截至2025年4月17日收盘，中科环保(301175)报收于5.23元，上涨0.19%，换手率3.66%，成交量22.75万手，成交额1.19亿元。
4月17日主力资金净流入607.95万元，占总成交额5.1%；游资资金净流出230.63万元，占总成交额1.93%；散户资金净流出377.32万元，占总成交额3.16%。
4月16日特定对象调研,中信证券业绩交流会
公司2024年经营活动现金净流入6.82亿元，同比增长65.27%，主要是公司积极拓展垃圾量及供热市场，新并购项目及已投产项目产能进一步释放，固废处理量、上网电量、供热量均实现较大增长。供热量增长对于公司经营活动现金净流入提升贡献较大，供热收入部分采用预付款机制，部分以月度为结算周期，次月款，所以供热可以提升营业收现率，降低应收账款比例。
项目区位是垃圾焚烧项目供热改造最主要的考虑因素。公司自2010年开展绿热业务以来，供热潜力一直是项目选址的重要考虑因素，主要项目均位于工业园区内或附近，目前已形成宁波、河北、绵阳三大主要片区。未来公司将发挥各项目间的协同效应，以区域统筹布局为核心，构筑更加坚实的差异化竞争优势壁垒。
石家庄项目的并购模式具备复制性，且公司有能力在其他项目上快速复制该项目的成功经验。公司是业内最早开拓绿色热能综合利用的企业，掌握丰富的供热改造及项目运营经验。2023年底收购石家庄项目后，将宁波片区稳定运营、联网供热的成熟经验快速复制到石家庄项目上，通过资源整合、技术赋能、管理优化，推动项目2024年业绩大幅攀升。该项目现已覆盖周边医药及工业园区热用户50余家，公司也在推进热力提升工程3#。
公司的热用户主要为工业企业，热需求长期且稳定，目前不存在热需求降低的情况，预计未来热需求降低的概率较低。以宁波、慈溪项目为例，慈溪市是全国百强县第5、浙江省百强县首名、浙江高质量发展建设共同富裕示范区试点地区，具有强大的产业集群和国内一流的制造能力，热需求持续旺盛。对于热用户来说，垃圾焚烧供热相较化石能源供热具有明显的成本优势，同时具有绿色属性，可助力外贸企业进行碳足迹管理。公司宁波、慈溪项目联网供热基本覆盖了周边三个工业园区，供热量还有较大提升空间。
公司装备业务行业领先，是行业内少数具有千吨级炉排设计、供货能力的技术装备系统解决方案服务商。2024年公司环保装备销售与技术服务业务收入约1.08亿元，同比增长131.28%，主要是以前年度签订、2024年完成验收的订单。公司2024年合计签署国内外技术装备合同2.3亿元，后续会随着订单交货陆续确认收入。公司2024年装备销售业务具有如下特点：一是增速快，公司2024年新签技术装备合同额位于行业前列；二是规模大，公司率先攻破业界“千吨级”炉排技术难关，2024年斩获了武汉市新洲区循环经济产业园5台套“千吨级”核心装备供货；三是国内外多点开花，公司采用国际领先水平的炉排炉技术，针对国内以及东亚、东南亚等地区垃圾特性不断优化产品设计，具有垃圾处理适应能力强、维护成本低、运行稳定性高、自动化程度高、燃烧充分、减少原始污染物生成等特点，品牌和技术均得到客户充分认可。2024年，装备销售业务在国内继续实现良好增长的同时，成功开拓印度尼西亚、巴西市场，并在泰国市场继续深耕新取得4个项目供货协议。未来公司将充分发挥装备供货业务的领先优势，持续获取国内外装备订单。预计未来公司装备业务毛利率将有所提升。
公司2024年项目建设和项目并购等投资性支出约5.40亿元。2025年预计项目建设支出10-13亿元，其中自有资金占30%、项目贷款占70%，并购根据项目进展预计有一定支出。公司项目建设投入将在2025-2026年达到高峰，未来随着在建项目陆续投产完毕，资本开支将主要用于并购项目。
公司项目的质量较好，项目所在地财政情况普遍比较不错，应收账款款周期基本控制在1年以内。截至2024年末，一年以内的应收账款占比约74.6%；超过一年的占比相对较小。
地方政府化债政策对行业和公司都是利好因素。公司2024年第四季度起部分项目款同比改善。民生领域是财政支出重点方向之一，生活垃圾焚烧处置属于市政工程、民生工程，公司认为未来行业将继续受益于财政支持和化债政策。后续公司也将密切关注相关政策落实情况及工作部署，根据政策落实情况积极开展相关工作。
公司认为智算中心为垃圾焚烧发电行业发展提供了新的商业模式，带来新的发展机遇。智算中心和垃圾焚烧发电可以形成双向赋能。对于智算中心，垃圾焚烧发电向其供能主要具有四大优势：一是清洁，垃圾焚烧是绿电供能，解决能耗指标问题，优化智算中心PUE；二是稳定，垃圾焚烧能提供更加稳定绿色能源；三是区位优势，垃圾焚烧发电项目位于城市近郊，与智算中心布局更匹配；四是节能高效，垃圾焚烧发电产生的蒸汽可用于制冷环节，替代传统电力驱动的压缩式制冷系统，助力智算中心降低能耗。对于垃圾焚烧发电企业，与智算中心合作可以向其销售绿电、绿热，可以提升行业整体盈利水平。公司正在积极探索推动与智算中心的合作，项目单炉年均运行小时数超8000h以上，绿色热能规模保持稳定高增长，近3年复合增长率达40%，随着产能进一步释放，预计绿色热能规模将进一步扩大。此外，近期河北暂停新增能耗指标批复，公司在河北地区已布局石家庄赵县项目以及河北晋州项目，均为绿色能源综合利用项目，具备为周边区域提供稳定的绿电和绿热的能力，契合IDC零碳能源需求。
公司所得税率较低，主要系公司及控股子公司通过下述方式享受税收优惠：（1）被认定为高新技术企业，税率为15%；（2）被认定为《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》规定的设在西部地区的鼓励类产业企业，税率为15%；（3）企业从事符合条件的环境保护、节能节水项目的所得，从项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税；（4）企业购置并实际使用环境保护、节能节水、安全生产等专用设备的，该专用设备的投资额的10%可以从企业当年的应纳税额中抵免，当年不足抵免的，可以在以后5个纳税年度结转抵免；（5）研发费用税前加计扣除。
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