每周股票复盘：凯恩股份（002012）股东户数减少，扣非净利润增长322%

截至2025年4月18日收盘，凯恩股份（002012）报收于4.48元，较上周的4.41元上涨1.59%。本周，凯恩股份4月18日盘中最高价报4.64元。4月16日盘中最低价报4.33元。凯恩股份当前最新总市值20.95亿元，在造纸板块市值排名20/22，在两市A股市值排名4673/5146。

本周关注点

• 股本股东变化：截至2025年4月10日公司股东户数为2.41万户，较3月31日减少346.0户
• 业绩披露要点：公司2024年度归母净利润为574万元，扣非净利润1516万元（增长322%）
• 机构调研要点：公司现阶段经营重点为保持生产经营稳定、继续增强高端产品市场竞争力及海外市场拓展

股本股东变化

近日凯恩股份披露，截至2025年4月10日公司股东户数为2.41万户，较3月31日减少346.0户，减幅为1.42%。户均持股数量由上期的1.92万股增加至1.94万股，户均持股市值为8.49万元。

机构调研要点

4月17日投资者接待日公司处置电解电容器纸资产是为了战略转型，现阶段经营重点为保持现有主体生产经营稳定、继续增强高端产品市场竞争力及海外市场拓展。

公司控股股东浙江凯融特种纸有限公司将所持公司股份100%质押给北京富兰山企业管理有限公司，质押时间为3年，目前公司尚未收到来自控股股东关于此事项的最新进展。公司经营决策不受富兰山影响。

截至2024年12月31日，公司前十大股东除控股股东和凯恩集团有限公司以外，均为境内自然人，凯恩集团有限公司为原公司控股股东，现为公司5%以下股东。目前公司管理层无持股情况。

公司目前烟用配套用纸和特种食品包装纸产品占公司营业收入比重较大。因特种纸行业细分品类繁杂，各家上市公司业务各有侧重。公司现阶段经营重点为保持生产经营稳定，其余战略发展视股东事项进展而定。

近三年公司营业收入下滑系2023年处置部分子公司股权导致合并范围逐年减少所致。

公司本期长期股权投资金额减少主要系公司持有参股公司股权比例下降、调整至其他非流动金融资产科目所致。

为保持高端产品市场优势、丰富产品品类和附加功能，公司始终高度重视研发投入，积极推进高端产品业务转型。2024年公司研发投入占营业收入比例为4.91%，与往年基本一致。公司研发人员减少原因主要系本期博士后出站人员调整所致。在研项目年报中披露了7项。目前公司研发方向仍以聚焦主业为主，暂无多元化合作考虑。

公司上游原材料主要为纸浆（阔叶浆和针叶浆），基于高端产品生产需要和FSC绿色认证等考虑，纸浆全部为国外采购。2024年度公司原材料采购额约3.4亿元，约占营业成本71%。

公司多年来积累了成熟稳定的采购团队，通过长期预判纸浆走势灵活采购，从而尽力保持整体采购均价平稳，进而保证采购成本和业绩的稳定性。公司暂未开展纸浆套期保值业务。

公司长期与中国烟草、麦当劳、肯德基、星巴克、宝武、酒钢、柯达等企业保持稳定合作，消费增长对行业有一定宏观积极推动作用。

公司现阶段海外布局主要以东南亚、中东为主，通过应邀参加国际展会等方式，新增上述地区的合作客户。本期公司国外营业收入约0.3亿元，约占总营业收入5%。

公司积极应对气候变化、制定科学碳目标、深入节耗降碳实践，旨在主动承担环境责任，通过绿色治理、产线优化实现提质降本，进一步增强经营稳定性、提升绿色含金量，而非以参与碳金融为目的。2021年至2023年，公司处于绿电建设、产线优化、设备更新、数字化改革的治理初期，各项成本费用较多；当前大部分绿色治理和数字化工厂的项目基本完成，治理成效显著提升。

公司会关注两融标的选取进展。

4月16日业绩说明会公司坚定长期价值主义，聚焦可持续发展竞争力，不断夯实自身“国家级绿色工厂”“浙江省隐形冠军”“浙江省专精特新中小企业”“浙江省智能工厂”等发展基础，珍惜延续“中国上市公司协会 ESG最佳实践案例”“Wind ESG 评级”等品牌认可，务实经营、主动担当，积极回报市场的信任和支持。同时，公司全力推进高端产品市场和海外市场的现存业务转型，加速海外多地区多品类的客户培育和合作释放，争取推动市场份额和外贸额阶段性增长。

公司本期长期股权投资金额减少主要系公司持有参股公司股权比例下降、调整至其他非流动金融资产科目所致。未来公司将结合战略规划及股东事项进展等，稳慎推进投资业务及产业结构布局。

环保政策的趋严对特种纸行业是挑战，但对于凯恩股份也是机遇。公司作为“国家级绿色工厂”“浙江省智能工厂”，在行业领先的绿色治理中一方面实现了废气、废水“零排放”、三年碳排放降幅70%；另一方面实现了电力清洁化、生产智能化、管理数字化。加之公司不断突破的产品技术研发，使得公司在高端品类、产品质量、生产成本、海外市场等方面保持着稳定的竞争力。

受部分子公司股权处置等影响，公司2024年度营业收入和净利润呈现缩水，归母净利润为574万元。剔除非经常性损益等影响，公司扣非净利润1516万元（增长322%），实现由负转正，主营业务稳定性进一步增强。

公司现阶段经营重点为保持生产经营稳定、继续增强高端产品市场竞争力及海外市场拓展，其余战略发展视股东事项进展而定。

面对环保政策、国际汇率、原材料波动等压力，公司积极把握“以纸代塑”等机遇，积极推进高端产品业务转型、灵活拓展海外市场，对内聚焦新产品研发、深入产线智能化改造，主动拥抱行业变革。

公司首次发布英文版可持续发展报告，旨在进一步拓宽国际市场沟通窗口、打造国际特种纸交互平台、增强海外业务合作效力，不断增强高端产品市场竞争力及海外市场拓展。目前，公司在东南亚市场具备一定合作基础，未来将进一步促进东南亚业务深入发展。

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