中泰股份：阳光资产、嘉实基金等多家机构于1月22日调研我司

证券之星消息，2025年1月22日中泰股份（300435）发布公告称阳光资产李曦辰、嘉实基金翟放、朱雀基金许可、诺德基金牛致远、上汽金控黄杨、中银国际顾真、西南证券张艺蝶、华安证券徒月婷、华创机械陈宏洋、天风机械薛长安、富安达基金路旭、南方基金曹群海、兴证自营屈扬、贝莱德基金杨雅童、盛熙基金谢炳东、东北证券徐宇星、东方机械刘嘉倩、中信建投李长鸿、广发机械范方舟、黄启川,梁勤之,王钟琪,余崴、国联安基金李阳东、摩根基金陶雨涛、华泰柏瑞钱建江、国信证券无双 杜松阳、申万宏源傅浩玮、东北电信王浩然、方正机械刘博彧于2025年1月22日调研我司。

具体内容如下：
问：商誉计之后，山东中邑还有多少应收账款？
答：山东中邑应收款主要是德州部分区域村村通煤改气工程的应收款，截至 24 年末账面余额 1.4 亿不到。目前已与部分地方政府签订了偿付协议，25 年若政府能够按时偿付，坏账计提不会大幅增加，但若政府未能及时履约，大概会计提 2、3 千万坏账准备，影响 25 年净利润水平。

问：请公司如何做到 24 年订单增速达 30%？
答：行业对石化类订单的结构性需求未见明显下滑，目前全球石化工投资依旧方兴未艾，公司竞争力持续增强，国内客户以及海外用户对公司产品、服务、交货能力的认可度稳定提高，订单获取率上升。

问：关于媒体对公司《中泰股份拟计商誉减值超 3 亿元，意外预亏背后牵出一笔“离奇账”》一文中出的疑怎么看？
答：2018 年底公司收购山东中邑重大资产重组的备考报告中，根据评估报告商誉有 7.88 亿左右。在审核中重组审核委员要求在后续合并日可辨认资产及商誉初始计量时，对合并日的特许经营权确认公允价值。评估机构后续在合并日重新对特许经营权出具了公允价值的评估报告，增加了无形资产--特许经营权的评估值 2.56 亿，在剩余特许经营权年限内逐年摊销；同时根据由于山东中邑 2019 年 1-10 月实现净利润约 8300万，净资产增加进一步减少了 2019 年 10 月 31 日的商誉估值，商誉账面余额调整为 4.48 亿。
该调整是在重组委的指导下进行，并对评估报告以及财务报表进行了修正，并无文中所提的例如“多计无形资产、少计商誉金额”的情况。并且，此特许经营权无论是计入商誉或者无形资产，对本次商誉减值的计提金额均没有影响。

问：24 年海外订单占比？
答：30%以上。

问：煤化工、海外订单、24 年整体的毛利率情况？
答：24 年海外订单毛利率没有下降，具体可参考公开的定期报告，不同时期略有不同；
国内 23 年订单毛利没有发生重大变化，但 24 年国内订单部分产品线由于竞争对手超低价报价策略导致行业毛利率明显下滑，公司为维持市场份额，会选取较为优质项目承接，并战略性放弃低质量订单，同时通过采购成本控制、内部管理提升等方式对冲项目报价下降带来的利润挤压，并提高海外订单占比从而提高公司综合毛利率。

问：相比 25 年，请预计 26 年设备板块综合毛利、净利率的情况。
答：由于 25 年营业收入中，可确定性的海外收入占比将大幅提高至30%以上，目前预计 25 年毛利率可观，从 26 年将要交付的订单结构来看，海外订单占比依然较高，初步判断 26 年毛利率水平较 25 年不会发生重大变化。

问：特朗普加大旧能源资本开支，请公司在美国是否有团队储备？
答：美国本土并非公司目前海外市场的主要区域，公司海外销售以子公司+代理为主，销售渠道铺垫比较充足。美国子公司合伙人在海外市场有较高的行业影响力，技术交流及销售能力基本可适应海外市场需求。目前制造仍然依托国内工厂，但会根据市场开拓情况以及各国关税政策进行动态调整。

问：24 年新签订单是否涉及新疆煤化工？25 年怎么展望？
答：新疆一直是公司重要的市场区域，24 年取得的订单中有部分是来自新疆地区，借助公司在煤化工细分市场领域有较高的市场占有率及业绩，将有希望在新疆煤化工发展过程中获取更多订单。

问：请分析目前国内竞争格局。
答：公司在多个细分领域市占率国内领先，国内有成熟业绩的供应商并不多，竞争格局较好。但竞争对手的超低价策略会对行业造成重大冲击，也对我们的毛利率造成一定程度的影响。

中泰股份（300435）主营业务：深冷设备制造及气体运营。

中泰股份2024年三季报显示，公司主营收入20.12亿元，同比下降10.67%；归母净利润1.89亿元，同比下降26.99%；扣非净利润1.83亿元，同比下降26.8%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入6.44亿元，同比上升10.95%；单季度归母净利润6606.48万元，同比下降12.3%；单季度扣非净利润6437.58万元，同比下降10.41%；负债率30.98%，投资收益418.53万元，财务费用-1654.78万元，毛利率19.03%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。

以下是详细的盈利预测信息：

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