模显著扩大，为后续4,800吨产能释放奠定基础。销售均价下降，系因绳缆等低定价应用场景产品销量增加，拉低整体均价。但差异化市场策略有效拓展了产品应用领域，优化客户结构，积累多元市场经验，为长期发展创造新机遇。

功能性安防手套2024年毛利率下降3.26个百分点

2024年，子公司恒越安防年产7,200万打手套项目新建投产，处于产能爬坡阶段，工厂产品产线运营初期，折旧、摊销及能耗、人工投放等综合固定成本较高，影响当期成本。随着后续产能稳步释放，规模效应将逐步显现，成本端压力有望得到有效消化。

公司前五大客户有无变化

公司深耕安防手套产业20年，凭借深厚的行业积淀，与全球众多优质客户已经建立起长期稳定的战略合作伙伴关系。2024年，公司持续深化与核心客户的合作，以2023年前五大客户为基础，各客户采购数量、采购金额均有显著增长。前五名客户名单有个别动态调整，但核心客户合作深度持续深化，为销售业绩的稳健提升提供了有力支撑。

2024年期间费用率下降，2025年费用率的规划

2024年费用率下降，三项费用（销售费用、管理费用、研发费用）绝对额增加，比上年增长15.14%。随着公司经营规模扩大，管理覆盖范围增加，预计2025年会延续当前态势，费用率下降或基本持平，实际发生费用额会有所上升。

近几年所得税率下降的原因

近年来公司所得税率下降，主要受子公司阶段性经营特征与集团合并报表机制综合影响。随着各子公司项目建成投产，有营业收入贡献，但项目建成产能爬坡初期，尚未实现盈利，处于亏损状态，无需缴纳企业所得税，在合并报表层面就形成所得税税率下降。这种阶段性变化是公司战略扩张期的正常经营现象，随着子公司产能释放与经营效益提升，税率水平将逐步趋于稳定。

2024年，7,200万打项目的收入、产销量、均价和毛利率情况

2024年，子公司恒越安防实现营业收入10,910.54万元，产量335.62万打，销量433.36万打，平均销售单价25.18元/打，毛利率-11.01%。作为年产7,200万打项目的运营主体，恒越安防产品主要通过集团订单池优化排单机制，与恒辉、恒劢形成协同销售模式：除少量产品直接面向国内市场外，大部分产品由集团统筹分配，优先满足恒辉、恒劢的订单需求，实现资源的高效整合与调配。

2025年一季度，公司功能性安防手套及超高纤维各自的收入及变动情况

2025年第一季度营收约2.82亿元，同比增加18.46%；归属于上市公司股东的净利润约2,714万元，同比增加21.51%。一季度安防手套营收约2.67亿，超高纤维营收约1,467万元，分别比上年同期增长14.69%、194.05%。

一季度毛利率略有一些下降的原因

2025年第一季度营收约2.82亿元，同比增加18.46%。一季度毛利率较去年同期略有下降，主要还是受子公司恒越安防7,200万打手套项目的影响。该项目处于产能释放初期，单位成本较高，短期对毛利率形成一定压力。

4月以来中美互加关税对公司的影响

公司功能性安全防护手套业务以出口为主，其中美国出口占比约35%。公司出口主要采用FOB（离岸价）模式定价，以美元结算，海运费与关税主要由客户承担。但中美贸易环境与关税政策的不确定性，仍给公司在美国市场的业务拓展带来挑战。公司已建立完善的动态监测机制，密切关注关税政策变化，并采取多维度应对策略。

1,600万打越南项目进展情况

目前，公司1,600万打越南项目正处于紧锣密鼓的建设阶段。公司正全力推进设备安装调试、公用工程系统搭建以及前期运营物料筹备等工作，各环节均按照既定计划有序开展。全体项目团队争分夺秒、攻坚克难，确保项目进度高效推进，力争于6月底前完成部分产线试生产目标，按计划筹备7月份首批订单交付工作。

国内原先1,800万打项目的产能是否有部分会往越南转移

在越南工厂建成投产初期，为满足美国区域客户及部分其他境外客户需求，公司会存在将国内1,800万打项目的部分产能即部分现行保有客户的订单转移至越南的情况。随着非美地区市场的持续拓展以及国内市场需求逐步释放，国内产能将逐步得到充分利用。

国内7,200万达项目2025年，2026年，2027年大致的规划

关于国内7,200万打产能项目，公司规划以稳健有序的节奏推进产能释放与市场开拓。从项目全面建成交付使用起，预计需要3～5年时间完成产能消化与市场适配，具体安排将结合市场需求变化、销售订单承接能力、供应链协同效率等多维度因素进行动态调整。

年报中提到，公司超高纤维，积极开拓新型应用场景的进展

公司依托现行3,000吨超高分子量聚乙烯纤维项目，凭借多年技术积累，已构建起柔性化生产能力，可规模化生产50D到2,400D全规格产品。公司生产的800D超高强防弹纤维，其技术指标可以达到断裂强度≥42cN/dtex、初始模量≥1600cN/dtex。在应用拓展方面，公司在巩固军事防弹、安全防护等传统领域优势的同时，积极开拓新兴市场。

公司生产的800D超高强防弹纤维，其技术指标可以达到断裂强度≥42cN/dtex，国内能做到这个指标的企业多不多，主要有哪些

超高分子量聚乙烯纤维行业竞争格局处于动态变化中，就800D超高强防弹纤维断裂强度≥42cN/dtex这一技术指标而言，能稳定达到该标准的企业在国内相对较少。据公开信息查询，九州星际也开发出了强度达42cN/dtex的高强高模产品，其在军工防弹领域有所应用。同益中作为国内首批掌握全套超高分子量聚乙烯纤维生产技术的企业之一，年报披露公司研发并生产出强度≥40cN/dtex的防弹专用超高强型纤维产品。

公司现有3,000吨超高纤维大部分是自用，今年9月预计有望试生产的4,800吨超高纤维是自用还是外销为主

公司超高纤维产能布局具有明确战略规划：现有3,000吨产能主要用于产业协同自用、技术储备、应用研发、市场开拓及品牌培育。而计划于今年9月试生产的4,800吨新增产能，主要面向市场销售，旨在加速构建公司在超高纤维领域的第二成长曲线，培育新的盈利增长点，进一步提升公司在该领域的市场影响力与行业竞争力。

生物可降解聚酯橡胶项目（一期）建设，确保年底前实现符合设计标准的胶料稳定量产，预计明年26年大约能实现多少收入

生物可降解聚酯橡胶是特种橡胶行业前沿技术领域，与公司主营业务深度契合，应用场景丰富，可广泛应用于轮胎制造、鞋材、减震材料、PVC增韧、可控降解轮胎胎面、医用可降解骨蜡等领域。公司规划建设年产11万吨生物可降解聚酯橡胶项目，采取“一次规划、三期建设”模式。其中，一期1万吨产能于2024年8月启动建设，力争2025年底实现符合设计标准的胶料稳定量产。

今年政府补贴的预期

政府补贴受国家政策、公司产业投资建设及运营情况影响，存在不确定性。请关注公司后续依法依规披露的公告，公司将严格按规定及时、准确披露相关信息。

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