民生证券：给予盘江股份增持评级

民生证券股份有限公司周泰,李航,王姗姗,卢佳琪近期对盘江股份进行研究并发布了研究报告《2024年业绩预告点评：24Q4成本压降，业绩环比改善》，本报告对盘江股份给出增持评级，当前股价为4.95元。

　　盘江股份(600395)
　　事件：2025年1月16日，盘江股份发布公告，预计2024年度实现归母净利润为9000万元到1.08亿元，与同比减少85.26%到87.71%。同时，预计2024年度扣非净利润为-4100万元到-2500万元，同比减少104.05%到106.64%。
　　24Q4归母净利润环比明显改善。以业绩预告上、下限中位数测算，24Q4公司实现归母净利润6381.41万元，同比、环比皆实现扭亏为盈。24Q4扣非归母净利润为1160.74万元，同比扭亏，环比增加666.73%。。
　　24Q4煤炭成本压降明显，盈利空间提升。24Q4公司实现煤炭产量249.29万吨，同比增长22.11%，环比增长2.03%，实现商品煤销量192.06万吨，同比下降5.32%，环比增长3.95%。吨煤售价为742.08元，同比下降9.8%，环比下降8.97%；吨煤成本为575.04元，同比下降14.63%，环比下降10.67%，吨煤毛利率为22.51%，同比增长4.38个百分点，环比增长1.47个百分点。2024年全年公司实现煤炭产量940.73万吨，同比下降16.52%；实现煤炭销量784.19万吨，同比下降32.01%。吨煤售价为807.8元，同比增长3.28%，吨煤成本627.08元，同比增长11.26%，吨煤毛利率22.37%，同比下降5.57个百分点。
　　24Q4上网电量环比提升，电价环比微增。电力业务方面，2024年实现发电量65.15亿千瓦时，同比增长4019.76%，实现上网电量60.82亿千瓦时，同比增长4060.31%。24Q4实现上网电量24.09亿千瓦时，同比增长1547.54%，环比增长6.31%。平均上网电价为0.3706元/度，同比下降1.04%，环比增长2.09%。
　　公司电力业务快速发展。继2024年9月30日盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目1号机组并网发电后，2024年12月27日盘江普定2号机组实现并网发电，盘江普定项目将在2025年继续贡献发电量增量。新能源业务方面，公司通过子公司共投资建设新能源发电项目装机约377万千瓦。截至2024年年末，新能源发电项目已实现并网容量约188万千瓦，未来仍有189万千瓦新能源机组在建，发电量成长空间较大。
　　投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利为0.94/1.90/2.15亿元对应EPS分别为0.04/0.09/0.10元，对应2025年1月16日收盘价的PE分别为112/56/49倍。考虑到公司电力业务逐步扩张，煤电一体化盈利模式逐步形成，抗风险能力逐步增强，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：1）煤炭价格波动的风险。2）项目进度不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券杜冲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.99%，其预测2025年度归属净利润为盈利3.8亿，根据现价换算的预测PE为27.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为5.73。

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