天风证券：给予广和通增持评级

天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,袁昊近期对广和通进行研究并发布了研究报告《毛利率短期承压，端侧AI及机器人打开广阔成长空间》，给予广和通增持评级。

　　广和通(300638)
　　事件：
　　公司发布2024年度报告，实现营业收入81.89亿元，同比增长6.13%；实现归母净利润6.68亿元，同比增长18.53%；实现扣非净利润5.04亿元，同比下降5.84%。
　　国内汽车+FWA驱动收入增长
　　公司全年实现收入81.89亿元，其中24Q4实现营业收入19.72亿元，同比增长9.45%。其中，剔除锐凌无线车载前装业务的影响，公司2024年营业收入同比增长23.34%，收入的增长主要来自于国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入（FWA）业务领域。
　　从归母净利润来看，24年实现18.5%同比增长，利润的增长主要来自于收入的增长及锐凌无线车载前装业务出售带来的投资收益。24Q4单季度实现归母净利润1603万元，同比下降85.21%，主要是锐凌无线不并表影响以及公司单Q4毛利率下降较多所致。
　　毛利率波动承压，费用率改善
　　公司24年实现毛利率19.33%，对比去年同期下降3.81pct，其中24Q4毛利率14.97%，环比下降4.09pct，同比下降10.22pct。我们认为短期内毛利率波动承压，主要是产品结构及材料波动所致。
　　从费用率来看，公司24年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费
　　1.16pct/-0.05pct/-0.78pct/-0.06pct。单Q4来看，同比变化分别为-3.31pct/-0.58pct/0.88pct/-0.44pct。费用率明显下降，公司盈利能力在毛利率企稳回升后有望迎来复苏提升。
　　积极拓展端侧AI、机器人领域，打造新增长极
　　公司在2022年成立了智能模组产品线，未来将持续加大相关的研发投入，随着AI在端侧的应用逐步加深，市场空间有望逐步打开。产品方面，2月，公司升级5G智能模组SC171，除兼容智能Android操作系统外，还升级预配了Linux及Windows系统，可拓展至更丰富、更多元的物联网应用终端，如智能相机、工控机、收银机、售货机、机器人、车载设备等；同时发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot，布局机器人方面的产品能力；在机器人方面，公司目前以智能割草机细分行业为突破点，进行技术积累和复用，为机器人的移动技术能力夯实基础。割草机器人有望在Q4实现批量出货，公司提供解决方案；同时公司在具身智能机器人领域积极探索，为将来机器人的操作能力的演进做好布局。新布局拓展方向有望助力公司打造新增长极。
　　盈利预测与投资建议：
　　考虑到24年整体经营情况及销售毛利率承压，但同时公司不断积极布局端侧AI及机器人等新应用领域带来未来广阔发展空间，我们调整公司25-26年归母净利润为5.8/7.3亿元（原值为6.5/7.9亿元），预计27年归母净利润为8.8亿元。对应25-27年PE估值分别为33/26/21倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，下游拓展进度不及预期，公司研发投入及新产品跟进不及预期，海外宏观环境的风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为29.88。

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