小崧股份（002723）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期小崧股份（002723）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所处行业情况

    （一）家电业务行业情况

    1、行业情况

    2024年，中国宏观经济在一系列“稳经济”政策的加持下总体保持平稳复苏的态势，全年GDP总值同比增长5.0%，社会消费品零售总额同比增长3.5%。然而，国内有效需求仍显不足，2024年居民平均消费倾向（人均消费支出/人均可支配收入）为68.3%，与上年持平，居民消费能力和意愿有待提升，部分商品销售和服务消费较为低迷。

    从家电市场整体上看，2024年中国限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额达10307亿元，首次突破万亿元，同比增长12.3%，创历史新高。从政策角度来看，以旧换新补贴对家电消费的提振较为明显：2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，全面部署“两新”工作；7月，国家发展改革委和财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出安排超长期特别国债，支持地方提升消费品以旧换新能力；8月，商务部等4部门发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，明确补贴品种，优化补贴方式，家电以旧换新有了“操作细则”。8月份补贴落地后，9至12月家电社零合计同比大增29.95%，对社零总额贡献度由去年同期的1.75%提升至2.38%，强势助推社零增长。根据商务部数据统计，以旧换新8大类家电产品实现销售量6200多万台，直接拉动消费近2700亿元。

    在出口方面，随着全球通胀下行、行业去库存进入尾声以及美国大选带来的“抢出口”等因素，海外市场需求和全球贸易进入上行通道，2024年海外市场需求较旺，我国家电企业抓住市场复苏机会，出口增长明显。据海关数据显示，2024年1-12月我国家用电器累计出口台数同比增长20.8%,增速维持强势；2024年1-12月累计出口金额同比增长15.4%。受益于新兴市场显著增长以及海外商家提前备货等多重因素驱动，家电出口景气持续提升。

    2025年3月5日，两会上政府工作报告指出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。2025年1月8日，国家发展改革委、财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，本次消费品以旧换新政策在2024年基础上对家电、汽车适用范围进一步扩大，同时新增了市场规模较大的消费电子领域。未来，家电市场需求有望在政策的持续支持下得到进一步提振，对于家电行业企业而言也是一次历史性的发展机遇。

    此外，随着近年来公众健康意识持续上升和国家越发重视绿色健康发展，家电产品也从满足生活所需向增加更多附加值发展，健康家电产品已经成为市场上的热门品类。

    2、行业周期性特点及公司所处的行业地位

    家电行业受国家宏观经济环境影响，与国民可支配收入水平呈正相关。随着人们生活水平的提高和消费观念的转变，消费者对家电产品的需求将不断升级，主要原因在于人们对于生活品质的要求不断提高和家电普及性的进一步加强，普遍未表现出明显的周期性特征。

    公司成立至今，一直专注于家用电器产品的研发、生产制造和销售，已形成了具有“全覆盖、柔性化、响应快”特点的全产业链制造能力，在同行业中具有一定的规模优势。经过多年的技术沉淀和渠道深耕，公司的家电产品远销全球120多个国家及地区，公司产品和品牌得到国内外客户高度认可，目前已成为品类丰富、品质优良的家电制造商，在海内外市场具备较高的知名度及市场地位。

    （二）电子烟业务行业情况

    自2022年4月以来，我国电子烟市场始终保持高压严打态势，聚力提升电子烟监管效能，全面加强新型涉烟监管，严格规范生产经营行为，持续优化专卖政务服务，全力维护市场良好秩序，并逐渐构建起以《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》为根本、以《电子烟管理办法》和《电子烟强制性国家标准(GB41700-2022)》为基础、以多份政策性文件为支撑的“1+2+N”电子烟监管制度体系。在严监管的背景下，越来越多的电子烟企业将业务重心转移至海外市场。

    目前，全球范围内电子烟监管正在加强，不仅涉及税收、产品质量、销售渠道、广告宣传等方面，还可能包括对电子烟成分的限制、未成年人使用的禁止规范要求等。获得国内生产许可资质并能全面了解出口国家的电子烟政策，迅速适应政策变化，不断提升自身产品质量和市场营销能力的企业将在行业中更具备竞争力。根据海关总署数据显示，2024年，我国电子烟产品出口总额达109.61亿美元，相比2023年全年的110.84亿美元的电子烟出口额，略微下滑1.11%。2024全年，我国电子烟出口排名前十的目的国分别是：美国、英国、韩国、德国、俄罗斯、荷兰、马来西亚、加拿大、阿联酋、日本。我国对这十个国家的出口总额达83.92亿美元，占全年对全球出口总额的76.56%。

    （三）热泵业务行业情况

    在全球能源结构转型加速背景下，热泵作为高效能低碳技术的典型代表，已成为建筑领域清洁供暖改造的核心解决方案。据国际能源署（IEA）数据显示，热泵供暖在全球住宅供暖市场渗透率已突破10%，其中法国、美国等主要市场的新增供暖设备中热泵占比已超50%。产业在线监测数据显示，2023年全球空气源热泵总销量达463.6万台，同比微增1.9%，增速较2022年下降28个百分点。受欧洲库存周期（当前库存量约相当于8-10个月销量）、补贴政策退坡（如德国BAFA补贴降幅达30%）及能源价格回落等多重因素影响，2024年全球市场规模预计回调至400.7万台，同比下滑13.6%，但仍是2019年水平的2.3倍。

    中长期来看，热泵技术路线与全球碳中和战略高度契合。欧盟"RepowerEU"计划明确要求2030年前新增3000万台热泵，美国《通胀削减法案》提供30%税收抵免，中国在"双碳"目标下形成政策组合拳：国务院《绿色建筑实施方案》明确2025年新建建筑全面执行绿色标准，能源局设定2025年清洁供暖率超70%目标，叠加《大规模设备更新行动方案》（2024-2027年）带来的2000亿元设备更新资金支持，行业将步入高质量发展新阶段。值得注意的是，中国在完成"煤改电"工程（2017-2021年累计改造超2500万户）后，正通过能效标准提升（2024年新国标将基准能效要求提高15%）和农村清洁供暖改造开辟新增长。

    （四）工程施工业务行业情况

    1、宏观经济形势及行业情况

    2024年，受房地产行业仍处于底部修复期和政府资金紧平衡等因素影响，国家固定资产投资增速放缓，我国建筑业整体维持低速增长。据国家统计局数据显示，2024年全国固定资产投资（不含农户）514374亿元，比上年增长3.2%；2024年全国建筑业总产值326501亿元，同比增长3.9%。完成竣工产值13.52万亿元，同比降低1.65%；房屋建筑施工面积136.83亿平方米，同比减少10.62%；房屋建筑竣工面积34.37亿平方米，同比减少12.63%。

    2024年以来，国家在"新质生产力"战略框架下强化对科技创新与制造业的支持，推动汽车制造、电子设备等产业基础设施新建及改造需求集中释放，为相关领域注入增长动能；然而伴随房地产深度调整引发的土地财政弱化，地方债务压力持续制约传统基建投资空间，建筑行业增量业务面临结构性瓶颈。2024年12月9日中央政治局会议首提"超常规逆周期调节"，明确实施积极财政与适度宽松货币政策组合，释放稳增长政策加码信号。尽管公路等传统基建趋于饱和，但广义基建在"两新一重"（新型基础设施、新型城镇化，交通水利等重大工程）领域仍具发展纵深，财政政策有望通过精准投放引导基建投资结构优化，为建筑企业增量业务规模提供一定支撑。

    行业竞争格局方面，2024年建筑行业存量竞争格局进一步显现，新拓展项目压力及资金压力传导至建筑央企，地方国企因区位差异而呈现不同的发展预期，民企则持续面临展业困难。央企凭借其在资源协调、融资接续等方面很强的综合实力和外部支持，在市场拓展方面的竞争优势能够更好体现。2024年以来，国内建筑市场竞争持续加剧，存量项目资金占用问题愈发严重，全行业资金面趋紧，新项目落地转化减慢，工程停缓建情况相较往年最为显著。

    整体来看，我国房地产行业仍处于底部修复期，短期内仍为建筑业发展的最大阻力，对建筑业需求的贡献或进一步下降；基建投资结构有所调整，投资规模保持增长，将持续为建筑市场提供支撑，但难以完全抵消房地产下行影响。2025年，随着房地产市场在政策组合拳作用下积极变化增多，市场信心在逐步提振。随着存量政策和增量政策的有效落实，下阶段房地产市场有望继续改善。

    2、公司主要经营资质及市场地位

    公司的全资子公司国海建设专注于工程施工领域，拥有齐全的施工资质、安全生产资质、ISO质量体系等资质，具备承接市政、房建等不同类型施工项目的能力，为客户提供设计规划、现场施工、后期运营和融资管理等一站式服务。公司开发“抽插式模板现浇混凝土楼梯施工工法”“构造柱可拆卸定型化金属簸箕口模板施工工法”等多项工法被评为江西省省级工法，工法的成功开发与应用将有力推动企业精益建造与成本精细化管理，充分展现公司在整体施工管理中的科技实力，在同行业的民营企业中具备较强的竞争力。同时，国海建设在2024年获评“全国优秀施工企业”“2024年南昌县建筑业龙头企业、骨干企业”等荣誉称号，还是中国建筑业协会的会员单位、江西省建筑业协会理事单位与南昌市建筑业协会常务理事单位，在行业内具有一定的示范地位。

    报告期内，公司工程资质有所增加且到期的相关资质均已顺利延期。

    二、报告期内公司从事的主要业务

    （一）家电业务情况

    1、家电业务定位

    公司成立于2007年，初期专注于可充电照明灯具及可充电交直流两用风扇业务，围绕“应急”和“无绳”理念进行产品研发、生产和销售。近年来，公司顺应健康与环保趋势，逐步扩展至健康环境家电、高效节能家电、智能宠物电器等领域，推动产品向高客单价、高附加值方向升级。

    2、主要产品及用途

    应急类电器：包括可充电照明灯具、可充电交直流两用风扇等，广泛应用于户外、居家、办公等场景。

    健康光照明产品：以“多基色硅基纯LED技术”和“抑制眼轴过度增长LED技术”为核心，提供护眼、养眼的健康光环境解决方案，广泛应用于教室、图书馆、家居等场景。

    健康环境电器：在消费者对健康、安全和环保的要求越来越高的大趋势下，积极响应市场需求，推出包括空气净化器、除湿机、移动空调等健康环境电器，致力于打造健康生活环境。

    高效节能热泵电器：在全球能源转型背景下，热泵产品展现出强大的发展潜力，公司通过收购和参投布局热泵产品，打造新的利润增长点。

    智能宠物电器：随着宠物经济的兴起，公司推出自动猫砂盆、宠物烘干箱等智能宠物家电，满足养宠家庭的需求。

    电子烟：借在家电行业多年深耕所积累的经营优势，以高标准完善了电子烟生产配套设施。目前，公司全资子公司金莱特智能已续展国家烟草专卖局核发的《烟草专卖生产企业许可证》（电子烟代加工企业），可依法生产和销售电子烟相关产品。报告期内，金莱特智能“SONG”品牌取得美国商标注册证书（注册号：7416660），为公司电子烟业务的美国市场开拓打下良好基础。

    3、经营模式

    公司具备全产业链生产制造能力，从设计、线路板、模具制造、注塑到组装均由公司自主完成。公司以市场需求为导向进行产品研发，提供定制化服务，并通过精益生产管理和信息化系统提升生产效率。销售方面，公司采取“自有品牌”和“ODM”相结合的方式，覆盖全球120多个国家和地区。

    （二）工程施工业务情况

    工程施工业务主要由子公司国海建设实施，专注于市政公用工程、房屋建筑工程、公路工程等领域，致力于提供优质的基础设施建设服务。

    1、业务模式

    主要采用工程总承包模式和PPP模式。工程总承包模式涵盖从可行性研究到施工、试运行的全过程；PPP模式则通过政府与社会资本合作，共同投资、建设和运营公共基础设施项目。

    2、融资模式

    公司工程施工业务前期预投资金压力较大，公司主要采取向银行、供应链金融服务公司等具备资质的金融机构进行融资。截至报告期末，国海建设银行贷款余额1.32亿元，非银行贷款余额2.19亿元，合计3.51亿元，较上期期末有所减少，融资期限主要为一年以内，根据不同的融资方式，融资成本在合理区间内。

    3、安全生产制度

    国海建设已建立完善的质量管理体系，确保安全生产，报告期内未发生重大安全事故。

    4、业绩驱动因素

    建筑工程行业受国家固定资产投资影响较大，特别是基础设施投资和房地产开发投资。公司的业务资质、资金实力以及前期积累的业务量直接影响当年的业绩表现。

    三、核心竞争力分析

    1、全产业链一体化优势

    公司家电产品线涵盖家电制作过程中的各个环节，具备突出的产品设计能力、开模注塑加工能力、完备的线路板设计及生产能力、完善的周边产业链管理能力等集研发、生产、销售于一体的全产业链优势。通过一体化的生产管理模式，公司成本控制能力及生产效率突出，能够把握市场需求快速落地新品，并确保对最终产品的强力品控、高精交付。

    2、领先的研发技术优势

    公司一直秉承“以自主知识产权产品追求市场全球化”的产品开发理念，持续提升研发能力，完善研发体系，通过技术创新赋予产品生命力和竞争力。公司深耕家电市场多年，拥有江门市工程技术研究开发中心、广东省工程技术研究开发中心及广东省企业技术中心。经过持续的技术创新及经验积累，公司相继获得江门市知识产权示范企业、广东省知识产权示范企业、国家高新技术企业认定。截至报告期末，公司家电业务相关主体合计拥有有效专利技术共735项，其中发明专利55项。

    近年来公司加大产学研合作及业内先进技术团队合作投入，围绕“人健康环境”理念延伸产品领域，增加新品类布局。报告期内，公司与爱尔新希望眼科医院、国家硅基LED工程技术研究中心组建国内首个光与视觉健康研究院，共研健康光自主技术。同时，公司联合中科院张洪杰团队研发抑制眼轴增长的核心护眼技术，并成功应用到护眼灯产品。

    3、稳定的全球化营销渠道优势

    公司已经建立覆盖全球120多个国家和地区的市场营销网络，能够有效降低单一市场波动的风险。

    其中，公司在“一带一路”沿线国家市场的销售渠道积累较为丰富，且客户合作时间长、粘性高，公司产品在当地具有较强的渗透与影响力。在“一带一路”沿线国家的营销网络优势基础上，公司结合新兴市场需求推广热门产品，持续推动品牌出海，同时不断深化优势市场的开发，提升海外业务的盈利水平。未来公司将继续加强与“一带一路”沿线国家的合作，同时发力欧美市场，进一步完善全球化营销网络。

    国内市场方面，公司业务主要以大客户销售模式为主，目前已与名创优品、斗禾电子、华为商城、齐心集团、永辉超市等优质客户建立深度合作关系，公司研发能力、产品质量得到市场普遍认可。未来公司将继续加大与一线知名客户的合作，开拓更多市场知名的头部渠道资源，在业务规模扩张的同时，持续提升公司品牌的市场知名度。

    公司重视线上销售渠道的建设，通过亚马逊、淘宝、抖音等电商平台、小红书、知乎等新媒体营销等途径进行产品宣传及销售，并积极推广“小崧”自主品牌，提出倡导“有趣地探索有质感，让人放轻松的治愈新生活方式”品牌概念，围绕“人健康环境”理念进一步探索延伸。

    4、高效的信息化管理及人才发展战略

    公司于2020年开始着手对现有用友U8系统进行优化，2021年使用新的资金系统和财管平台，2022年搭建CRM营销管理系统、PLM研发管理系统等数字化系统，构建了以客户为中心的管理系统和高效研发的数智平台，实现智能化、数字化的经营管理革新，并持续进行迭代优化，提高了公司的运营效率。

    公司高度重视优秀管理团队的搭建和高、精、尖专业人才的培养，不断尝试推行和优化有效的激励及考核制度，不断创新思维和理念，致力于高效的管理运营团队建设。公司将持续完善组织结构、完善流程化管理体系，全面激发组织活力，实现企业持续健康有序发展。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2024年公司实现营业总收入152857.17万元，同比下降4.70%；实现归属于上市公司股东净利润-22461.06万元；实现经营活动产生的现金流量净额6573.51万元，在持续推行“保现金流”政策下，经营现金流保持为正。按业务板块进行统计，其中：家电业务相关主体合计实现营业收入95316.49万元，同比增加4.14%，毛利率同比减少了6.53%。工程施工业务相关主体合计实现营业收入57540.68万元，同比下降16.45%，毛利率同比增加1.77%。具体经营情况如下：

    一、家电业务

    1、可充电照明灯具、风扇业务

    报告期内，可充电照明灯具营业收入较上期减少13.26%，毛利率同比减少4.29%；可充电交直流两用风扇营业收入较上期增加22.99%，毛利率同比减少6.08%。传统灯具、风扇业务合并收入规模相对稳定，但受市场竞争加剧、行业内价格竞争激烈的影响，公司产品销售价格承压，降低售价导致盈利下降。

    2、健康家电业务（含健康光）

    报告期内，健康家电业务营业收入较上期减少12.43%，毛利率同比增加0.14%。本期空气净化器、加湿器等健康电器销售有所下降，健康光产品销售有所增加，但新业务仍处于投入期，整体未形成规模效应。

    报告期内，健康光品牌“UnderSky天空见”与爱尔新希望眼科医院、国家硅基LED工程技术研究中心共同组建国内首个光与视觉健康研究院，共研健康光自主技术。2024年“UnderSky天空见”天猫旗舰店进入天猫新品牌“千星计划”、京东POP读写灯饰跃升为TOP5品牌，其中旗舰款立式护眼灯首个双11即斩获￥4000+新国货立式护眼灯单品冠军。目前，健康光产品已进驻国内109家终端门店，包括哈尔滨、成都、杭州、昆明、拉萨、深圳、西安、重庆、珠海、北京等共13家机场店，品牌影响力持续提升。

    3、电子烟业务

    目前，全球范围内电子烟在税收、产品质量、销售渠道以及广告宣传等方面的监管正在加强，2024年我国电子烟产品出口总额相比2023年略有减少。报告期内，受到海外电子烟政策影响，多国出台禁止电子烟政策，公司电子烟营业收入较上期减少35.60%，毛利率同比减少12.18%。公司作为电子烟新品牌，不断适应各国对于电子烟的政策，并根据市场变化调整销售策略，着力渠道商开发。报告期内，对长库龄电子烟品进行降价销售，加速库存消化以回笼资金，导致本期利润下降。

    4、热泵业务

    热泵产品是公司本期新增的高效节能产品，本报告期实现营业收入4958.65万元。公司董事会于2023年12月审议通过收购普希电器100%股权，开展热泵业务的布局，普希电器于本年度纳入公司合并报表范围内，本期实现净利润416.65万元，完成本期业绩承诺。同时，公司出资800万元与热泵领域专业团队共同设立了小崧新能源并持有小崧新能源40%股权，进一步完善热泵业务产业链布局。

    二、工程施工业务

    2024年，在房地产景气度下行、部分地方政府财力趋紧的背景下，建筑企业面临的项目拓展、垫资及回款等压力愈发突出；2024年以来基建投资持续为建筑市场提供支撑，但房地产行业景气度仍处于底部周期，公司工程施工业务下滑亦有所加重。本报告期，工程施工业务营业收入持续下降16.45%，净利润-4716.90万元，导致亏损的主要原因是受行业下行因素影响营收规模持续下降，同时针对“海凭国际·南昌高端医疗器械产业园主体建安工程”等工程项目逾期应收账款以及脚手架固定资产等进行了单项计提。

    面对建筑行业经济形势的持续承压，公司开展工程施工业务面临一定的阻力，在新增项目不足的情况下，通过战略收缩与精准聚焦，平稳工程业务：一方面，公司通过实施项目筛选，减少低毛利、高风险的项目，聚焦已有项目品质建设及施工进度，紧抓项目回款工作；另一方面，通过财务管控，提高资金使用效率，缩减高利率融资贷款规模，提升自身抗风险能力。

    国海建设在2024年获评“全国优秀施工企业”“2024年南昌县建筑业龙头企业、骨干企业”等荣誉称号；“旭融1927风情商业街项目”获评2024年上半年南昌市建筑工程安全文明标准化示范工程；“进贤吾悦广场项目”获评2024年上半年建设工程质量管理标准化示范工程；“雷州市产业聚集片区基础配套设施建设项目”获评湛江市房屋市政工程安全生产文明施工示范工地等，工程项目持续保持高质量施工管理水平。

    国海建设在工程施工业务上具备较强的竞争力和资质优势。面对行业挑战，国海建设应持续巩固核心竞争力，灵活应对政策变化和市场需求波动，抓住基建投资带来的机遇，实现业务稳步增长。

    三、股权投资情况

    本报告期，结合公司“聚焦核心业务”的经营战略，公司对铂德科技、湖州晋乾等运营不及预期的股权投资项目作出股权回购、出售等处置方案，叠加子公司国海建设的商誉计提减值，股权投资公允价值变动损失、资产减值以及联营企业确认投资损益等合计亏损6364.55万元，相关损失占公司本期归母净利润28%。

    四、应对措施

    面对2024年的经营压力，公司以“优化组织架构、聚焦核心业务、强化技术创新”为核心制定经营策略，结合家电行业智能化、绿色化发展趋势，多措并举提升盈利能力。

    1、组织架构优化与事业部改革，提升部门效能及资金利用率

    全面推行事业部独立核算机制，根据各业务板块的盈利能力动态分配资源。对高毛利业务加大资金和技术支持，逐步优化业务结构。一方面，设立事业部利润目标与事业部负责人薪酬强挂钩的激励机制，超额完成利润目标的事业部可获得额外奖励，激发团队积极性。另一方面，围绕“保现金流”经营政策，将事业部考核指标细分至“降成本、降库存、降应收”等多个维度，着力提升资金利用率。

    2、聚焦核心家电业务，以技术赋能强化产品竞争力

    随着人工智能技术的快速发展，家电行业正迎来前所未有的智能化升级，从单一功能设备向智能互联生态系统转变。AI不仅提升了家电产品的智能交互体验，还推动了整个产业链的智能化进程。为把握AI技术赋能家电行业的趋势，结合政策导向与市场需求，公司将加大研发投入，强化核心技术力，进一步拓展智能家电、健康家电、高效节能家电等品类，并利用产业链优势延伸光伏户储产品的研究试验，使其与现有家电业务形成协同效应，以技术赋能，不断完善多元化产品矩阵，提升产品技术力和附加值，从而增强公司的整体核心竞争力。

    3、紧抓以旧换新政策新机遇，加大市场拓展力度

    2024年以来，提振消费已成为重要的国家战略之一，在国家大力发展以旧换新政策，加大提振消费，激发经济发展动能的大背景下，公司紧抓政策发展机遇窗口期，通过持续的产品研发投入与技术创新，加大智能家电、健康家电、高效节能家电品类等多品类产品的市场拓展力度，致力于提升终端客户使用体验，进一步增强产品的市场竞争力，为公司带来新的增量发展空间。

    2025年，公司将以“智能化、健康化、高效化”为战略方向，通过组织改革、产品创新、市场拓展三大抓手，力求实现盈利能力的全面提升。

未来展望：

一、行业未来发展趋势及公司展望

    （一）家电业务

    1、传统家电业务趋势

    报告期内，公司家电业务营业收入构成可分为充电照明灯具及可充电交直流两用风扇，主要销往亚非拉等“一带一路”国家。然而，随着这些地区电力基础设施的逐步完善，以及市场竞争日趋激烈，可充电照明、风扇业务规模虽相对稳定，但人工成本和原材料价格的上涨进一步压缩了该类产品的利润空间。

    面对市场价格竞争加剧的挑战，公司未来将聚焦“智能化、健康化、高效化”的发展战略，推动家电业务转型升级。在稳固“一带一路”市场份额的基础上，公司将积极布局健康智能家电、高效节能家电领域，通过技术创新和产品升级，提升产品附加值，增强市场竞争力，提升盈利能力。

    2、政策驱动刺激消费市场

    2024年3月，商务部、国家发展改革委等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，明确提出通过以旧换新政策促进家电等消费品更新换代。家电市场受益于政策支持，以旧换新政策的持续扩围和补贴力度的加大，消费活力持续释放。2025年，补贴政策力度未减，未来家电市场有望在政策的持续支持和刺激下，继续迎来新的增长空间。公司将紧抓国家刺激消费的窗口期，加大国内渠道市场拓展力度，增厚公司利润，实现高质量发展。

    3、智能化、健康化、高效化趋势

    随着消费者对品质和智能化需求的提升，家电行业将加速向智能化、高端化方向发展。

    智能化：人工智能技术的快速发展与成熟，推动了环境电器等家电产品的智能化升级，“人工智能+”成为家电行业的新高地。例如智能空气净化器等产品通过AI技术实现更精准的环境控制和用户交互。

    健康化：国民对健康家电的关注度显著提升，核心健康功能成为消费者选购家电的重要考量因素。随着可支配收入的增长，消费者的健康意识加速转化为健康家电的购买动力。根据奥维云网的调查数据，92%的消费者在选购家电时特别关注产品的健康功能，如空气净化器的除菌率、洗衣机的除螨功能等。

    高效化：随着消费者节能环保意识的增强与能源价格的上涨，家电产品在功能、性能、能耗等方面不断提升，以满足消费者对更节能、更环保、更智能、更舒适生活的追求。

    未来公司将会继续以智能化、健康化、高效化作为家电产品发展的目标，加大技术研发投入，并通过对外合作共同开发等方式创新多种健康智能家电产品，以满足消费者对高品质生活的需求。

    4、坚定“走出去”战略

    随着我国稳步扩大对外开放，推动外贸高质量发展，共建“一带一路”倡议等深入推进，国家政府出台一系列政策措施，帮助企业应对复杂多变的国际贸易环境，为外贸企业发展提供有力支撑。2024年两会期间，政府工作报告进一步强调对外开放的重要性，包括深化高水平对外开放，推动外贸稳中提质，支持企业拓展多元化国际市场，特别是加强与“一带一路”沿线国家的经贸合作；支持创新驱动，鼓励企业通过技术创新和品牌建设提升国际竞争力，推动高端制造、绿色产品等领域的国际合作。

    未来，公司将继续深入实施“走出去”战略，在保持原有品类竞争优势及市场份额的同时，积极开拓新的国际市场。通过加强品牌建设、优化供应链布局、提升本地化服务能力等措施，进一步扩大海外市场份额，提升国际竞争力。

    （二）电子烟行业

    随着电子烟监管政策逐步完善，部分国家对于电子烟的政策逐渐明朗，全球电子烟市场正向合规化发展。公司坚决拥护监管部门的方针和指导，严格贯彻落实一系列新政要求。

    智能化与个性化是当前电子烟行业的主要发展趋势之一，针对不同市场消费者偏好，公司将通过持续的研发创新，持续推出贴合当地消费者的需求偏好的创新产品，积极开拓海外市场。

    （三）工程施工业务

    建筑施工行业是国民经济的支柱产业，涵盖房屋建设、基础设施建设等多个领域。近年来，建筑施工行业总量增速低于同期GDP，显示出市场增长动力有所减弱。新签订单下降，反映出市场需求不足，尤其是房地产市场的快速下滑对工程建设行业市场造成一定影响。

    面对建筑行业经济形势的持续承压，公司将强化战略部署，在新增项目不足的情况下，通过战略收缩与精准聚焦，实现工程施工业务稳步发展。一方面，公司通过实施项目筛选，减少低毛利、高风险的项目，聚焦已有项目品质建设及施工进度，紧抓项目回款工作；另一方面，通过财务管控，提高资金使用效率，缩减高利率融资贷款规模，提升自身抗风险能力。

    二、公司可能面临的风险

    1、市场竞争风险

    家电行业市场空间巨大，属于完全竞争市场，行业内存在一些不正当、不规范竞争现象，如设计抄袭、商标侵权、虚假宣传等，如果公司不能持续保持产品品质的稳定，及时推出创新性产品，并提供个性化的服务，公司将面临行业竞争乱象、不正当、不规范竞争带来的市场竞争风险。

    电子烟业务方面，市场空间巨大，且政策鼓励电子烟企业出口创汇，“出海”已成为各大电子烟产业链企业发展的首要方向。头部电子烟企业的产品由于生产标准更严格、品质更优异等特性，更受当地消费者青睐，未来公司需要在电子烟产业方面增强品牌效应，拓宽销售渠道，打造更有竞争力的电子烟产品。

    2、产业政策风险

    公司电子烟业务主体虽已续期烟草专卖生产企业许可证，但是公司的电子烟市场范围较广，各国对于电子烟相关的政策变化将在不同程度对公司的电子烟业务造成影响。公司将密切关注国内外电子烟行业的相关政策、标准等，对政策、市场的变化进行提前预判并持续跟踪，适时顺应政策和市场调整业务策略，在合规的前提下推动电子烟业务发展。

    公司所从事的工程施工业务，受国家宏观经济运行、固定资产投资、城镇化进程等因素的综合影响。公司持续关注各项国家、行业政策，做好合理的预期；同时紧抓应收账款回收工作，降低坏账计提风险。

    3、汇率波动风险

    公司出口业务主要采用美元结算，受美元汇率波动的影响较为明显。如果公司不能采取有效措施规避汇率风险，则公司盈利能力将面临汇率波动影响的风险。同时公司拥有大量“一带一路”沿线国家的客户，客户所在国家的汇率波动相较人民币而言更为剧烈，这也会对公司的业务产生间接影响。公司将加大回款力度，加强对汇率变动的分析，运用远期外汇合约等金融工具保值避险，减少汇兑损失。

    4、主要原材料价格波动风险

    公司原材料主要由PP、ABS等塑料类材料；电池、IC集成块、电线、电机等其他配件以及包装材料构成，直接材料成本占比较高。虽然公司基于规模优势拥有较强的原材料采购议价能力，中长期能够基本消化原材料价格波动带来的风险。但如果主要原材料未来发生价格变化将导致公司原材料采购成本波动，对公司的成本控制产生一定影响。公司将持续跟踪宏观经济、市场供需变化，做好战略库存管理，供应链管理，根据市场周期调整采购节奏，应对原材料价格波动风险。

    5、人力成本上升风险

    随着劳动年龄总人口的下降及产业升级过程中员工对福利待遇的高期望，导致企业用工综合成本持续上升，招人难、留人更难已成为国内许多制造型企业面临的共性问题。为应对劳动力成本上升导致公司盈利能力下降的风险，公司一方面持续加大技术投入和产品设计创新，提升产品附加值；另一方面加强生产精细化管理，优化产品生产流程，加大生产自动化项目的投入力度，提高全员生产效率。同时，不断改善员工生活福利待遇和加强企业文化建设，提高员工的工作热情和企业认同感。

    6、资产、信用减值风险

    报告期内，公司应收账款金额较大，尤其是工程业务应收账款，如不及时催收，将会导致相应的应收账款计提坏账损失，导致信用减值风险。公司将加强业务的事前预防、事中管控以及事后应对的内部控制方法及措施，将风险防控嵌入业务全流程，平衡业务拓展与现金流安全。

    公司收购热泵业务标的普希电器，形成了一定金额的商誉。未来若相应的主体经营不及预期，或导致商誉减值风险。公司未来将强化经营合作，不断完善内部控制体系，健全风险防范运行机制，深度参与收购标的业务开拓、生产制造等环节，实现收购标的可持续发展，降低相关减值风险。

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