太平洋证券股份有限公司郭梦婕,肖依琳近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《海天味业:经营向上恢复,调整效果渐显》,本报告对海天味业给出买入评级,认为其目标价位为50.40元,当前股价为43.77元,预期上涨幅度为15.15%。
海天味业(603288)
事件:公司公布2024年三季报,2024年前三季度实现收入204.0亿元,同比+9.38%,实现归母净利润48.15亿元,同比+11.23%,扣非净利润46.15亿元,同比+11.14%。其中2024Q3实现收入62.43亿元,同比+9.83%,实现归母净利润13.62亿元,同比+10.50%,扣非净利润12.89亿元,同比+9.11%。
全品类增速向上恢复,调整效果渐显。公司Q3收入同比+9.8%,销售收现同比+12.5%,合同负债同比-16.2%,收入实现快于行业增长,经营稳步向上恢复,整体符合此前预期。分产品看,Q3公司酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现收入30.8/5.8/11.1/10.2亿元,分别同比+8.7%/+10.2%/+7.8%/+15.1%,经过前期渠道调整优化,家庭端顺应渠道多元化趋势、抓住不同渠道发展红利,加上餐饮端需求逐步改善,公司全品类实现向上恢复。分地区看,公司东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比+19.9%/+7.8%/+11.6%/+8.1%/-0.8%,截至Q3末公司环比净增48家经销商至6722家。
成本红利持续释放,费用把控稳定,盈利能力稳中有升。2024Q3公司毛利率同比+2.07pct至36.61%,主因大豆、PET等原材料成本下降,公司持续优化生产、研发及管理环节,内部效率稳步提升。费用方面,Q3销售/管理费用率同比基本持平,费用率把控较稳定;其他费用中,研发/财务费用率分别为3.6%/-1.1%,分别同比+1.1/+0.7pct,研发费用支出增加与推新加速、供应链优化投入增加有关。此外,公司收购辣椒酱企业产生商誉减值,计提资产减值损失0.98亿元。综上,Q3净利率同比+0.13pct至21.8%,盈利水平稳中有升。
投资建议:经过2023年一年内部调整,公司在适应渠道多元化、寻找新品抓手上已取得初步成效。近期公司董事及管理顺利完成换届交接,从前三季度业绩表现来看,公司业绩增速领先行业,四五计划的第一年有望实现圆满收官,全年净利润同比增速不低于10.8%的股权激励目标有望达成。目前公司库存水平保持较良性水平,渠道调整到位,经销商数量由优化、减少转增加,市场份额提升明显,未来有望继续获得快于行业的增长表现。我们预计2024-2026年实现收入275.1/301.8/333.4亿元,同比增长12.0%/9.7%/10.5%,实现归母净利润63.0/69.3/77.3亿元,同比+11.9%/10.1%/11.5%,对应PE为41/38/34X。我们按照2025年业绩给42倍PE,一年目标价50.4元,维持“买入价”评级。
守正出奇宁静致远
风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧;原材料成本上涨风险;餐饮需求恢复不及预期;渠道调整效果不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券张宇光研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.06%,其预测2024年度归属净利润为盈利62.53亿,根据现价换算的预测PE为39.08。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有36家机构给出评级,买入评级22家,增持评级13家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为47.9。
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