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民生证券:给予新泉股份买入评级

来源:证星研报解读 2024-10-31 23:02:28
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民生证券股份有限公司崔琰,白如近期对新泉股份进行研究并发布了研究报告《系列点评五:2024Q3业绩超预期 剑指全球内外饰龙头》,本报告对新泉股份给出买入评级,当前股价为50.25元。


  新泉股份(603179)
  事件:公司披露2024年三季报:2024年前三季度实现营收96.05亿元,同比+31.24%;归母净利润6.86亿元,同比+22.22%;扣非归母净利润6.62亿元,同比+18.00%。
  2024Q3业绩超预期海外业务进展顺利。根据公司公告,2024年前三季度实现营收96.05亿元,同比+31.24%,其中2024Q3公司营收34.41亿元,同比+28.06%、环比+10.39%。公司2024年前三季度实现归母净利润6.86亿元同比+22.22%,其中2024Q3公司归母净利润2.75亿元,同比+47.97%、环比+33.14%;2024年前三季度实现扣非归母净利润6.62亿元,同比+18.00%,其中2024Q3公司扣非归母净利润2.51亿元,同比+35.20%、环比+20.54%。公司收入及利润均实现高增长,我们分析原因如下:
  1)客户端:公司与奇瑞汽车、吉利汽车、理想汽车、上海汽车、国际知名品牌电动车企业等客户合作关系紧密,我们跟踪重点客户销量情况:①奇瑞汽车2024Q3实现销量63.83万辆,同比+32.18%,环比+17.87%;②吉利汽车2024Q3实现销量53.40万辆,同比+15.77%,环比+11.24%;③特斯拉2024Q3交付量46.29万辆,同比+6.40%,环比+4.26%,2025年随特斯拉新车型推出,我们预计2025年或将实现销量同比增长。重点客户2024Q3实现销量同比增长,带来公司收入向上;
  2)海外拓展:2024H1墨西哥子公司/马来西亚子公司/美国子公司分别实现营收3.25亿元/0.68亿元/0.05亿元,未来展望产能陆续释放,我们预计公司海外收入持续提升,凭借性价比和快速响应能力在全球范围内加速抢占份额。
  盈利方面,2024Q3公司毛利率达21.35%,同比+1.85ct,环比+1.49pct;费用方面,2024Q3公司研发费用达1.47亿元,同比+39.87%,对应研发费用率同比+0.36pct至4.27%;2024Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比+0.05pct、+0.29pct、+0.27pct至1.95%、4.05%、1.42%。
  乘用车:横向拓品类市占率稳步向上。客户+:公司积极拥抱新能源,进入特斯拉供应体系彰显竞争实力,有望随特斯拉不断成长,实现量价利齐升,此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新客户,并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点,新能源驱动高成长。
  产品+:公司从内饰件(主副仪表板、门板、立柱等)逐步拓展到外饰件(保险杠、塑料尾门等),单车配套价值有望过万元,同时公司前瞻性布局碳纤维材料,外饰加速拓展。2021/2022/2023年公司在乘用车领域市占率稳步提升,分别达8.69%/13.95%/20.38%。中长期看,全球车企降本压力加大下,内外饰进口替代加速,根据我们测算,全球内外饰市场规模达万亿元,我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。
  产业布局:公司积极进行基地建设,合理规划产业布局,2023H1公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材,以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求,加码未来订单,前瞻布局,进一步提升公司响应能力。2023年11月在马来西亚、墨西哥工厂基础上,公告加码布局斯洛伐克工厂,海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区;2024年3月公司再次增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉(德克萨斯),进一步推进国际化战略,我们预计公司外销收入占比有望持续提升,凭借性价比和快速响应能力在全球范围内加速抢占份额。
  商用车:底部向上可期拓品类+全球化提份额。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等,受益于重卡销量2023年周期向上,带动公司毛利率同比提升。公司未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户等方式实现份额的持续提升。
  投资建议:新势力+自主品牌供应链+全球化布局,剑指全球内饰龙头:公司积极拥抱新能源,逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户,积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区,有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升。看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升,预计公司2024-2026年营业收入为137.12/177.11/218.25亿元,归母净利润为10.75/14.69/18.44亿元,对应EPS为2.21/3.02/3.78元,对应2024年10月31日50.25元/股的收盘价,PE分别为23/17/13倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:乘用车行业销量不及预期,客户拓展情况不及预期,行业竞争加剧,原材料成本提升等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.15%,其预测2024年度归属净利润为盈利10.55亿,根据现价换算的预测PE为23.16。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级22家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为54.53。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

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