西南证券：给予黄山旅游买入评级，目标价位13.78元

西南证券股份有限公司陈柯伊,周杰近期对黄山旅游进行研究并发布了研究报告《有效购票人数减少，业绩持续承压》，本报告对黄山旅游给出买入评级，认为其目标价位为13.78元，当前股价为11.26元，预期上涨幅度为22.38%。

　　黄山旅游(600054)
　　投资要点
　　事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收14.1亿元，同比下降1.6%；归母净利润为2.8亿元，同比下降30.2%；毛利率为53.4%，同比下降4.0个百分点；净利率为22.2%，同比下降8.7个百分点。24Q3营收为5.8亿元，同比下降3.3%；归母净利润为1.5亿元，同比下降26.4%。24Q3黄山景区客流为149.0万人，同比增长3.4%。
　　公司相关营销及管理成本增加，叠加黄山风景区免门票力度加大致使公司2024Q3营收和利润端下滑。2024Q3公司销售费用为1535.4万元，同比增长47.6%，管理费用为8376.9万元，同比增长11.8%。与去年同期对比，黄山风景区在2024Q3新增加“每周三免票5000张”的活动，并且针对坐飞机到达黄山的游客也实施免门票活动，导致公司有效购票人数减少。
　　徽商故里门店全国布局加速，公司餐饮业务品牌力持续增强。2024Q3徽商故里六安店及云城里店已经开业，并且公司在广东省布局的深圳前海店和江苏省布局的昆山店也是公司在该省份开设的首店，后续还有合肥徽园店正在筹建当中。公司餐饮业务是贯彻“走下山”的战略布局，后续餐饮门店爬坡完成后有望助力公司长期业绩增长。
　　北海宾馆及黄山东海景区、东大门索道预计明年落地，打开黄山风景区未来发展空间。北海宾馆改造项目预计于今年年底完成，目前该项目已完成外立面基层施工70%以上，北海宾馆改造前为接待国内外政府领导人及社会名流的高端酒店；黄山东海景区及东大门索道预计在2025年中旬落地。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2、3.9、4.6亿元。公司坐拥黄山优质旅游资源，有望实现客流持续增长，给予公司2025年26倍PE，对应目标价13.78元，维持“买入”评级。
　　风险提示：景区客流复苏不及预期风险、政策变动风险、宏观经济波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券杨会强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.85%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.34亿，根据现价换算的预测PE为19.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为12.6。

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