中邮证券：给予五粮液买入评级

中邮证券有限责任公司蔡雪昱,张子健近期对五粮液进行研究并发布了研究报告《主动控速/质量为先，承诺三年分红方案》，本报告对五粮液给出买入评级，当前股价为147.96元。

　　五粮液(000858)
　　事件
　　公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润679.16/679.16/249.31/248.33亿元，同比8.60%/8.60%/9.19%/9.19%。单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润172.68/172.68/58.74/58.94亿元，同比1.39%/1.39%/1.34%/1.61%。
　　核心要点
　　公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润679.16/679.16/249.31/248.33亿元，同比8.60%/8.60%/9.19%/9.19%。2024前三季度，公司毛利率/归母净利率为77.06%/36.71%，分别同比1.20/0.20pct；税金比例/销售/管理/研发/财务费用率分别为14.33%/11.47%/3.58%/0.37%/-3.12%，分别同比-0.11/+1.51/-0.26/+0.03/-0.22pct。
　　公司单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润172.68/172.68/58.74/58.94亿元，同比1.39%/1.39%/1.34%/1.61%24Q3，公司毛利率/归母净利率为76.17%/34.02%，分别同比2.77/-0.02pct；税金比例/销售/管理/研发/财务费用率分别为
　　0.03/+2.83/+0.22/+0.10/-0.86pct。
　　前三季度销售收现778.60亿元、+16.52%，经现净额297.94亿元、+33.08%。单三季度销售收现282.11亿元、+18.70%，经现净额163.66亿元、+47.99%。单三季度现金流表现亮眼，主要受公司营业收入增加及元春销售旺季收取的银行承兑汇票已悉数到期收现的影响。三季度末合同负债（预收款）70.72亿元，同比增加31.23亿元环比减少10.85亿元（去年同口径环比增加3亿元），尚处于较高的位置。
　　公司发布关于2024-2026年度股东回报规划的公告。2024-2026年度，公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%且不低于200亿元(含税)，公司每年度的现金分红可分一次或多次(即年度分红、中期分红、特殊分红)实施。按2024年盈利预测，以70%分红率来计算，当前股息率为3.99%。
　　盈利预测与投资评级
　　考虑到当前市场情况、需求恢复方向确立、需要时间，我们略调整盈利预测，预计2024-2026年公司营收为891.23/937.13/1031.55亿元，同比7.03%/5.15%/10.08%，归母净利润324.79/342.19/378.56亿元，同比7.51%/5.36%/10.63%，未来三年EPS分别为8.37/8.82/9.75元，对应当前股价PE分别为18/17/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　经济/需求恢复不及预期，公司销售不及预期，食品安全等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券欧阳予研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.53%，其预测2024年度归属净利润为盈利331.6亿，根据现价换算的预测PE为17.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有47家机构给出评级，买入评级41家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为169.23。

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