财信证券：上调良信股份目标价至11.5元，给予买入评级

财信证券股份有限公司杨甫近期对良信股份进行研究并发布了研究报告《业绩阶段承压，储备发展新动能》，上调良信股份目标价至11.5元，给予买入评级。

　　良信股份(002706)
　　投资要点：
　　归属净利润3.12亿元，同比下滑38.9%。公司发布2024年报，报告期内实现营收42.38亿元（同比-7.57%），实现归属净利润3.12亿元（同比-38.92%），经营活动净现金流4.56亿元（同比-27.39%）。2024Q4公司营收11.13亿元（同比-1.44%、环比-0.12%），2024Q4公司归属净利润0.01亿元(同比-98.47%、环比-98.01%)。公司利润分配预案为，拟每10股派发现金红利2.2元（含税），拟派发现金红利2.39亿元（含税），现金分红占归属净利润76.45%。
　　新能源需求持续景气，地产类需求承压。2024年公司配电电器、终端电器、控制电器、智能电工等4大项产品营收占比分别为65%\29%\11%\4%，营收增速分别为-2%\-24%\+4%\-30%。从下游需求观察：估算新能源行业（风光储）得益于储能风能的新增装机，实现双位数增长，成为公司营收主体；智能楼宇行业（地产及商业综合体等）依然受地产周期影响，依然处于同比下滑的区间；基础设施行业（厂房轨交市政）受部分新能源领域资本开支下降影响，全年同比下滑，但季度增速环比修复；数字能源行业（电网通讯工控）在通讯运营商2024年资本开支阶段下降的背景下，全年同比有所下降。
　　毛利率因收入结构下降，期间费用率有所增长。2024年公司毛利率逐季下滑，全年毛利率30.4%，同比-2.1pcts。毛利率变化主要为收入结构变化，高毛利率的智能楼宇类业务占比下降，快速增长的新能源类业务毛利率相对不高。2024年公司期间费用率整体上升3.0pcts，其中销售\管理\研发费用率分别提升0.7\1.1\1.2pcts。主要原因有海盐基地转固新增摊销，以及营销队伍建设投入和研发开支投入的增加。
　　坚持进行研发投入，布局数据中心等方向。2024年公司研发开支逆势增长，全年投入金额3.25亿元，同比增加14.7%，研发人员数量达到594人（+36人），研发人员占员工数量比重25.2%（+3.2%）。2024年公司获得国家科学技术进步奖二等奖，申请专利456项目，其中发明专利127项。主要在研项目包括“基于数据中心2.5MW电力模组用主框架断路器减少体积宽度研发项目”、“PX配电专家系列软件项目”、“NEA系列智能品牌柜”等。公司以产品力持续响应客户需求，获得维谛、阳光电源、汇川技术等高端客户认可。2025年公司将强化高压大电流、固态技术、AI前沿技术成果等方面应用，储备未来发展动力。
　　持续回购股份，维护公司价值。2024年公司连续实施股份回购，已回购股份数量3850万股，占股本比例3.43%，其中，已回购861.9万股拟用于实施股权激励或员工持股计划，已回购2988.7万股用于维护公司价值及股东权益。
　　盈利预测。预计新能源业务持续增长，数字能源业务在电网及IDC需求驱动下实现双位数增长，新产品推动毛利率企稳回升。预计2025-2027年公司营收50.1亿元、60.3亿元、72.5亿元，归属净利润4.02亿元、5.01亿元、6.06亿元，业绩增速分别为29%、25%、21%。考虑公司在产品研发和营销建设的大力投入，以及AIDC等高景气下游需求，给予2025年业绩市盈率26-32倍估值，合理区间9.3元-11.5元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本大幅波动，费用率上升，产品价格竞争压力增加，IDC等新兴需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.7。

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