裕元集团（00551.HK）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期裕元集团（00551.HK）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

裕元为全球最大的运动、运动休闲、休闲鞋及户外鞋制造商,拥有多元化的品牌客户组合及生产基地。其与Nike、adidas、Asics、NewBalance及Salomon等领导国际品牌拥有长期合作关系,提供享誉盛名的顶级服务。本集团遍布全球的产能具备超卓生产能力,于快速反应能力、灵活性、创新能力、设计开发能力以及卓越的品质受到广泛认可。本集团亦透过其上市附属公司宝胜国际(控股)有限公司(「宝胜」)经营大中华地区其中一个最大的整合型运动用品零售网络。
      紧接著二零二三年库存去化周期结束,于截至二零二四年十二月三十一日止年度(「本年度」)内,全球鞋履需求迎来显著复苏,而东南亚主要生产国家的鞋履出口数据亦呈现相同趋势。于二零二四年,根据越南海关数据显示,越南鞋履出口按年上升13.0%至229亿美元;而印尼中央统计局数据显示,于二零二四年,印尼运动鞋履出口按年增加9.3%至47亿美元。根据中国海关统计,于二零二四年,中国鞋履出口按年减少4.9%至469亿美元,而按鞋履出口量则按年增加3.3%至92亿双。
      全球鞋履市场持续常态化,品牌客户亦更加侧重具开发实力的策略性供应链伙伴。于本年度内,本集团制造业务的鞋履产品需求大幅提升,鞋履出货增长强劲,单价跌幅亦逐季收窄。订单满载辅以整体产能利用率及生产效率显著提升,带动毛利及经营溢利的稳健增长。
      于本年度内,尽管各制造厂区产能负载不均,部分产线出现产能供不应求状况,然而透过本集团积极平衡需求与订单排程,灵活调度产能并落实有序加班计划,加之新增产能稳步提升,上述状况于本年度下半年有所改善。与此同时,本集团亦致力推行组织重整及降本增效计划,并继续强化数位化智能制造管理,有助提升整体盈利能力。
      中国大陆运动用品消费格局错综复杂,本集团之零售附属公司宝胜受多地店舖客流量疲弱影响,销售动能不振。尽管如此,宝胜继续推动精致化零售策略,动态管理店舖组合、优化店效,持续提高直营实体(「实体」)店的销售转换率。与此同时,宝胜凭藉不断提升的全渠道实力,秉持高度灵活敏捷的决策模式,其全渠道销售仍然稳健。有关本集团零售业务的更多财务及策略详情,请参阅宝胜的业绩公告。
      作为鞋履产业负责任的领导者,裕元为世界体育用品工业联盟(「WFSGI」)的成员,遵循WFSGI行为准则之原则,并支持联合国全球盟约倡议(「UNGC」)及核心永续发展目标(「SDGs」)。本集团持续致力于永续发展、道德操守和企业价值观。于作出重要商业决定时,本集团会考虑所有利益相关者的利益。本集团采用涵盖劳资关系、工作场所安全及有效率地使用原材料、能源的全面指引,连同其他环境指标及生态智能管理系统监察及管理其业务,促进道德行为及诚信文化,以善尽企业责任。
      本集团在永续发展及企业管治方面继续荣获知名外部机构肯定。经标普全球企业可持续发展评估(「CSA」),裕元之二零二四年标普全球环境、社会和管治(「ESG」)评分获48分(二零二三年:41分),CSA分数为43分(二零二三年:34分),该表现优于188家纺织、服装和奢侈品行业中87%公司。此外本集团首次被纳入标普全球《可持续发展年鉴(中国版)2024》,并被评为「行业最佳进步企业」,肯定其ESG表现的显著提升。
      本集团亦于《机构投资者》杂志「二零二四年亚洲区(日本除外)公司管理团队」排名中,获投资业界票选为所属组别「最佳ESG」前三甲,并首次获得香港投资者关系协会颁发「ESG卓越大奖」。根据二零二四年CDP所提报资料,本集团获水安全「B-」级及气候变迁「B」级,均为管理等级。此外,本集团在MSCIESG评级获「BB」级别,反映其携手母公司宝成工业股份有限公司(「宝成」)在推动永续发展及企业管治等目标及行动方案之努力。
      作为以人为本的企业,本集团遵循其行为准则,以致力提倡关爱文化并著重人才培育为其长期永续发展的关键策略之一。其母公司宝成持续获得公平劳动协会(「FLA」)认证,并与本集团携手打造最佳工作场景,将全体雇员的健康、安全及福祉放于首位,为其员工塑造推崇人权保障及提供公平薪酬的环境。更多详情请参阅本公司预计于二零二五年四月发布之二零二四年ESG报告,该报告编制遵循香港上市规则,并参照全球报告倡议组织(「GRI」)及可持续发展会计准则委员会(「SASB」)等发布的多项国际可持续发展标准。
      营运业绩
      回顾本年度,本集团录得营业收入8,182.2百万美元,较上年度增加3.7%。本公司拥有人应占溢利为392.4百万美元,与上年度的本公司拥有人应占溢利274.7百万美元相比,增加42.8%。其中制造业务之拥有人应占溢利增加51.1%至349.7百万美元,而宝胜之拥有人应占溢利上升0.2%至人民币491.5百万元。每股基本盈利为24.37美仙,而上年度则为17.05美仙。
      营业收入分析
      回顾本年度,来自制鞋活动(包括运动╱户外鞋、休闲鞋及运动凉鞋)之营业收入较上年度增加11.0%至5,169.0百万美元。于本年度内,本集团的制鞋订单逐季转强,推动鞋履出货量上升16.9%至255.3百万双。由于高基期效应及产品组合变化,平均售价较上年度下降5.1%至每双20.25美元。
      回顾本年度,本集团的运动╱户外鞋类占鞋履制造营业收入的85.2%。休闲鞋及运动凉鞋则占鞋履制造营业收入的14.8%。倘若考虑本集团的综合营业收入,运动╱户外鞋为本集团的主要类别,占总营业收入的53.8%,其次为休闲鞋及运动凉鞋,占总营业收入的9.4%。
      回顾本年度,本集团有关制造业务(包括鞋履、鞋底、配件及其他)的总营业收入为5,620.8百万美元,较上年度增加11.1%。
      有关零售业务方面,回顾本年度,来自宝胜贡献之营业收入较上年度的2,830.7百万美元下降9.5%至2,561.4百万美元。以人民币(宝胜之呈报货币)计算,营业收入较上年度的人民币20,064.5百万元下降8.0%至人民币18,453.9百万元。中国大陆的零售环境愈趋多变,实体店舖客流量大跌导致同店销售明显下滑,拖累整体销售。尽管面对挑战,全渠道表现依然稳健,抖音直播销售录得翻倍成长。截至二零二四年十二月三十一日,宝胜于大中华地区设有3,448间直营零售店舖,与二零二三年年底相比,净关店75间。一盘棋规划新店布局、选择性调整或改造店舖作为宝胜精致化零售策略之核心,有助宝胜专注提升单店效益。
      按类别划分之总营业收入
      本集团于大中华地区零售附属公司之销售额,包括鞋履、服装、来自特许专柜销售的佣金及其他。
      有关本集团之制造业务的营业收入主要来源为代工制造订单,国际品牌之制造订单由负责管理各客户之事业单位承接,且一般需时约十至十二周完成。为追求更贴近终端消费市场需求,加速产品开发流程及缩短生产交期仍然为众多客户长远成功之关键,因而30至45天的较短交期之订单有与日俱增趋势。然而,有鉴于短期宏观不确定性,部分客户短期亦偏重产能灵活配置、订单准交及快速反应能力间的平衡。
      宝胜的收入来源为每日之零售销售或分销商之定期订单。
      生产回顾
      于二零二四年,本集团之制造业务合共出货255.3百万双鞋,较上年度出货的218.3百万双鞋增加16.9%。每双鞋履平均售价为20.25美元,较上年度之21.34美元下降5.1%。
      生产配置方面,按鞋履双数计,于二零二四年,印尼、越南及中国大陆继续为本集团之主要生产地区,分别占鞋履总出货量之54%、31%及11%。
      成本及费用回顾
      本集团制造业务的销货成本方面,于二零二四年,主要材料成本总额为2,006.2百万美元(二零二三年:1,843.8百万美元)。直接劳工成本以及制造费用合共为2,497.5百万美元(二零二三年:2,243.5百万美元)。本集团制造业务的总销货成本为4,503.7百万美元(二零二三年:4,087.3百万美元)。本集团的零售业务宝胜的销售成本为1,685.7百万美元(二零二三年:1,877.6百万美元)。
      回顾本年度,本集团毛利上升3.5%至1,992.7百万美元,整体毛利率为24.4%。制造业务的毛利上升14.9%至1,117.0百万美元,而制造业务的毛利率较上年度上升0.7个百分点至19.9%,主要受惠于制鞋订单需求畅旺,整体产能利用率及生产效率显著提高,且新增产能稳步爬坡,有效抵销产能负载不均的负面影响。零售业务方面,受惠于折扣管控有成及高效库存管理,宝胜的毛利率为34.2%,同比改善0.5个百分点。
      销货成本分析-制造业务
      于二零二四年,本集团之总销售及分销开支下跌6.3%至838.2百万美元(二零二三年:894.2百万美元),占营业收入约10.2%(二零二三年:11.3%)。
      于二零二四年,行政开支上升1.2%至553.4百万美元(二零二三年:546.6百万美元),占营业收入约6.8%(二零二三年:6.9%)。
      于二零二四年,其他收入下跌9.5%至122.7百万美元(二零二三年:135.6百万美元),相当于营业收入约1.5%(二零二三年:1.7%)。其他开支下跌17.9%至177.4百万美元(二零二三年:216.2百万美元),相当于营业收入约2.2%(二零二三年:2.7%),其中本年度并无产能调整的相关费用,相比二零二三年因应产能调整则有一次性费用约31.1百万美元。惟本年度其他开支中有认列本公司位于印尼之附属公司的税务争议(「税务争议」)相关的滞纳金费用12.3百万美元,而二零二三年并无此费用。
      综上所述,本集团于本年度的净营业费用下降75.1百万美元,降幅达4.9%。
      产品开发
      回顾本年度,本集团于产品开发方面的开支达142.2百万美元(二零二三年:157.9百万美元),包括投资于样品制作及数位打样、技术及流程再造,以及提高生产效率等项目。针对每一个拥有研究及开发团队之主要品牌客户,本集团相应为其研究及开发团队各别成立独立产品研发中心,协助于形体开发工作中融入创新科技元素及永续材料。本集团亦与客户合作,导入数位转型以提升开发、量产和交期的效率,以高规格为知名国际品牌客户打造最优质的鞋履产品。
      融资成本及税项
      回顾本年度,银行借贷利息支出(不包括租赁负债之利息支出)为52.8百万美元(二零二三年:71.0百万美元),下降主要由于偿还借贷,银行借贷总额有所下降。于本年度按照适用财务报告准则的租赁负债之利息支出为9.9百万美元(二零二三年:12.7百万美元)。
      本年度所得税开支总计147.4百万美元,其中28.2百万美元与税务争议有关。剔除税务争议,除税前溢利为584.4百万美元,所得税开支为119.2百万美元,有效税率为20.4%(二零二三年:20.8%)。
      本公司拥有人应占经常性溢利
      回顾本年度,本公司拥有人应占非经常性溢利为13.8百万美元。当中包括出售联营公司之部分权益及视作出售一间联营公司所产生之一次性收益合共31.5百万美元,被按公平值计入损益(「按公平值计入损益」)的金融工具及投资物业(扣除税项)的公平值变动产生之亏损合共11.3百万美元,以及合营企业及联营公司权益的减值亏损合共6.6百万美元所大幅抵销。
      于本年度内,扣除所有非经常性项目后,本公司拥有人应占经常性溢利为378.6百万美元,较上年度的263.4百万美元增加43.7%。
      流动资金、财政资源、资本架构及其他
      现金流量
      于二零二四年,本集团录得来自经营活动之现金净额(扣除税项)达537.1百万美元(二零二三年:944.7百万美元)。自由现金流入325.8百万美元(二零二三年:744.1百万美元),而用于投资活动之现金净额为58.5百万美元(二零二三年:151.7百万美元),用于融资活动之现金净额则为631.0百万美元(二零二三年:859.7百万美元),主要为支付股息及偿还银行借贷之用。整体而言,现金及现金等值项目净减152.4百万美元(二零二三年:66.7百万美元)。

业务展望：

根据WFSGI及麦肯锡最新行业报告,预计于二零二四年至二零二九年,全球运动用品行业有6%年均复合增长率,市场规模有望在二零二九年达到5,480亿美元。本集团对其永续增长动能抱持乐观态度,而基于市场对优质供应商的强劲需求,本集团对全球鞋履及运动行业的长期前景亦充满信心。惟全球关税及通膨的不确定性、消费者信心不稳以及持续地域冲突带来的航运影响,短期经营环境不免波动,景气震荡风险仍在。
      裕元继续致力于中长期产能布局策略,包括瞄准劳动力供应及基础设施能支持永续增长的印尼及印度,为其制造产能进行多元化配置,并积极监测经济及行业环境,推动综观全局的计划,包括审慎扩产、有序爬坡,以平衡需求、订单排程及劳动力供应,进一步强化生产效率。
      其将会持续增强经营韧性,打造高度敏捷而灵活的卓越制造营运模式,善用其核心竞争优势及超卓适应能力,辅以严谨成本与费用管控以稳固其盈利能力,并维持现金流的健康度以至财务状况的稳健度。同时,本集团将以平衡量、价永续增长之策略,善用「运动休闲」趋势及结合自动化科技及研发实力的整合型产品开发实践能力,寻求优质订单、巩固产品组合。
      本集团亦将继续推行其数位转型长期策略,透过数位化精益管理实现卓越营运,并分阶段推进其智能自动化的精准投资,透过人工智能(「AI」)驱动的创新解决方案,重新定义生产力。这包括透过人工智能,以数据洞察决策并进行预测性分析,串联及排查数据,并作出前瞻性管理预判,辅以本集团与时并进的丰富实战经验,进一步提升系统效益。
      本集团的SAPERP系统及一体化作业平台(「OCP」)目标于二零二五年全面上线,更聚焦决策及营运管理应用与迭代更新,未来将借由逐步试验的AI代理及生态智能模组工具,打造卓越制造体系并巩固企业永续经营能力。上述举措作为有力的管理工具,有助继续提升本集团具竞争优势的适应能力及流程优化能力,以配合快速转变的市场及营运环境,包括品牌客户愈趋灵活多变的需求、更有效率的生产交期、订单准交能力、端对端能力之持续趋势,以及重中之重的ESG导向管理能力。
      本集团之零售附属公司宝胜将继续透过其精致化零售策略,动态布局实体及全渠道零售版图,引进新门店格局、丰富产品类别矩阵,并致力卓越营运。其亦将继续扩大与业务伙伴的策略伙伴关系,并透过动态库存管控,以及高效营运资金管理,以巩固宝胜的利润率及股东回报。
      展望长久未来,本集团仍然充满信心,上述策略将巩固其核心营运实力,可为品牌伙伴提供更全观的最佳解决方案。本集团依循前瞻布局步调,追求超越现状的高质发展,同时亦稳固其长期盈利能力,并为股东带来永续回报、创造价值。

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