华鑫证券：给予涪陵榨菜买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山,张倩近期对涪陵榨菜进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩边际承压，推进产品与渠道结构优化》，给予涪陵榨菜买入评级。

　　涪陵榨菜(002507)
　　事件
　　2025年2月27日，涪陵榨菜发布2024年业绩快报。
　　投资要点
　　业绩边际承压，毛利率预计延续高位
　　公司2024年实现营收24.08亿元（同减2%），归母净利润8.24亿元（同减0.3%），扣非归母净利润7.57亿元（同增0.1%）。其中2024Q4公司营收4.46亿元（同减11%），归母净利润1.53亿元（同减8%），扣非归母净利润1.20亿元（同减22%），低价原材料仍在消化中，预计毛利率保持高位，同时加大地面推广费用投放，预计2025年业绩同比修复。
　　完成组织结构改革，产品与渠道协同发力
　　公司优化部门协同与薪酬结构，完成组织架构扁平化改革，后续针对餐饮渠道发挥萝卜与泡菜产品渠道适配性，调整餐饮企业合作模式，预计餐饮渠道仍可延续高增。产品方面，公司加大老品优化力度与产品上新速度，针对性给与渠道政策支持，目前萝卜产品完成试销，榨菜主力产品在包装/口味/品质优化后逐步对接上市。原料上，低价青菜头库存预计可使用至2025Q2，2024年年底公司完成部分窖池建设投产，今年预计新增窖池容量3万吨，为后续原材料阶段性储备预留充足空间，进一步平滑成本波动。
　　盈利预测
　　公司积极针对前期营销、品类打法问题进行梳理反思，在产品、渠道、组织等方面推动变革，经营思路转换后公司业绩持续改善，同时低价原料储备依然充足，毛利有望延续保持高位。根据业绩快报，我们调整2024-2026年EPS为0.71/0.79/0.85（前值为0.73/0.77/0.80）元，当前股价对应PE分别为19/17/16倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、原材料上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.24%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.65亿，根据现价换算的预测PE为17.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为17.23。

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