华宝国际（00336.HK）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期华宝国际（00336.HK）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

香精及食品配料业务回顾
      报告期内,本集团香精及食品配料业务销售收入约为人民币13.39亿元(2023年:约人民币14.64亿元),同比减少8.6%,占本集团的总收入约39.6%(2023年:44.3%)。板块收入下滑主要是由于主要客户需求变化、采购政策调整及自主调香等因素所致。板块营运亏损约人民币3.0亿元(2023年:营运盈利约人民币4.06亿元)。营运亏损主要是由于确认烟草用香精现金产生单位(CGU)商誉减值约人民币5.05亿元以及股份为基础的薪酬开支约人民币4,377.2万元所致。
      (1)食用香精
      烟用香精方面,集团在特色香味物质研究、烟草降焦减害技术及增香保润技术等方向取得了显著成就,构建了公司烟用香精领域的独特优势,但由于主要客户需求变化、采购政策调整及自主调香等因素影响,导致收入下滑。集团持续关注新型烟草的发展态势及市场机会,通过自主研发的新型现代提取及精制技术,成功制备了烟草精油、烟草香气浓缩物和烟草干馏物等产品;为了提振销售,集团积极联络国际客户,向它们推介产品和服务,并与国际头部客户保持良好合作关系。
      食品用香精方面,客户强调产品的「健康」和「美味」特点,著重突出产品的「无添加」「低负担」「天然」标签,增加了对天然提取类香精的需求。集团跟进客户需求,凭借雄厚的科研实力和深厚的行业积淀,在天然酶解技术、天然植提技术、热反应技术、低温带式干燥技术、爆珠无缝包埋技术、立体调味技术、热熔挤出技术等方面取得了突破性的技术成果,为客户提供定制产品,提升终端应用产品的风味和功能性,更加受到消费者欢迎。集团通过充分调研并深入解读消费者口味需求,精研出一系列符合市场潮流的新型香精产品。集团与欧洲、中东、东南亚地区的海外客户建立起合作关系,并将食品用香精成功销售给这些客户。集团完成了印度尼西亚工厂的设计工作并开始进行建设招标。
      (2)日化香精
      集团的日化香精以熏香消杀为主,同时涵盖洗涤、个人护理、空间香氛等类别。报告期内,集团增加在个人护理、口腔护理、宠物护理等相关产品的研发和创新;持续探索新模式和新赛道,大力拓展新型跨界客户,积极迎合线上电商品牌的产品需求;在海外市场拓展方面,与多个国际客户成功建立业务联系,为未来业务的可持续发展打造新的增长点;在技术创新方面,集团持续对日化粉末香精、液体微胶囊新香型、特色空间香氛等进行技术升级与产品创新,进一步提升日化香精的一体化解决方案能力。
      (3)食品配料
      集团高度重视健康食品配料相关技术研发、产品创新与工艺优化,充分发挥在风味与配料两大领域的专业优势,随著餐饮行业在国内继续快速发展,其对果酱、果粒、糖浆需求量较大,为集团的食品配料业务带来发展机遇。集团致力于为现制茶饮、咖啡等餐饮客户,以及饮料、乳品、烘焙等食品工业客户提供风味食品配料解决方案。集团进一步深耕「天然原料、高端食材、营养健康」领域,推出了黑蒜系列风味产品,让更多营养美味的高端食材走进大众消费者的生活。报告期内,集团推出了天然植物提取液、天然属性糖浆,并成功推广应用自主研发的第四代爆爆珠冰火魔球,满足了客户对定制天然产品和对新奇口感的追求。此外,集团也在烘焙行业寻找机遇,推出了不同类型的酱类产品,提升客户产品的风味。
      食用香精–烟草用香精CGU(「烟草用香精CGU」)商誉减值的分析
      报告期末,集团聘请了独立评估师为烟草用香精CGU于2024年12月31日的商誉进行减值测试。根据测试结果,烟草用香精CGU确认商誉减值约人民币5.05亿元。
      烟草用香精CGU商誉减值的背景
      2007年至2009年期间,本集团通过向独立第三方收购从事烟草用香精生产、销售等公司的股权以及对持股公司增资达到控股等形式,形成烟草用香精CGU约人民币11.9亿元。2015年及2016年,本集团进行了资产重组,将本集团食用香精下的烟草用香精业务纳入控股子公司华宝香精股份有限公司(以下简称「华宝股份」)体系内,相应商誉随著重组或业务合并进入华宝股份体系。烟草用香精CGU主要从事烟草用香精的研发、生产、销售及应用技术服务,在烟草用香精行业已超过十余年,与一些主要的烟草公司发展了良好的客户关系。本集团通过收购、增资及资产重组为本集团烟草用香精业务带来了协同效应,促进了本集团烟草用香精业务客户群体的拓展,获取了更多的配方和研发能力,有效扩大市场份额和增强领先地位。
      经过了十多年的发展,传统烟草用香精市场发展发生变化。从需求端看,本集团主要客户需求模式发生变化,采购政策发生相应调整,同时客户逐步发展自主调香业务,对烟草用香精市场需求下滑;从供给端看,烟草用香精行业的产能却仍然维持在很高的水平,超过烟草用香精行业每年的需求量;本集团积极应对烟草用香精市场发展变化,拓展销售渠道并积极开拓海外市场,综合上述因素,本集团烟草用香精的销售收入规模及毛利率有所下降,低于预期。上述情况预计将维持一段较长时间,本集团管理层预计烟草用香精CGU商誉将出现减值迹象。
      确认烟草用香精CGU商誉减值的原因
      根据本集团截至2024年12月31日止年度的经审核帐目,本集团的烟草用香精CGU的销售收入由去年同期约人民币7.19亿元减少15.89%至约人民币6.04亿元。本集团注意到烟草用香精主要客户的需求变化、采购政策调整及自主调香等情况于2024年仍然持续,对烟草用香精CGU本年度的销售收入及毛利率构成压力。
      考虑到烟草用香精行业需求状况,基于审慎和保守的原则,集团下调了烟草用香精在未来的盈利预测,并预计烟草用香精CGU将出现商誉减值损失。
      商誉减值测试
      本集团根据香港会计准则第36号进行商誉减值测试,对烟草用香精CGU于2024年12月31日为评估基准日进行了价值分析以评估烟草用香精CGU的可回收金额。根据准则,现金产生单位的可回收金额为公允价值减去处置费用(「FVLCOD」)及其使用价值两者中取较高者。在评估师进行的商誉减值测试中,分别使用市场法和收益法来评估烟草用香精CGU的FVLCOD和使用价值。根据测试的结果,使用价值的金额高于FVLCOD的金额,烟草用香精CGU的可回收金额因此采用了使用价值的金额,此金额比烟草用香精CGU的账面价值低约人民币504,558,000元。为此,在截至2024年12月31日止年度的本集团综合收益表中确认商誉减值损失约人民币504,558,000元。
      计算烟草用香精CGU的使用价值所采用的方法、关键假设和基准
      本公司聘请独立评估师为烟草用香精CGU于2024年12月31日之商誉进行减值测试。评估师采用收益法来评估烟草用香精CGU的使用价值,与烟草用香精CGU去年底所做的减值测试所采用的评估方法一致。此乃基于烟草用香精CGU的五年期的净现金流量预测,超逾五年期的现金流量使用永续年增长率计算,并以合适之折现率来计算该净现金流之现值。
      在计算烟草用香精CGU的使用价值所采用的关键假设和基准如下:
      1.预计增长率-管理层根据过往业绩、客户的需求,最新的外围经济和行业经营环境,并结合其对市场发展的预计而确定;
      2.永续增长率-管理层预计烟草用香精CGU的长期平均增长率;
      3.预计毛利率-管理层根据过往业绩、未来市场发展与定位及客户群体的预期而确定;
      4.税前折现率-按照烟草用香精CGU的实际情况,并参考同业市场数据及其特定风险溢价,计算适用的权益资本成本及债务资本成本,再按公司资本结构计算加权平均资本成本(「WACC」),作为减值测试的税后折现率,再根据迭代的方式计算得出税前折现率。
      关键假设的变动
      评估师在评估烟草用香精CGU于2024年12月31日之使用价值时,与计算烟草用香精CGU于2023年12月31日之使用价值时所采用的若干关键假设有以下主要变动:
      1.预测销售增长率的变动及变动原因
      本集团的烟草用香精CGU的销售收入由截至2023年12月31日止年度约人民币7.19亿元减少约15.89%至截至2024年12月31日止年度约人民币6.04亿元,主要由于集团主要客户需求变化、采购政策调整及自主调香等因素影响,公司营业收入规模有所下降。本集团管理层对传统烟草用香精行业供需情况重新做了评估,并认为烟草用香精行业客户需求变化、采购政策调整及自主调香将维持一段较长时间。管理层下调预测期间2025年至2029年销售收入,其对应的预测销售增长率相应调整为-40%至9%,而去年的预测销售增长率为-5%至0%。
      2.预计毛利率的变动和变动原因
      管理层预计本集团的烟草用香精部分销售模式发生变化,毛利率有所下降,因此,管理层将2025年至2029年的预测毛利率下调6.33至7.72个百分点。
      3.税前贴现率的变动及变动原因
      评估师是采用WACC作为税后折现率。无风险利率和贷款利率在此期间有所下降,经综合其他因素计算的税后贴现率为13.24%,比2023年底采用的税后贴现率13.77%降低了0.53个百分点。参考采用的税后贴现率,评估师通过一个迭代的过程,按税前现金流计算对应的税前折现率。
      烟用原料业务回顾
      报告期内,本集团烟用原料业务销售收入约人民币4.68亿元(2023年:约人民币4.65亿元),同比增长0.7%,占整个集团的收入为约13.9%(2023年:约14.0%)。收入上升主要是由于卷烟新材料销售收入增长。板块营运亏损约人民币8,214万元(2023年:营运盈利约人民币9,077万元)。营运亏损主要是由于确认再造烟叶CGU商誉减值约人民币9,702万元所致。
      (1)再造烟叶
      在国内,再造烟叶的产能供过于求,客户并未增加对再造烟叶的采购。在海外,国际烟草公司大力发展加热不燃烧卷烟,推升了对新型再造烟叶的需求。集团在印度尼西亚建设的工厂共有三条生产线,总产能达到3,000吨╱年,为客户生产高品质的新型再造烟叶。于2024年,该工厂已向客户批量供应新型再造烟叶。集团预计未来产能能够得到很好的利用,业务收入有望提升。
      (2)卷烟新材料
      报告期内,卷烟新材料业务取得了显著的进步和发展。卷烟新材料以胶囊产品为主,集团凭借自身在口味方面的研发和经验,快速响应客户的多样化需求,为客户提供多种不同风味和口感纯正的胶囊产品。集团进一步强化「精益生产」计划在产品生产中的应用,使胶囊在成本、质量和价格方面的竞争优势突出,再配合优质的服务,让我们赢得国外客户的欢迎。胶囊产品成功销售至海外多个国家和地区,提高了该业务的国际化水平,也证明了我们产品和服务的竞争力。
      再造烟叶CGU商誉减值的分析
      截至2024年12月31日止年度,本集团的再造烟叶CGU销售收入同比下滑了12.1%至约人民币2.89亿元,毛利下滑11.6%至人民币1.33亿元,而营运盈利同比下跌了29.9%至约人民币4,043万元。收入、毛利和营运盈利均没有达到预期。基于审慎和保守的原则,集团聘请了独立评估师为再造烟叶CGU于2024年12月31日的商誉进行减值测试。根据测试结果,再造烟叶CGU于2024年度确认商誉减值人民币9,702万元。
      本年度再造烟叶CGU的业绩逊于预期,主要由于传统再造烟叶行业供过于求和市场竞争激烈的情况于2024年仍然持续,传统再造烟叶于本年度的销售收入和毛利同比大幅下滑。此外,由于客户的新产品商业化进程发生变化,对新型再造烟叶需求量尚未完全释放,以致新型再造烟叶的销售收入和毛利同比有所下降。考虑到传统再造烟叶行业供大于求仍将维持以及市场竞争将持续激烈,以及新型再造烟叶的需求增长速度比预期慢,此等因素对再造烟叶CGU的销售收入及营运盈利将持续构成压力。基于审慎和保守的原则,集团下调了再造烟叶CGU于2025年至2028年的预测销售收入,相比2023年底对此预测期间的预测下调了26.4%至31.9%,其对应的预测销售增长率相应下调了约1.6至18.4个百分点。同时,集团下调了2025年至2028年的预测毛利率,相比2023年底对此预测期间的预测下调了约2.3至3.1个百分点,其对应的预测毛利相应减少了30.0%至35.8%。集团经考虑再造烟叶CGU的长期平均增长率后,下调了预测永续年增长率一个百分点至3%。评估师按再造烟叶CGU的实际情况,并参考同业市场数据及其特定风险溢价,经计算后的税后折现率维持不变。经参考独立评估师的减值测试报告,本年度确认再造烟叶CGU商誉减值约人民币9,702万元。确认减值后,再造烟叶CGU的商誉余额约为人民币2.59亿元。
      香原料业务回顾
      报告期内,本集团香原料业务销售收入约人民币7.92亿元(2023年:约人民币6.25亿元),同比增长26.7%,占本集团收入约23.5%(2023年:约18.9%)。板块收入增长主要是由于客户完成去库存并恢复正常采购以及位于山东的工厂实现规模化生产。板块营运盈利约人民币2,280万元(2023年:营运亏损约人民币8,341万元)。业务扭亏为盈主要是由于收入增加、生产成本降低以及资产减值金额减少。
      报告期内,下游客户完成去库存,采购量恢复正常。此外,集团位于山东的工厂也完全投入运营和生产,带动了产品销量和收入的增长。集团严格执行「精益生产」计划,优化供应链管理,与供应商建立长期合作关系,减少中间环节,降低采购成本和生产成本。收入的增长和成本的下降提升了业务的盈利能力。
      在2024年,板块在广东的子公司搬迁至新工厂。新工厂环境整洁、设施先进,不仅提高了生产效率,也提升了我们在客户心中的品牌形象。香原料板块属于精细化工行业,非常重视安全和可持续生产,板块定期组织安全和环保检查工作,完善污染处理设施设备和系统,降低生产和运营对环境的影响。在我们的努力下,有两间工厂获得了「绿色工厂」的称号。
      盐城市春竹香料有限公司(「盐城春竹」)CGU商誉减值的分析
      盐城春竹CGU于截至2024年6月30日止六个月的销售收入约为人民币1.29亿元,同比增加58.5%,但是毛利和营运盈利下滑,分别约为人民币1,331.1万元和约为人民币555.3万元,同比分别减少32.2%和52.6%;毛利和营运盈利均没有达到2023年12月31日的预期。基于审慎和保守的原则,集团聘请了独立评估师为盐城春竹CGU于2024年6月30日的商誉进行减值测试。根据测试结果,盐城春竹CGU于2024年上半年确认商誉减值人民币2,930.9万元。
      盐城春竹产品主要是以低碳醇、酯、酸、醛等产品为主的食品香料,以出口销售为主,主要销售给食品和日化香精企业、饲料香精企业、部分医药公司、保健品公司和化工企业,客户主要集中在欧美,东南亚,日本等。新冠疫情后,受全球经济疲软、终端消费更加谨慎保守等因素影响,国内同行业为谋求自身生存和发展需要,产品进一步同质化,以致行业竞争加剧;其次,由于上年度市场产品供过于求,竞争对手为降低库存采取降价促进销售,导致本报告期内产品价格依旧处于低位,产品毛利率比2023年12月31日的预期有所下滑。同时,受俄乌战争、巴以冲突影响,外部环境形势较不稳定,给全球经济复苏带来挑战,进一步挤压产品的利润空间。以上因素导致盐城春竹的业绩逊于集团于2023年12月31日的预期。基于审慎和保守的原则,集团下调了盐城春竹在未来的盈利预测,并确认盐城春竹CGU商誉减值约人民币2,930.9万元。确认减值后,盐城春竹CGU的商誉余额为零。
      调味品业务回顾
      报告期内,本集团调味品业务销售收入约人民币7.75亿元(2023年:约人民币7.54亿元),同比增长2.7%,占本集团收入约23.0%(2023年:约22.8%)。板块收入增长主要是由于新产品销售增长。板块营运盈利约人民币9,759万元(2023年:约人民币1.17亿元),同比下降16.4%;营运盈利率12.6%(2023年:约15.5%),同比下降2.9个百分点。营运盈利和营运盈利率下滑主要是由于产品结构变化和营销费用增加。
      调味品板块拥有完善的产品结构,核心产品为鸡汁、芥辣和果汁,是板块收入的主要来源。鸡精和鸡粉通过其高性价比帮助客户降低成本并提升效益。创新类产品如酸辣汁和酱汁则进一步丰富了产品结构,并为板块的收入做出了更大贡献。集团新推出的单品「65度鲜酱油」以其浓郁纯正及鲜香提味的特点受到客户欢迎。
      在营销策略上,集团通过举办厨艺竞赛和晚宴与厨师建立紧密联系,深入了解他们对调味品的需求,并反馈至研发团队,从而优化产品的配方和制造过程。此外,集团还通过制作短视频网剧来提升品牌知名度,增强品牌在年轻厨师群体中的影响力。
      在销售渠道方面,集团的一级经销商数量已扩增至905个。通过优化经销管理制度和加强市场秩序管理,确保经销商的质量和营运效率,销售更多品类的产品。同时,集团拓展了县级市场,从而开拓了更多商机和增长空间。
      研发回顾
      报告期内,本集团投入研发费用约人民币2.45亿元(2023年:约人民币2.53亿元)。研发费用占销售收入的比例为7.3%(2023年:7.7%),同比下滑0.4个百分点。研发费用当中全数(2023年:100%)作为费用支出,并无任何研发成本已资本化(2023年:无)。
      人力资源和企业文化建设
      于2024年12月31日,本集团在中国内地、香港、德国、印度尼西亚、新加坡等地共聘用4,065人(于2023年12月31日:3,995人)。
      数字化转型
      集团的数字化转型项目涵盖了SAP ERP平台、决策管理平台、资金管理平台和产品生命周期管理平台。到2024年,这四个关键平台的基础设施建设已全部完成,并正式投入使用。SAP ERP平台优化了各业务部门的数据可视化,使价值链和产业链信息一览无遗,从而使管理层能够针对性地提升管理效率和运营效率。决策管理平台为财务部门提供服务,实现了财务数据的快速电子化及系统化,提高了集团及其子公司编制财务报表的效率与准确性,辅助集团作出更有依据的财务决策;资金管理平台为资金管理部提供服务,制定资金收支计划,及时掌控收支头寸,提升了资金的有效管理和利用,实现资金的最大化收益;产品生命周期管理平台则主要服务于研发部门,能追踪和记录产品从生产到废弃的每一环节,帮助研发部门掌握产品使用状况,优化产品性能。
      数字化转型的一个重要亮点是人工智能系统的融入。集团已将人工智能应用于内部办公平台,使员工能够迅速查询和检索资料,并高效地完成文案的生产、总结和翻译,大幅节省了时间。此外,集团在香精调香和调味品研发中也应用了人工智能技术,通过分析大数据和生成模型,为研发与业务团队提供不同产品的配方参考,显著增强了集团的研发实力和产品迭代能力。
      截至2024年底,集团的数字化转型基础设施已全部建成。未来,集团将持续监控数字化平台和技术在业务管理中的应用效果,并不断对数字化技术进行改进和优化,以提升集团的整体运营和管理水平。

业务展望：

2025年,全球经济的不确定性依然很高,地缘政治冲突和贸易保护主义有可能增加企业生产、销售、市场开发成本,压缩企业的盈利空间。但同时,人工智能的迅速发展和应用,以及中国政府不断优化经济政策的努力,也为企业营运效率的提升和经营环境的改善带来了机遇。面对复杂的形势,集团管理层结合自身情况,制定出以下战略措施:一,加强研发创新,发挥创新引领作用;二,通过AI赋能企业,实现跨越式发展;三,继续加快国际化发展步伐;四,强化供应链管理,为业务发展提供有力保障;五,依托精益生产管理,强化核心能力;六,强化以价值创造为导向的企业文化及激励机制,实现共赢;七,通过收购兼并实现双轮驱动,提供增长动力;八,强化和资本市场的沟通,增强资本市场的信心。以上措施涵盖研发、生产、供应链、效率、管理、文化、沟通等各个方面,让全体员工明确努力和精进的方向,共同协作,巩固集团作为「美味生活引领者」的行业领导地位,推进集团业务发展。
      香精和食品配料方面,集团将重点发展日化用香精和食品配料业务,将其作为香精业务的第二增长点,实现日化香精业务与食品香精业务平衡发展。通过全面提升综合解决方案能力,打开未来发展的上升空间。烟用原料方面,集团将围绕烟草行业减害发展方向,重点发展新型烟草产品,聚焦HNB及无烟产品解决方案。抓住未来几年海外市场烟用胶囊发展机遇,迅速提高市场占有率。香原料方面,集团根据「绿色、健康」发展理念,大力开发高质价比的生物合成香料和日化大单品香料,进一步优化产品结构,释放现有产能。调味品方面,集团将重点开发复合调味料产品,进一步满足快速增长的餐饮行业工业化、个人消费便捷个性化的市场需求。同时发展发酵类大单品,进一步丰富产品线,充分发挥渠道优势,提高市场占有率。

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