西南证券：给予德昌股份增持评级

西南证券股份有限公司龚梦泓近期对德昌股份进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：营收规模持续高增，汇兑影响利润》，本报告对德昌股份给出增持评级，当前股价为20.32元。

　　德昌股份(605555)
　　投资要点
　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收29.9亿元，同比增长40.3%；实现归母净利润3亿元，同比增长14.5%；实现扣非净利润2.9亿元，同比增长11.4%。单季度来看，Q3公司实现营收11.2亿元，同比增长43%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长2.8%；实现扣非后归母净利润0.9亿，同比增长0.2%。
　　家电业务持续拓展新增长点，汽零业务持续成长。公司2023年与SharkNinja合作开发新产品，2024年放量带动家电业务营收快速增长，后续有望持续拓展新客户，开发新产品实现家电业务可持续增长。汽零业务目前客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒等国内外知名转向/制动系统供应商，随着国内外市场的持续开拓以及定点项目的量产，汽车零部件业务逐步形成规模效应，有望持续成长。
　　毛利率基数影响下承压，汇兑影响净利润水平。公司2024Q3毛利率同比减少2.1pp至17.4%，环比整体保持稳定，一方面去年同期正处于新产品的高毛利期间，基数偏高，另一方面在建工程转固后增加折旧费用。费用率方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.4%/4.1%/0.7%/3.1%，分别同比-0.1pp/-0.1pp/+2.1pp/0pp。净利率来看，2024Q3公司净利率为8.4%，同比减少3.3pp，公司净利率一方面受到毛利率下滑影响，另一方面也受汇率波动影响，2024Q3剔除汇兑收益影响后净利润为1.1亿元，同比增长15.4%。
　　盈利预测与投资建议。公司家电业务新客户、新品类持续增长，贡献持续增长动力，汽零业务快速放量带动盈利能力改善。预计公司2024-2026年EPS分别为1.08元、1.37元、1.68元，维持“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动、EPS电机放量不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券张涵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.56%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.88亿，根据现价换算的预测PE为19.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.82。

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