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华鑫证券:给予巴比食品买入评级

来源:证星研报解读 2025-04-27 15:55:20
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华鑫证券有限责任公司孙山山,张倩近期对巴比食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告:单店缺口持续收窄,内生外延助推增长》,给予巴比食品买入评级。


  巴比食品(605338)
  事件
  2025年4月24日,巴比食品发布2025年一季度报告。2025Q1总营收3.70亿元(同增4%),归母净利润0.37亿元(同减6%),扣非净利润0.39亿元(同增3%)。
  投资要点
  运营提效消化折旧影响,毛利有望逐季改善
  2025Q1毛利率同减0.4pct至25.47%,主要受武汉工厂投产后一次性投入影响,而公司通过运营提效减弱折旧摊销影响,实现一季度毛利率同比小幅下降,随着规模效应释放,预计后续毛利率环比改善。2025Q1销售费用率/管理费用率分别同减1pct/0.1pct至4.06%/7.55%,净利率同减1pct至10.04%。
  单店缺口持续收窄,推进并购品牌供应链整合
  2025Q1食品类营收3.34亿元(同增5%),其中米面类/馅料类/外购食品类营收分别同增3%/11%/4%,主要系公司持续并购新品牌并推进供应链整合所致。2025Q1特许加盟销售营收2.65亿元(同增3%),主要系并购品牌青露、浔味来、浔早并表贡献,截至2025Q1末,加盟门店共5644家(较年初净增加501家),目前巴比品牌单店缺口已收窄至低个位数水平,公司持续优化单店模型,并加快并购品牌业务端整合,从而推进武汉工厂产能释放。2025Q1团餐营收0.93亿元(同增12%),客户需求稳步提升,后续公司通过定制化产品、全国经销商网络布局等举措推动团餐延续高增态势。
  盈利预测
  我们看好公司开店节奏继续保持,品牌收购带来新发展动能,行业整合向头部集中,单店表现预计企稳回升,闭店情况将随着经济基本面恢复后逐步改善。由于总股本变化,我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.08/1.17/1.24元,当前股价对应PE分别为17/16/15倍,维持“买入”投资评级。
  风险提示
  宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、餐饮渠道开拓不及预期、产能建设或利用不及预期等。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级14家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为22.53。

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