东吴证券：给予继峰股份买入评级

东吴证券股份有限公司黄细里,刘力宇近期对继峰股份进行研究并发布了研究报告《2024年年报点评：2024Q4业绩符合预期，乘用车座椅持续放量》，给予继峰股份买入评级。

　　继峰股份(603997)
　　投资要点
　　事件：公司发布2024年年报。2024年公司实现营业收入222.55亿元，同比增长3.17%；实现归母净利润-5.67亿元，同比由盈转亏。其中，2024Q4单季度公司实现营业收入53.49亿元，同比下降5.03%，环比下降9.33%；2024Q4单季度实现归母净利润-0.35亿元，同比下降170.15%，环比亏损收窄。公司2024Q4业绩整体符合我们的预期。
　　2024Q4业绩符合预期，乘用车座椅2024年迅速放量。收入端，2024Q4公司实现营业收入53.49亿元，环比下降9.33%，预计主要系三季度剥离TMD所致。分经营主体来看：1、继峰本部2024年实现营业收入64.31亿元，同比增长60.27%；实现归母净利润2.79亿元，同比增长41.82%。继峰本部2024年业绩增长主要系乘用车座椅业务迅速上量，全年交付33万套，实现营收31.10亿元，同比增长375%。2、格拉默分部2024年实现营业收入161.04亿元，同比下降9.14%，主要系欧洲汽车需求疲软所致；实现归母净利润-6.25亿元，同比亏损扩大，主要系产能利用率波动+欧洲区裁员一次性费用+TMD剥离所致。毛利率方面，公司2024Q4毛利率为13.00%，环比下降1.08个百分点。费用率方面，公司2024Q4单季度期间费用率为12.14%，环比下降7.00个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.32%/7.46%/2.61%/0.75%，环比分别+0.09/-4.84/+0.11/-2.36个百分点。归母净利润方面，公司2024Q4单季度实现归母净利润-0.35亿元，同比下降170.15%，环比亏损收窄。
　　格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司已经累计获得了多个新能源汽车座椅定点，并在2023年上半年实现了乘用车座椅的正式量产，长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及海外业务减亏的进展，我们将公司2025-2026年的归母净利润预测调整为6.46亿元、10.97亿元（前值为8.10亿元、12.22亿元），新增2027年归母净利润预测13.84亿元。对应2025-2027年EPS分别为0.51元、0.87元、1.09元，对应2025-2027年市盈率分别为22.54倍、13.29倍、10.53倍。考虑到公司海外业务减亏持续推进+国内乘用车座椅业务快速放量，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券王琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为25.76%，其预测2025年度归属净利润为盈利8.53亿，根据现价换算的预测PE为17.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.88。

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